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ST股也瘋狂

*ST左江(行情300799,診股)（300799.SZ）股價(jià)在5月31日創(chuàng)下275.08元新高后，6月1日盤中閃崩，一度出現(xiàn)20CM跌停，截至收盤跌8.94%，報(bào)收250.5元，總市值達(dá)255億元。盡管如此，*ST左江也是A股最貴的ST股，今年5月“披星戴帽”后，股價(jià)依舊扶搖直上，成為A股首只200元ST股票。更為瘋狂的是，公司股票近一年來漲幅超500%。

A股沒有新鮮事。*ST左江股價(jià)之所以一路“狂飆”，主要是搭上算力概念被資本追捧。*ST左江在2022年年報(bào)中稱，公司控股子公司成都北中網(wǎng)芯科技有限公司（下稱“北中網(wǎng)芯”）成功研制了可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片（DPU）。

在股價(jià)狂飆一年以來，*ST左江多次在互動易平臺、微信公眾號等平臺披露DPU芯片利好信息，公司股東也曾在2022年11月和12月股價(jià)大漲后減持套現(xiàn)；在*ST左江十大流通股中，牛散輪流入駐，趁股價(jià)高漲減持套現(xiàn)，大進(jìn)大出。

日前，深交所向*ST左江下發(fā)2022年年報(bào)問詢函，追問其在利用信息披露、互動易平臺和媒體宣傳等迎合市場熱點(diǎn)、拉抬股價(jià)配合股東減持的情形。深交所在2022年12月也曾下發(fā)關(guān)注函，追問公司是否存在主動迎合市場熱點(diǎn)炒作公司股價(jià)、配合相關(guān)股東減持的情形。對此，*ST左江兩次都否認(rèn)。

5月29日，*ST左江回復(fù)稱，公司通過公眾號對外發(fā)布的相關(guān)產(chǎn)品的創(chuàng)新程度和行業(yè)客戶的適配情況，是為了更好的推廣產(chǎn)品，進(jìn)行市場拓展。上述事項(xiàng)與銷售訂單無直接相關(guān)性，對公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營成果無影響。對公司股票交易價(jià)格或投資者決策不會產(chǎn)生較大影響。相關(guān)事項(xiàng)并未觸及信息披露標(biāo)準(zhǔn)，公司并未違反有關(guān)規(guī)定。

*ST左江股價(jià)雖暴漲，但隱憂不少。備受資本追捧的DPU芯片業(yè)務(wù)仍處于虧損當(dāng)中，北中網(wǎng)芯2022年和2023年一季度持續(xù)虧損。不僅如此，*ST左江的應(yīng)收賬款回收周期長、規(guī)模較大，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)下滑，貨幣資金也大幅減少。截至今年一季度末，*ST左江貨幣資金僅剩6752.78萬，面臨資金壓力不小。

近日，時(shí)代周報(bào)記者就*ST左江DPU及資金方面問題，致電致函*ST左江，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

牛散大進(jìn)大出，股東與公募提前撤退

上市第四年，*ST左江營收跌破1億元，陷入虧損狀態(tài)。

4月底，*ST左江披露了2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5896.12萬元，同比下降50.18%；凈利潤-1.47億元，同比下降2693.04%。按相關(guān)規(guī)定，從5月4日開始，*ST左江股票正式被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡稱由“左江科技” 變更為“*ST左江”。

只不過，這并不能阻擋資金炒作的步伐。自2022年4月末以來，*ST左江股價(jià)從38元/股左右持續(xù)上漲，被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”后仍一路上漲，成為A股首個(gè)200元ST股；公司市值從30多億元，一路漲至250多億元。

這或是*ST左江布局DPU催生的結(jié)果。*ST左江于2019年10月登陸創(chuàng)業(yè)板，同年開始投入芯片研發(fā)，2020年成立北中網(wǎng)芯。2022年以來，公司多次釋放DPU的利好信息。

在2022年4月28日披露的2021年報(bào)中，ST左江稱，北中網(wǎng)芯完成了可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片的主要研制工作，并與潛在客戶進(jìn)行了合作開發(fā)，為未來產(chǎn)品的銷售奠定了基礎(chǔ)。

