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信貸需求孱弱傳導(dǎo)至銀行貸款利率。近期，部分銀行的抵押貸款最優(yōu)惠利率低于理財(cái)收益率，兩者的“倒掛”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金空轉(zhuǎn)的擔(dān)憂。

銀行貸款利率竟低于理財(cái)收益率。

近日，據(jù)媒體報(bào)道，部分銀行出現(xiàn)貸款最優(yōu)惠利率與同期理財(cái)收益率倒掛或接近倒掛的罕見(jiàn)現(xiàn)象。像興業(yè)、廣發(fā)等多家銀行當(dāng)前抵押貸款最優(yōu)惠利率區(qū)間為3%-3.85%。

在貸款利率走低之際，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率卻逐步回暖。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，理財(cái)公司存續(xù)開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）近1個(gè)月年化收益率的平均水平為3.97%，高于貸款利率。

兩者“倒掛”的背后一方面反映貸款需求仍處于偏弱狀態(tài)，銀行不得不降低貸款利率“攬客”。正如中郵證券表示，一季度以來(lái)的信貸高增受到供給端的影響可能更大，整體需求端仍然偏弱。另一方面則是債市、股市的景氣度不斷回升，帶動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品收益率向上爬升。

值得注意的是，貸款利率低于理財(cái)收益率，會(huì)造成資金在金融系統(tǒng)中“空轉(zhuǎn)”。例如投資者可以通過(guò)貸款獲得“低利率”資金，轉(zhuǎn)而拿去投資“高利率”銀行理財(cái)產(chǎn)品，不過(guò)資金“空轉(zhuǎn)”套利不僅有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還涉嫌違規(guī)。

貸款利率低于理財(cái)收益率，

存在套利空間？

貸款利率下行已成不爭(zhēng)的事實(shí)。

六大國(guó)有行中，除中國(guó)銀行(行情601988,診股)外，其余5家銀行貸款利率走低。例如，農(nóng)業(yè)銀行(行情601288,診股)2022年發(fā)放貸款和墊款平均收益率為4.09%，同比下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。

無(wú)獨(dú)有偶，工商銀行(行情601398,診股)2022年客戶貸款及墊款平均收益率為4.05%，同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)；建設(shè)銀行(行情601939,診股)貸款及墊款平均收益率則從2021年的4.25%下降至2022年的4.17%。

股份行亦是如此。招商銀行(行情600036,診股)貸款及墊款平均收益率從2021年的4.67%降至2022年的4.54%；民生銀行(行情600016,診股)2022年貸款及墊款收益率為4.53%，同比下降0.43個(gè)百分點(diǎn)。

而據(jù)媒體報(bào)道，“現(xiàn)在一些央企國(guó)企貸款招標(biāo)，一年期利率已經(jīng)低至2.7%甚至2.5%，大額存款利率高的卻達(dá)到3%，已經(jīng)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象?！?/P>

此外，在貸款利率走低的背景下，理財(cái)產(chǎn)品收益率正持續(xù)回暖。據(jù)招商證券(行情600999,診股)研報(bào)顯示，截至4月15日，定開純固收、定開固收+以及最短持有期固收理財(cái)平均近3個(gè)月年化收益率分別為4.9%、4.4%以及4.1%。

兩者之間的“倒掛”也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金空轉(zhuǎn)套利的擔(dān)憂。簡(jiǎn)單來(lái)講，假設(shè)客戶從銀行貸出一筆錢，卻拿去銀行理財(cái)，從而獲得更高的收益，這就產(chǎn)生資金空轉(zhuǎn)套利，錢兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)還是在金融體系。

不過(guò)，這只是理論上的套利，在實(shí)際操作上仍存在偏多約束。并且，今年以來(lái)已有多家銀行因?yàn)橘J款資金被挪用于購(gòu)買理財(cái)遭監(jiān)管處罰。實(shí)際操作的約束和監(jiān)管的處罰也讓套利實(shí)施起來(lái)困難重重。

為何“倒掛”？

兩者“倒掛”的背后本質(zhì)上反映的是信貸需求仍偏弱。

中郵證券表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)反饋仍不明顯，一方面是一季度企業(yè)中長(zhǎng)貸合計(jì)投放規(guī)模達(dá)到6.68萬(wàn)億元，為歷史最高，但是工業(yè)板塊開工率整體水平處于低位爬升狀態(tài)，并未達(dá)到高位。另一方面，居民貸款近兩個(gè)月剛剛出現(xiàn)改善，居民中長(zhǎng)貸增長(zhǎng)的不確定性仍然較大，消費(fèi)貸則受益于供給端推動(dòng)。

