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A股“股王”之爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，中國(guó)移動(dòng)(行情600941,診股)股價(jià)周中創(chuàng)歷史新高，一度從獨(dú)占A股市值榜首近3年的茅臺(tái)手中搶下“A股之王”的光環(huán)，引發(fā)市場(chǎng)熱議。截至周五收盤(pán)，茅臺(tái)最終以微弱優(yōu)勢(shì)反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中國(guó)移動(dòng)在A+H兩地上市，若按其A股股本計(jì)算則不過(guò)是一場(chǎng)計(jì)算上的烏龍，但若均按照A股股價(jià)等數(shù)據(jù)計(jì)算，則其總市值一度達(dá)2.19萬(wàn)億元，超越茅臺(tái)成為“市值王”。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、中特估、人工智能等一系列熱點(diǎn)催化下，中國(guó)移動(dòng)今年股價(jià)累計(jì)最大漲幅已近60%，自去年上市以來(lái)最近一年股價(jià)累計(jì)最大漲幅接近翻倍，而茅臺(tái)股價(jià)則幾乎僅在原地踏步。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)和茅臺(tái)這場(chǎng)股王寶座的爭(zhēng)奪可能揭示著A股未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

▌A股股王變遷啟示錄：消費(fèi)回潮卷出白酒泡沫 數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代帶來(lái)預(yù)備新股王

A股總市值榜首之爭(zhēng)，向來(lái)是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，回顧歷史來(lái)看，最近十多年來(lái)股王變遷的背后似乎也反應(yīng)著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)價(jià)值的變化。

回溯2007年中國(guó)石油(行情601857,診股)登陸A股時(shí)，市值一度超過(guò)8萬(wàn)億人民幣。不僅穩(wěn)居A股第一，甚至登頂全球資本市場(chǎng)市值之首，得益于當(dāng)時(shí)基建大發(fā)展時(shí)期，中石油在股王的位置上穩(wěn)坐了八年，直到2015年工商銀行(行情601398,診股)依托當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)金融牛市成為新銳股王。再后來(lái)，隨著我國(guó)在2018年進(jìn)入消費(fèi)牛市，開(kāi)啟了此后三年的消費(fèi)白馬股大牛市，也成就了如今貴州茅臺(tái)股王的A股傳奇。

（圖片來(lái)源：格隆匯、勾股大數(shù)據(jù)；資料來(lái)源：微信公眾號(hào)市值觀察4月17日文章《誰(shuí)是A股之王？》）

而最近兩年，雖然茅臺(tái)仍一直穩(wěn)穩(wěn)領(lǐng)跑，但在高端白酒的高估值泡沫下，以及今年春節(jié)后白酒行業(yè)的終端動(dòng)銷幾乎并未達(dá)到預(yù)期，整個(gè)白酒板塊經(jīng)歷回調(diào)，公司股價(jià)也現(xiàn)大幅下跌。近日，中國(guó)移動(dòng)的突然崛起更是開(kāi)始對(duì)其王位發(fā)出了挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)分析指出，中國(guó)移動(dòng)一度超越貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)市值這一歷史性事件背后，除了離不開(kāi)國(guó)家政策持續(xù)推進(jìn)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，與最近爆火的人工智能兩大概念加持，還有來(lái)自于“中特估”這個(gè)新概念的強(qiáng)力催化。

具體來(lái)看，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美股市值前十的上市公司中，蘋(píng)果、微軟、谷歌、亞馬遜、英偉達(dá)、特斯拉、META均為科技股。有分析認(rèn)為，科技進(jìn)步已成提升生產(chǎn)力的重要因素，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)科技企業(yè)的態(tài)度能一定程度顯示出科技企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)度。因此，以中國(guó)移動(dòng)為代表的科技股“逼宮”以貴州茅臺(tái)為代表的消費(fèi)股似乎也預(yù)示著市場(chǎng)中的積極現(xiàn)象。

目前，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸向數(shù)字化深度轉(zhuǎn)型的背景下，實(shí)力強(qiáng)勁并實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身的中國(guó)移動(dòng)，已經(jīng)逐漸成引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)潮流的主力軍。信達(dá)證券(行情601059,診股)研報(bào)表示，公司作為國(guó)企數(shù)字經(jīng)濟(jì)擔(dān)當(dāng)，積極布局云計(jì)算、IDC、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，伴隨算力網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步發(fā)展，將拉動(dòng)底層云計(jì)算業(yè)務(wù)的需求，公司具備較強(qiáng)的 IDC/云計(jì)算業(yè)務(wù)能力，正在從傳統(tǒng)管道運(yùn)營(yíng)商向數(shù)字科技領(lǐng)軍企業(yè)加快躍遷升級(jí)，有望首先迎來(lái)估值重塑機(jī)遇。

同時(shí)，從估值修復(fù)情況來(lái)看，根據(jù)光大證券(行情601788,診股)4月15日研報(bào)顯示，2022年底以來(lái)，截至4月13日，三大運(yùn)營(yíng)商股價(jià)漲幅均超過(guò)20%，其中中國(guó)電信(行情601728,診股)漲幅達(dá)62.3%，中國(guó)移動(dòng)漲幅達(dá)40.5%；三者估值分別修復(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已顯著高于近五年區(qū)間平均PB（LF）。以中國(guó)移動(dòng)為代表的三大運(yùn)營(yíng)商板塊，借助“央企低估值+數(shù)字經(jīng)濟(jì)”成為率先修復(fù)的板塊。