*ST左江還在不同平臺持續(xù)放出利好消息。自2022年3月以來，公司在深交所互動易平臺頻繁回答投資者關(guān)于DPU的提問，持續(xù)披露DPU研制進(jìn)展。

券商也唱多*ST左江。2022年5月8日，華西證券(行情002926,診股)發(fā)布研報(bào)稱，看好*ST左江新拓展DPU業(yè)務(wù)的廣闊應(yīng)用前景，認(rèn)為“DPU后勢可期”；今年4月24日，華安證券(行情600909,診股)在研報(bào)中稱，從應(yīng)用來看，DPU推動了數(shù)據(jù)時(shí)代的進(jìn)程。DPU市場規(guī)模大，增速快，*ST左江是國內(nèi)DPU技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，有望充分受益與BEAT的上升。

牛散或也是*ST左江股價(jià)狂飆的主要助力。時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2022年以來，多個(gè)牛散輪流入駐*ST左江，公司十大流通股東中多為個(gè)人投資者，且呈現(xiàn)大進(jìn)大出態(tài)勢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，*ST左江十大流通股東中，機(jī)構(gòu)投資者占6個(gè)席位，個(gè)人投資者占4個(gè)席位，其中王磊成為新進(jìn)股東；而到了2022年一季度，個(gè)人投資者已占據(jù)7個(gè)席位，任春美、左德鋒、王永剛、王美榮成為新進(jìn)股東，王磊增持34.39萬股至161.7萬股，位列第一大流通股東。

截至2022年上半年，王磊減持87.21萬股，左德鋒也有所減持；原本持有70.86萬股的寶盈資源優(yōu)選混合型證券投資基金則退出十大流通股東名單，東方1號私募投資基金則減持了55.56萬股。也有個(gè)人投資者繼續(xù)增持，任春美、王美榮等人增持，藺桂然和邊萌成為新進(jìn)股東。

到了2022年三季度末，王磊已退出*ST左江十大流通股東，胡勃則新進(jìn)成為第一大流通股東，持有75.57萬股，第四季度又增持至234.8萬股，市值超3億元；宋斌在2022年第三季度新進(jìn)為第十大流通股東，第四季度開始減持，但2023年一季度又增持。

機(jī)構(gòu)投資者在2022年三季度涌進(jìn)，但很快也撤離。其中，華商新趨勢優(yōu)選靈活配置混合、鴻道全球優(yōu)選私募證券投資基金等六大機(jī)構(gòu)投資者，成為*ST左江新進(jìn)十大流通股東，而原本持100萬股的第一大流通股東——寶盈資源優(yōu)選混合型證券投資基金則退出十大流通股名單。

華商新趨勢優(yōu)選靈活配置混合規(guī)模超百億，由華商基金明星基金經(jīng)理周海棟管理。到了今年一季度末，華商新趨勢優(yōu)選靈活配置混合退出十大流通股東之列，鴻道全球優(yōu)選私募證券投資基金再次成為新進(jìn)股東之一，也是除公司員工持股平臺之外唯一的機(jī)構(gòu)投資者。

*ST左江股東也提前撤離。2022年10月31日，*ST左江首次公開發(fā)行前已發(fā)行的股份6885萬股解除限售，解禁股東分別為實(shí)際控制人張軍、何朝暉、張漪楠（張軍女兒）、何培翛（何朝暉女兒）4人，以及公司員工持股平臺——無錫左江未來投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“左江未來”）。

招股書顯示，左江未來的實(shí)際控制人為公司董事長張軍，張軍出資比例24.83%，公司董事兼總經(jīng)理何朝暉出資比例24.67%，其余27名自然人出資比例分別為0.17%到11.67%不等。

解禁后不久，2022年11月3日，*ST左江公告，左江未來擬減持股份不超過300萬股，即不超過公司總股本的2.94%。截至2022年12月19日，本次減持計(jì)劃實(shí)施完畢，減持價(jià)格區(qū)間為116.68元/股－146元/股，套現(xiàn)超3億元。

△圖片來源：*ST左江公告

雖說左江未來減持價(jià)格遠(yuǎn)低于當(dāng)前股價(jià)，但也賺得盆滿缽滿。*ST左江股價(jià)從2022年4月末的38.09元/股，漲至2022年12月19日的136元/股。

