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5月8日，中國(guó)中免(行情601888,診股)低開后迅速走低，盤中觸及148.11元，刷新2020年6月以來(lái)新低！股價(jià)3個(gè)月從239元跌至148元，中免發(fā)生了什么？

截圖來(lái)源：Wind

年報(bào)、一季報(bào)“雙殺”

4月27日，中國(guó)中免披露《2023年第一季度報(bào)告》顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.69億元，同比增長(zhǎng)23.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.01億元，同比下降10.25%。Wind數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)中免一季度凈利已連續(xù)兩年下滑。

國(guó)海證券(行情000750,診股)分析，一季度業(yè)績(jī)發(fā)生一定下滑的原因在于：1）本季度產(chǎn)品促銷力度較去年更大，銷售費(fèi)用有所提升；2）季內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品基本均于2022年人民幣匯率較低時(shí)采買，產(chǎn)品成本較高，因此毛利率同比有所下滑。

3月底披露的年度業(yè)績(jī)同樣不樂(lè)觀，《中國(guó)中免2022年年度報(bào)告》顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入544.33億元，同比下降19.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)50.30億元，同比下降47.89%。這是自2006年披露業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以來(lái)，中國(guó)中免年度歸母凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑。

截圖來(lái)源：中國(guó)中免2022年年度報(bào)告

中國(guó)中免解釋稱，2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)等指標(biāo)同比出現(xiàn)較大幅度下降，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)客源同比下降明顯，導(dǎo)致公司線下業(yè)務(wù)受到較大沖擊。同時(shí)，受2021年海南地區(qū)部分子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠及首都機(jī)場(chǎng)租金減讓影響，上年同期基數(shù)較高。

老將臨危受命重出山

2023年年初，中國(guó)中免管理層經(jīng)歷了一次人事大變動(dòng)：彭輝退休離任，第三屆董事會(huì)董事長(zhǎng)李剛接任董事長(zhǎng)職務(wù)；陳國(guó)強(qiáng)因工作調(diào)整辭去總經(jīng)理職務(wù)，獲選副董事長(zhǎng)；副總經(jīng)理王軒升任總經(jīng)理。

截圖來(lái)源：中國(guó)中免公告

華泰證券(行情601688,診股)指出，前國(guó)旅集團(tuán)副總經(jīng)理李剛接任董事長(zhǎng)，前三亞店董事長(zhǎng)王軒接任總經(jīng)理，“公司或開啟發(fā)展新階段，產(chǎn)業(yè)鏈整合預(yù)期有望升溫?！绷?yè)?jù)媒體報(bào)道，市場(chǎng)人士認(rèn)為，李剛重新出山，疊加老將擔(dān)任總經(jīng)理，中國(guó)中免保經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定意圖明顯。

老將可以重新出山，市場(chǎng)卻已不再是當(dāng)初的那個(gè)市場(chǎng)。隨著2022年10月新設(shè)2家離島旅客免稅購(gòu)物商店，海南離島免稅店總數(shù)量增至12家，該省離島免稅店經(jīng)營(yíng)面積增加一倍以上。從一季度業(yè)績(jī)看，李剛、王軒的工作任重道遠(yuǎn)。

信達(dá)證券(行情601059,診股)指出，2023年中免壓力與機(jī)遇并存：1）后疫情時(shí)代，預(yù)計(jì)線上完稅渠道的折扣力度有望顯著收窄，為線下免稅收入的快速修復(fù)開道，但在過(guò)渡期如何保證總體收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)進(jìn)行折扣力度的收窄仍需不斷探索。

2）疫情期間各大機(jī)場(chǎng)對(duì)免稅店的租金均有不同程度的讓步，隨著國(guó)際客流有望逐季恢復(fù)、渠道競(jìng)爭(zhēng)相較于疫情前更加激烈的背景下，如何讓收入恢復(fù)速度與租金相匹配亦是影響今年盈利能力的關(guān)鍵。

大象何時(shí)再起舞？

盡管如此，不少券商仍然對(duì)中國(guó)中免寄予厚望。銀河證券認(rèn)為，一季度公司盈利能力有所恢復(fù)，但較正常水平仍有距離，后續(xù)供應(yīng)鏈、機(jī)場(chǎng)客流等因素隨時(shí)間推移或有望逐步改善，整體盈利能力有望于后續(xù)季度回歸正軌。

光大證券(行情601788,診股)分析，目前疫情剛過(guò)，宏觀環(huán)境仍較復(fù)雜，疊加新項(xiàng)目推進(jìn)短期業(yè)績(jī)承壓屬正常現(xiàn)象，公司關(guān)注點(diǎn)仍是新項(xiàng)目、供應(yīng)鏈以及政策等長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力(行情838275,診股)，未來(lái)新項(xiàng)目三亞一期二號(hào)地，鳳凰機(jī)場(chǎng)法式花園項(xiàng)目，河心島高奢項(xiàng)目不斷落地，公司體量有望進(jìn)步提升，供應(yīng)方面，公司也不斷加強(qiáng)和品牌方合作，將相對(duì)得到保障。長(zhǎng)期來(lái)看，出境放開之后，未來(lái)國(guó)家引導(dǎo)消費(fèi)回流政策不變未來(lái)市內(nèi)店政策仍值得期待。

針對(duì)近期股價(jià)波動(dòng)，5月8日“V觀財(cái)報(bào)”（微信號(hào)：VG-View）多次撥打中國(guó)中免董秘及證券事務(wù)代表電話，截至發(fā)稿未能接通。

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