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當(dāng)新股不敗神話破滅，股東將何去何從？

5月26日午間，華塑科技(行情301157,診股)發(fā)布公告稱，4月25日至5月25日，公司股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià)56.50元/股，觸發(fā)股份鎖定期自動(dòng)延長承諾的履行條件，相關(guān)股東持有的股份將延長6個(gè)月鎖定期。

此時(shí)，距離華塑科技上市僅兩個(gè)多月。

今年以來，已有越來越多的新股，像華塑科技一樣，在上市6個(gè)月之內(nèi)，股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，導(dǎo)致股東延長限售期。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅在5月份，已有12只新股（滬深兩市）宣布觸發(fā)這一條款。

在今年前4個(gè)月，這一數(shù)據(jù)合計(jì)僅為28只。而在這背后，是數(shù)倍于此的新股出現(xiàn)了破發(fā)的情況。

有投行人士表示，全面注冊(cè)制改革實(shí)施后，新股正進(jìn)入前所未有的階段——發(fā)與不發(fā)，價(jià)高或價(jià)低，都由市場(chǎng)來決定。當(dāng)發(fā)行價(jià)格較高時(shí)，上市后股價(jià)持續(xù)低于發(fā)行價(jià)，公司股東也需延長鎖定期。

“前車之鑒，勢(shì)必令后來者加倍謹(jǐn)慎?！痹撏缎腥耸勘硎荆瑸榱瞬挥|發(fā)延長鎖定期條款，不少IPO公司會(huì)對(duì)新股詢價(jià)更加謹(jǐn)慎，以免陷入上市后長期破發(fā)的尷尬局面。

其進(jìn)一步表示，可以明確的是，全面注冊(cè)制改革對(duì)IPO的影響正在顯現(xiàn)，而上面的情況，只是開始。

“罕見”變“日?！?/STRONG>

僅在過去一周，就有7家公司的股東，因持續(xù)破發(fā)而宣布延長鎖定期。

4月3日上市的中科磁業(yè)(行情301141,診股)，上市尚未滿月，收盤價(jià)就跌破了發(fā)行價(jià)，并至今未能爬上來。

中科磁業(yè)的發(fā)行價(jià)格為41.2元/股。

4月21日，中科磁業(yè)收于40.57元/股，低于41.2元/股的發(fā)行價(jià)。

4月21日至5月23日，中科磁業(yè)連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)低于上述發(fā)行價(jià)，從而觸發(fā)相關(guān)規(guī)則，導(dǎo)致公司股東延長限售期6個(gè)月。

時(shí)至今日，中科磁業(yè)的股價(jià)依然低于發(fā)行價(jià)。

類似中科磁業(yè)這樣的案例并不少見。

美利信(行情301307,診股)4月24日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)為32.34元/股。然而，公司上市當(dāng)天就破發(fā)，收盤價(jià)為29.55元/股，下跌8.63%。上市首日僅盤中觸及了32.34元/股的發(fā)行價(jià)，而這也成為公司上市以來的最高點(diǎn)。

到了5月24日，公司股價(jià)已連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)低于32.34元/股的發(fā)行價(jià)格，導(dǎo)致相關(guān)股東延長了6個(gè)月的鎖定期。

有新上市的董秘告訴記者，主要股東對(duì)延長鎖定期并沒有太多意見，但股價(jià)總是破發(fā)，確實(shí)讓自己壓力比較大。

10年條款終起效

“連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，重要股東延長鎖定期，這一規(guī)則是多年之前防止‘三高’（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高募資額）發(fā)行設(shè)立的，卻在這兩年作用越來越明顯?！鄙鲜鐾缎胸?fù)責(zé)人解釋稱。

2013年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》（下稱“意見”）。意見對(duì)相關(guān)責(zé)任主體進(jìn)行了市場(chǎng)約束：

“發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級(jí)管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長至少6個(gè)月?！?/P>

意見發(fā)布實(shí)施后，由于IPO依然“一票難求”，IPO堰塞湖長期存在，新股上市后依然長時(shí)間享受較高的估值水平。尤其是在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，23倍市盈率的“隱形限制”一直存在，導(dǎo)致新股上市后連續(xù)漲停，即便后續(xù)下跌，也難以長期跌破發(fā)行價(jià)。

注冊(cè)制改革啟動(dòng)后，多年前的規(guī)則，“意外”開始發(fā)揮作用。

梳理觸發(fā)重要股東延長鎖定期的公司名單，比較明顯兩個(gè)特點(diǎn)是：市值普遍較小、發(fā)行市盈率偏高。

以5月份觸發(fā)這一情況的公司為例。

森泰股份(行情301429,診股)5月19日發(fā)布公告稱，公司4月17日上市，4月18日至5月18日，公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià) 28.75元/股，觸發(fā)承諾的履行條件。公司控股股東、員工持股平臺(tái)及董監(jiān)高在原鎖定期基礎(chǔ)上自動(dòng)延長6個(gè)月。

公司IPO發(fā)行價(jià)為 28.75元/股，發(fā)行市盈率為43.28倍。目前，公司的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)回落至33倍左右，市值為約28億元。

按照申萬行業(yè)來看，森泰股份所屬行業(yè)的平均市盈率為22倍。

這意味著，此前公司高達(dá)43.28倍的發(fā)行市盈率，已經(jīng)超過行業(yè)平均市盈率約一倍。

IPO定價(jià)更需合理

“對(duì)控股股東來說，延長6個(gè)月的鎖定期并不算長，畢竟其原本就要鎖36個(gè)月。但對(duì)于高管，其原本只需鎖12個(gè)月，現(xiàn)在又增加了6個(gè)月，相當(dāng)于延期了50%?！庇泄靖吖芨嬖V記者。

以國泰環(huán)保(行情301203,診股)為例，其在4月4日上市后，股價(jià)就一直低于發(fā)行價(jià)。5月5日，公司發(fā)布公告稱，4月4日至5月5日，股價(jià)已連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià)46.13元/股。公司觸發(fā)股東延長股份鎖定期的條件，相關(guān)股東持有的公司股份在原鎖定期基礎(chǔ)上自動(dòng)延長6個(gè)月。

其中，公司多名董事的限售期，從2024年4月4日，延長到了2024年10月4日。

有投行負(fù)責(zé)人認(rèn)為，現(xiàn)在已經(jīng)有公司在IPO詢價(jià)時(shí)，不再一味追求高價(jià)，而是能夠滿足募投項(xiàng)目使用就行。“價(jià)格太高，超募資金使用就很有壓力。上市后，股價(jià)表現(xiàn)不好，控股股東、董監(jiān)高再延長鎖定期，得不償失?！?/P>