資金承壓，靠股東借款能否支撐？

股價(jià)狂飆與基本面形成了巨大差異，*ST左江的DPU業(yè)務(wù)尚未盈利，還面臨諸多不確定性。

2022年，北中網(wǎng)芯營業(yè)收入為0元，凈利潤約為-8460萬元。*ST左江在年報(bào)中表示，2022年芯片研制進(jìn)入關(guān)鍵階段，相應(yīng)的芯片設(shè)計(jì)、流片、封裝費(fèi)用較高，導(dǎo)致當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用較高，同時(shí)芯片在2022年尚未產(chǎn)生銷售收入，導(dǎo)致當(dāng)期產(chǎn)生較大虧損。

5月29日，*ST左江在回復(fù)深交所問詢函中披露，北中網(wǎng)芯的芯片業(yè)務(wù)，于2023年第一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入1115.93萬元，毛利率為95.98%。由于公司持續(xù)的在芯片投入研發(fā)，因此各項(xiàng)費(fèi)用開支也較大，2023年第一季度，北中網(wǎng)芯銷售費(fèi)用74.56萬元，管理費(fèi)用152.67萬元，研發(fā)費(fèi)用1134.70萬元。公司持續(xù)的研發(fā)投入，使得北中網(wǎng)芯2023年第一季度凈利潤為-278.49萬元，未能實(shí)現(xiàn)盈利。

此外，*ST左江這次在回復(fù)問詢函中表示，DPU主要應(yīng)用在服務(wù)器上。

“國內(nèi)競爭對手眾多，目前英偉達(dá)（Nvidia）、博通（Broadcom）、英特爾（Intel）在技術(shù)和市占率均處于絕對領(lǐng)先地位，公司可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理器DPU產(chǎn)品的推廣效果，最終能取得的市場份額受多方面因素影響，作為新進(jìn)入領(lǐng)域企業(yè)，與國際企業(yè)在技術(shù)儲備和資金等方面存在較大差距，是否可以取得與目前股價(jià)相匹配的業(yè)績存在較大不確定性。”*ST左江坦言。

*ST左江面臨資金壓力，還與其應(yīng)收賬款回收周期長、規(guī)模大有關(guān)。2022年度，截至去年底，*ST左江應(yīng)收賬款賬面余額2.83億元，壞賬準(zhǔn)備5120.93萬元，賬面價(jià)值2.32億元。其中，大信會計(jì)師事務(wù)對2.01億元應(yīng)收賬款未能取得函證回函。

大信會計(jì)師事務(wù)所對*ST左江2022年財(cái)務(wù)報(bào)表出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告，涉及事項(xiàng)包括應(yīng)收賬款事宜和持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性。

大信會計(jì)師事務(wù)在回復(fù)問詢中表示，*ST左江營業(yè)收入下滑，應(yīng)收賬款余額增長的主要原因?yàn)椋阂环矫婀舅幮袠I(yè)特殊，客戶群體為國家單位，結(jié)算周期較長；另一方面，公司客戶集中度較高，受單一客戶影響較大。

應(yīng)收賬款高企，對*ST左江現(xiàn)金流影響較大。2020年至2022 年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.32億元、-5473.89 萬元、-1.82億元，2021年、2022 年分別同比下滑141.52%、232.5%。至今年一季度末，*ST左江貨幣資金為6752.78萬，較2022年末減少53.62%，主要原因是公司資金開支較多。

△*ST左江的資本開支與經(jīng)營活動現(xiàn)金流；圖片來源：wind

*ST左江稱，隨著研發(fā)項(xiàng)目的持續(xù)投入，在經(jīng)營性現(xiàn)金流無法得到改善的情況下，公司面臨較大的資金壓力，需從外部融資。

為改善持續(xù)經(jīng)營能力，*ST左江在回復(fù)問詢中表示，公司已與控股股東張軍、何朝暉簽訂《借款協(xié)議》，兩人以自有資金向公司提供借款，借款總金額不超過1億元，截至目前已經(jīng)收到8000萬元資金借款；將加強(qiáng)對應(yīng)收款項(xiàng)的回收催款力度，及時(shí)收回貨款；爭取獲得各銀行和金融機(jī)構(gòu)的支持。

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