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6月16日，擬IPO募資650億元的先正達(dá)將在上交所“上會(huì)”。若成功上市，先正達(dá)將是近13年來A股規(guī)模最大的IPO，在歷史上也僅次于農(nóng)業(yè)銀行(行情601288,診股)（601288.SH）、中國石油(行情601857,診股)（601857.SH）、中國神華(行情601088,診股)（601088.SH）的首發(fā)募資規(guī)模。

不過，有受訪市場人士表示，A股IPO巨額募資只是個(gè)例，就整體而言，今年IPO市場處于回落狀態(tài)。

來自普華永道的研究報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)今年上半年A股將有160只新股，融資額超過1900億元。其中，IPO數(shù)量同比減少約5%，融資額同比減少約38%。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，今年A股IPO過會(huì)率也出現(xiàn)小幅下滑，目前已有10家公司暫緩表決、9家未通過、5家取消審核。同時(shí)，還有近60家企業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請。而排隊(duì)IPO的山東公司中，今年有1家暫緩表決，1家主動(dòng)撤回，均在北交所。

全面注冊制下，IPO的“關(guān)口”出現(xiàn)哪些變化，成為各方關(guān)注焦點(diǎn)。

01

兩魯企登陸北交所受挫

本月初，距離上市只差臨門一腳、科創(chuàng)板擬IPO公司——無錫硅動(dòng)力微電子股份有限公司，突然撤回IPO申請，上交所也隨之發(fā)布“終止審核”的決定。該公司擬發(fā)行股數(shù)不低于1997萬股，擬募資6.92億元。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，上交所先后對公司發(fā)出兩輪問詢，關(guān)注了收入、研發(fā)費(fèi)用等情況。同時(shí)，公司的存貨規(guī)模也引起上交所關(guān)注，被要求說明存貨規(guī)模增加的原因以及公司存貨周轉(zhuǎn)率低于同行的原因。有受訪人士認(rèn)為，該公司所處的消費(fèi)電子行業(yè)遇冷以及上游芯片庫存壓力，或是其IPO受挫的一大原因。

“雖然全面實(shí)施注冊制，但是交易所‘把關(guān)’并未放松，而且對規(guī)范性和信披的要求更為嚴(yán)格?！比A東某券商自營業(yè)務(wù)部的一位經(jīng)理對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，從其了解到的部分IPO被否情況看，與擬上市板定位不符、經(jīng)營過于依賴單一渠道（業(yè)績前景）、研發(fā)能力不足（科研技術(shù)實(shí)力）等方面的問題受到交易所重點(diǎn)關(guān)注，頻頻被問詢。

通過Wind資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年有煙臺(tái)金潤核電材料股份有限公司、山東開泰石化股份有限公司2家山東企業(yè)IPO受挫，它們都打算在北交所上市。其中，金潤股份“上會(huì)”后被給出暫緩審議的決定，而開泰石化則在4月撤回了IPO申請。

具體來看，北交所上市委員會(huì)對金潤股份給出的意見中，就提到了業(yè)績、研發(fā)、上市定位等要點(diǎn)。如北交所首先就要求公司說明未來經(jīng)營業(yè)績是否存在大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

其次，要求公司補(bǔ)充說明合作研發(fā)項(xiàng)目的差旅費(fèi)等費(fèi)用支出情況及合理性，同時(shí)要求保薦機(jī)構(gòu)、律師核查公司是否通過合作研發(fā)項(xiàng)目輸送利益，是否存在違規(guī)參與招投標(biāo)或其他違規(guī)取得商業(yè)機(jī)會(huì)的情況，并發(fā)表意見。