為了保持規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)張，銀行不得不采取降低貸款利率的方式“留住客戶”。今年3月銀行體系新發(fā)企業(yè)貸加權(quán)平均利率同比下降29BP，達(dá)到3.96%。新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款利率為4.42%，比上月和上年同期分別低11和41個(gè)基點(diǎn)。

具體到各家銀行，農(nóng)業(yè)銀行2022年短期公司類貸款平均收益率為3.48%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)；中長(zhǎng)期公司類貸款平均收益率4.1%，同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)。

建設(shè)銀行2022年短期公司類貸款平均收益率為3.44%，同比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)；中長(zhǎng)期公司類貸款平均收益率4.1%，同比下降0.07個(gè)百分點(diǎn)。

除了對(duì)公貸款利率降低之外，個(gè)人貸款利率也未能幸免。業(yè)內(nèi)人士在接受媒體采訪時(shí)表示，我們個(gè)貸最低已經(jīng)到年化3.65%左右了，但投放依舊比較難。

六大國(guó)有行中，2022年個(gè)人貸款收益率相比于2021年已有所放緩。農(nóng)業(yè)銀行個(gè)人貸款平均收益率則從2021年的4.67%降至2022年的4.64%；工商銀行2022年個(gè)人貸款平均收益率則為4.69%，2021年則為4.71%。

與貸款利率下降的趨勢(shì)相反，理財(cái)收益率則逐漸擺脫去年大幅下滑的困境，掉頭向上。

除上述提到的固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率外，今年以來(lái)股市“撥云見(jiàn)日”，帶動(dòng)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品收益率企穩(wěn)回升。

據(jù)招商證券研報(bào)顯示，截至4月15日，理財(cái)公司混合類公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率為1.8%，較3月中旬上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比降至20.4%；理財(cái)公司權(quán)益類公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率2.7%，較3月中旬回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

穩(wěn)住息差

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)期之際，貸款利率下行是一場(chǎng)馬拉松，而不是一場(chǎng)短跑。

貸款利率持續(xù)下行將波及銀行的利息收入，而負(fù)債端儲(chǔ)蓄意愿又不斷增強(qiáng)，2022年全年人民幣存款增加26.26萬(wàn)億元，同比多增6.59萬(wàn)億元。今年一季度繼續(xù)猛增，人民幣存款增加15.39萬(wàn)億元，同比多增4.54萬(wàn)億元。

在資產(chǎn)和負(fù)債兩座大山下，銀行凈息差收窄壓力猶大。2022年底，商業(yè)銀行整體凈息差為1.91%，同比下降17個(gè)基點(diǎn)，這也是自2010年以來(lái)凈息差首次跌破2%。

據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，瀏覽42家上市銀行的凈息差，僅江蘇銀行(行情600919,診股)、長(zhǎng)沙銀行(行情601577,診股)、貴陽(yáng)銀行(行情601997,診股)、中國(guó)銀行以及江陰銀行(行情002807,診股)5家銀行凈息差在2022年同比增長(zhǎng)，剩余的銀行均在2022年下降。

其中重慶銀行(行情601963,診股)凈息差同比降幅最大，高達(dá)32BP；其次便是民生銀行，2022年凈息差同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。

從六大國(guó)有行來(lái)看，僅有中國(guó)銀行在2022年凈息差同比增加0.01個(gè)百分點(diǎn)至1.76%。剩余的5家國(guó)有大行的凈息差均同比下降，其中農(nóng)業(yè)銀行同比降幅高達(dá)0.22個(gè)百分點(diǎn)。

從股份行來(lái)看，除民生銀行2022年凈息差“滑鐵盧”外，華夏銀行(行情600015,診股)同期凈息差也同比下降0.25個(gè)百分點(diǎn)；興業(yè)銀行(行情601166,診股)同期則下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。

今年一季度，銀行息差收窄勢(shì)頭并未減弱。農(nóng)業(yè)銀行的凈息差為1.7%，同比下降0.39個(gè)百分點(diǎn)；建設(shè)銀行同比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)至1.83%。

如何穩(wěn)住凈息差已是銀行的“當(dāng)務(wù)之急”，下調(diào)存款利率等途徑已成為銀行應(yīng)對(duì)凈息差收窄之舉。

建設(shè)銀行也表示，該行一方面繼續(xù)調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升高收益資產(chǎn)比例、壓降低收益資產(chǎn)比重，另一方面，通過(guò)數(shù)字化等方式提升對(duì)公、對(duì)私客戶的結(jié)算資金和低成本資金，同時(shí)主動(dòng)對(duì)定期存款進(jìn)行壓價(jià)，并利用部分利率衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

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