▌中國(guó)移動(dòng)的新魔法能否打破“茅臺(tái)魔咒”？

與此同時(shí)，還有另一個(gè)故事引發(fā)市場(chǎng)熱議。即很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，A股市場(chǎng)一直流傳著“茅臺(tái)魔咒”的傳說(shuō)，即大多股價(jià)超過(guò)茅臺(tái)的上市公司，在風(fēng)光散盡之后往往下場(chǎng)都不太好。本次中國(guó)移動(dòng)直接在市值上超越茅臺(tái)，結(jié)果是否會(huì)不一樣呢？

回看那些中了“茅臺(tái)魔咒”的A股上市公司，有同樣中字頭的中國(guó)船舶(行情600150,診股)，其在2007年依托船舶業(yè)景氣度提升，股價(jià)超越茅臺(tái)并一度突破300元/股，但好景不長(zhǎng)，在2008年金融危機(jī)爆發(fā)、船舶業(yè)跌入冰點(diǎn)后極速縮水至30元附近，至今中國(guó)船舶股價(jià)維持在24元左右。此外，海普瑞(行情002399,診股)、神州泰岳(行情300002,診股)、安碩信息(行情300380,診股)、中文在線(行情300364,診股)、全通教育(行情300359,診股)等多家公司股價(jià)均超越茅臺(tái)，但最后的結(jié)果不是業(yè)績(jī)暴雷就是股價(jià)毫無(wú)原因跌跌不休。

可以看出的是，上述公司的隕落大部分主要是由于行業(yè)景氣度變化以及股市景氣度無(wú)法維持。而茅臺(tái)憑借其產(chǎn)品稀缺性以及長(zhǎng)期穩(wěn)穩(wěn)增長(zhǎng)的利潤(rùn)，最終一次次甩開(kāi)這些曾經(jīng)短暫領(lǐng)先者。對(duì)于一家企業(yè)股價(jià)能否持續(xù)上漲以及維持高位，市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)還是認(rèn)為，實(shí)際需要看公司的基本面。

那么，一向有著“印鈔機(jī)”之稱，營(yíng)收規(guī)模超茅臺(tái)約7倍的中國(guó)移動(dòng)，為什么此前市值卻一直不如茅臺(tái)呢？

對(duì)此，有分析認(rèn)為，大致歸結(jié)為兩個(gè)重要原因。一方面，茅臺(tái)越賣越貴，但話費(fèi)越交越少。在市場(chǎng)化的作用下，一瓶茅臺(tái)已經(jīng)沖上3000元左右的高價(jià)，而中國(guó)移動(dòng)雖掌握著大把的通信類資源，但作為央企需要承擔(dān)“提速降費(fèi)”的責(zé)任，也就不能無(wú)拘束地漲價(jià)。另一方面即是成本方面的問(wèn)題，中國(guó)移動(dòng)本質(zhì)作為通信基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，需要持續(xù)不斷的建設(shè)投入，從2G到5G，其近十年資本開(kāi)支合計(jì)1.82萬(wàn)億元。相比之下，茅臺(tái)就像一門(mén)“躺贏”的生意，基本不需要如此沉重的資本開(kāi)支，也不需要面臨追趕最新技術(shù)的焦慮。

因此，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)移動(dòng)今年一季度的營(yíng)收是茅臺(tái)的8倍，但凈利潤(rùn)卻差別不大，銷售毛利率更是有著一個(gè)24%另一個(gè)92%的巨大差別。

不過(guò)，近期來(lái)看，一系列信號(hào)表明中國(guó)移動(dòng)可能正在迎來(lái)一些變化。

隨著5G建設(shè)高峰期的結(jié)束，中國(guó)移動(dòng)此前表示，2022年是三年投資高峰的最后一年，2023年起資本開(kāi)支不再增長(zhǎng)，2023年計(jì)劃資本開(kāi)支1832億元同比下降20億元，同比下降1.1%，全年?duì)I收則可突破1萬(wàn)億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，這意味著屆時(shí)全年資本開(kāi)支占收入比重將低于18%，創(chuàng)下2007年以來(lái)的新低。

同時(shí)，更加重要的是，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入下半場(chǎng)，行業(yè)重心已轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和智能化，中國(guó)移動(dòng)加速轉(zhuǎn)型下正在抓緊機(jī)遇。信達(dá)證券研報(bào)表示，中國(guó)移動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入“第二曲線”不斷攀升，去年公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)到79.5%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比提升至 25.6%，成為公司收入增長(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力(行情838275,診股)。此外，公司移動(dòng)云收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)新跨越，去年移動(dòng)云收入達(dá)到503億元，同比增長(zhǎng)108.1%，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)翻倍暴漲，綜合實(shí)力邁入國(guó)內(nèi)業(yè)界第一陣營(yíng)。

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