同時(shí)，還要求公司說明產(chǎn)能利用率與募投項(xiàng)目的合理性與必要性。

另一家擬登陸北交所的魯企開泰石化，雖然沒有上會(huì)，但也經(jīng)歷了一輪問詢。從披露內(nèi)容看，北交所關(guān)注了公司實(shí)際控制人減持股份歸還向員工的大額借款、以員工名義設(shè)立子公司并于申報(bào)前注銷、發(fā)行人及實(shí)際控制人被限制高消費(fèi)等情況。同時(shí)，在業(yè)務(wù)和技術(shù)方面，北交所還關(guān)注了是否存在產(chǎn)能過剩、多家客戶與供應(yīng)商重合、涉及核心技術(shù)的信息披露。

02

上市定位要清晰

除了在IPO過關(guān)中已受挫的企業(yè)，目前正在排隊(duì)的企業(yè)還有不少處于“中止審查”狀態(tài)。上述受訪券商人士表示，“中止審查”的原因，大多數(shù)是由于IPO注冊申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交；但投資者也要注意，如果某家公司出現(xiàn)過多次“中止審查”，或意味著交易所問詢內(nèi)容中存在一定程度的“硬傷”，要謹(jǐn)慎對待。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者通過Wind資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來已有高密銀鷹新材料股份有限公司（下稱“銀鷹新材”）、山東長信化學(xué)科技股份有限公司、泰盈科技集團(tuán)股份有限公司等8家企業(yè)處于“中止審查”狀態(tài)。其中，6家企業(yè)擬登陸上交所主板，2家企業(yè)擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

從披露信息看，上述8家企業(yè)中，有部分企業(yè)至少經(jīng)歷過一輪交易所的問詢。如銀鷹新材去年9月收到深交所第一次問詢函，涉及問題包括創(chuàng)業(yè)板定位、安全生產(chǎn)與合規(guī)性、關(guān)聯(lián)交易與發(fā)行人獨(dú)立性、主營業(yè)務(wù)收入、銷售模式與客戶等內(nèi)容。今年1月，公司回復(fù)了相關(guān)問題，隨后的2月交易所又發(fā)出第二輪審核問詢函。目前，因?yàn)楦仑?cái)務(wù)資料，公司主動(dòng)申請中止發(fā)行上市審核程序。

另一家擬登陸創(chuàng)業(yè)板的濟(jì)南森峰激光科技股份有限公司，則正在接受第三輪審核問詢。從前期問詢內(nèi)容看，創(chuàng)業(yè)板定位及行業(yè)競爭、業(yè)務(wù)模式、供應(yīng)商與成本等問題，都是交易所關(guān)注的內(nèi)容。目前，公司同樣因更新財(cái)務(wù)資料，主動(dòng)申請中止發(fā)行上市審核程序。

需要注意的是，《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》中規(guī)定，發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)回復(fù)本所審核問詢的時(shí)間總計(jì)不超過3個(gè)月，中止審核等情況不計(jì)算在內(nèi)。但因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)超過有效期、或發(fā)行人主動(dòng)要求的中止審核，需在3個(gè)月內(nèi)完成資料補(bǔ)充。換言之，擬上市企業(yè)最長也需要在半年時(shí)間內(nèi)完成對監(jiān)管審查問詢函的回復(fù)。

資料顯示，個(gè)別公司曾出現(xiàn)過長期未回復(fù)問詢函、突然撤回IPO申請的情況，至于背后原因是否是在半年期限內(nèi)無法完成，尚不得知。比如，蘇州愛得科技發(fā)展股份有限公司在2022年10月收到監(jiān)管問詢函后不久，就因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過期而中止上市審核，直到今年3月22日才完成財(cái)務(wù)資料更新，并恢復(fù)正常審核。但只不過一周時(shí)間，這家公司便撤回了上市申請，連第一輪審核問詢函都未能回復(fù)。

有受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，擬IPO企業(yè)要想提升“過會(huì)”成功率，要對自身定位清晰，像是打算登陸雙創(chuàng)板塊（科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板）的企業(yè)，要具備一定技術(shù)壁壘，主營產(chǎn)品科技含量高、市場空間大；瞄向主板的企業(yè)，則是要在行業(yè)中占據(jù)龍頭地位，營收、盈利能力強(qiáng)，且具備較高品牌知名度。

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