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醫(yī)保個(gè)人賬戶(hù)改革近日引發(fā)社會(huì)關(guān)注。2月15日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門(mén)診統(tǒng)籌管理的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），支持定點(diǎn)零售藥店開(kāi)通門(mén)診統(tǒng)籌服務(wù)，參保人員憑定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)處方在定點(diǎn)零售藥店購(gòu)買(mǎi)醫(yī)保目錄內(nèi)藥品發(fā)生的費(fèi)用，可由統(tǒng)籌基金按規(guī)定支付，長(zhǎng)期處方最長(zhǎng)可開(kāi)具12周。

我們認(rèn)為，《通知》對(duì)行業(yè)影響整體偏利好。部分符合條件的藥店接入統(tǒng)籌醫(yī)保，將加速醫(yī)院處方外流引來(lái)的增量需求，帶動(dòng)藥品銷(xiāo)售與客流向院外市場(chǎng)流轉(zhuǎn)；同時(shí)，在高經(jīng)營(yíng)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)下，龍頭公司旗下藥店競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，其行業(yè)份額有望進(jìn)一步提升。

《通知》對(duì)藥店板塊的情緒利好大于經(jīng)營(yíng)層面的實(shí)際利好。目前政策推進(jìn)的時(shí)間和細(xì)則尚未出臺(tái)，居民在門(mén)診的醫(yī)療支出大部分仍為個(gè)人賬戶(hù)，對(duì)行業(yè)短期業(yè)績(jī)影響不大。長(zhǎng)期來(lái)看，在醫(yī)保改革與控費(fèi)的大背景下，接入統(tǒng)籌意味著藥店價(jià)格會(huì)與醫(yī)院趨于一致，藥店行業(yè)長(zhǎng)期會(huì)面臨收入增加、毛利率下降的“量增價(jià)減”情況，或?qū)⒏淖兡壳八幍旮呙?、低周轉(zhuǎn)、通過(guò)醫(yī)保和信息不對(duì)稱(chēng)盈利的商業(yè)模式。

總的來(lái)說(shuō)，藥店投資偏業(yè)績(jī)和政策驅(qū)動(dòng)。短期在集中度提升背景下，龍頭公司有望維持20-30%的增長(zhǎng)，一季度仍然是業(yè)績(jī)確定性較好的板塊。板塊此前因疫情消退和資金因素回調(diào)較多，估值已到了合理位置，流動(dòng)性雖較為有限，但仍有望受到政策利好的催化。

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