【資料圖】

大盤全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)均小幅下跌，上證50指數(shù)跌超1.5%。

盤面上，AI概念股繼續(xù)活躍，其中CPO方向持續(xù)爆發(fā)，逾10股漲?；驖q超10%，多只個(gè)股再創(chuàng)歷史新高；AI服務(wù)器方向走強(qiáng)，浪潮信息(行情000977,診股)漲停，工業(yè)富聯(lián)(行情601138,診股)、中科曙光(行情603019,診股)接近漲停，三只個(gè)股均創(chuàng)歷史新高；數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)要素方向震蕩走強(qiáng)，同有科技(行情300302,診股)20CM漲停，同為股份(行情002835,診股)、中遠(yuǎn)?？?行情002401,診股)漲停；應(yīng)用軟件方向表現(xiàn)活躍，鼎捷軟件(行情300378,診股)20CM2連板，金證股份(行情600446,診股)漲停。板塊方面，CPO、液冷服務(wù)器、數(shù)據(jù)安全、國產(chǎn)軟件等板塊漲幅居前。

下跌方面，白酒、金融等權(quán)重藍(lán)籌股陷入調(diào)整，五糧液(行情000858,診股)、中國人壽(行情601628,診股)等跌超3%。房地產(chǎn)、白酒、有色金屬、物流等板塊跌幅居前?？傮w上個(gè)股跌多漲少，兩市超2900只個(gè)股下跌。

截至收盤，滬指跌0.54%，深成指跌0.29%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.21%。滬深兩市今日成交額11067億，較上個(gè)交易日放量390億。北向資金全天凈賣出14.47億元，其中滬股通凈買入2.83億元，深股通凈賣出17.29億元。

01

AI、中特估行情分化

A股市場(chǎng)中，成長、價(jià)值風(fēng)格輪動(dòng)的現(xiàn)象較為突出。市場(chǎng)公認(rèn)的今年兩大主線——AI和中特估，則分別是成長和價(jià)值的代表。今日，二者再度出現(xiàn)顯著分化。

首先看AI方向，CPO概念板塊繼續(xù)領(lǐng)漲兩市，概念指數(shù)近三日漲幅超12%。

硬件端方面，繼中際旭創(chuàng)(行情300308,診股)、浪潮信息后，工業(yè)富聯(lián)、中科曙光盤中股價(jià)也創(chuàng)出歷史新高。據(jù)中證報(bào)消息，由于AI半導(dǎo)體需求增加，存儲(chǔ)龍頭之一的SK海力士將追加投資高帶寬存儲(chǔ)器（HBM）產(chǎn)線，目標(biāo)是將HBM產(chǎn)能擴(kuò)大2倍。

應(yīng)用端方面，受AI智能交易員上線、美股Adobe業(yè)績超預(yù)期等消息刺激，金融IT、計(jì)算機(jī)應(yīng)用等板塊大漲。東吳證券(行情601555,診股)最新研報(bào)表示，AI+金融是中期的重要主題方向，AI確實(shí)帶來了金融行業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)革命，具備較大金融交易數(shù)據(jù)基礎(chǔ)、較好應(yīng)用場(chǎng)景入口的公司未來可能受益最為明顯。

相比之下，中特估方向今日出現(xiàn)回調(diào)。

以保險(xiǎn)為代表的大金融集體走低，六大險(xiǎn)企均跌超2%，銀行股也全線下跌；中交地產(chǎn)(行情000736,診股)、中國武夷(行情000797,診股)、中紡標(biāo)(行情873122,診股)等中字頭個(gè)股跟跌。此外，以白酒為代表的食品飲料板塊也表現(xiàn)不佳，貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)、五糧液、瀘州老窖(行情000568,診股)等頭部酒企均大幅走低。

整體而言，今日A股市場(chǎng)繼續(xù)承壓，一方面主線AI方向延續(xù)近期強(qiáng)勢(shì)，CPO、算力服務(wù)器、應(yīng)用軟件等細(xì)分均漲幅居前；另一方面保險(xiǎn)、釀酒、地產(chǎn)、中字頭等權(quán)重板塊遭遇明顯調(diào)整，在其拖累下三大指數(shù)小幅收跌。

AI和中特估的分化，令市場(chǎng)對(duì)于成長和價(jià)值的談?wù)摫粩[上臺(tái)面，往后看，A股何種風(fēng)格將占優(yōu)？

海通證券(行情600837,診股)研報(bào)指出，從市場(chǎng)環(huán)境看，牛市成長占優(yōu)，熊市價(jià)值占優(yōu)。2023年A股趨勢(shì)向上，進(jìn)入牛市初期的向上通道，市場(chǎng)向上時(shí)往往成長更優(yōu)。2023年成長有望帶領(lǐng)價(jià)值向上，即成長價(jià)值風(fēng)格均上漲，成長風(fēng)格略占優(yōu)。

具體而言，其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根認(rèn)為，本輪決定市場(chǎng)風(fēng)格和主線的關(guān)鍵仍在業(yè)績，未來關(guān)注基本面的趨勢(shì)。當(dāng)前全部A股盈利仍處在底部區(qū)域，一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示A股盈利的拐點(diǎn)已漸現(xiàn)。展望全年，成長盈利增速有望更快，成長基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)大。

02

人民幣重磅消息

今日，人民幣迎來兩個(gè)大消息，國際化進(jìn)程再進(jìn)一步。

首先，6月19日，港交所在香港證券市場(chǎng)推出”港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”及雙柜臺(tái)莊家（做市商）機(jī)制，為發(fā)行人和投資者提供港幣和人民幣計(jì)價(jià)股票的選擇。

雙柜臺(tái)模式就是同一只股票分別有港幣和人民幣柜臺(tái)，投資者可自由選擇交易任何一個(gè)柜臺(tái)。對(duì)于雙柜臺(tái)交易模式下港股上市公司股票，投資者是可以用港幣交易，也可以用人民幣交易。

目前已獲批的雙柜臺(tái)證券共24只，包括恒生銀行、新鴻基地產(chǎn)、商湯-W、吉利汽車、華潤啤酒、香港交易所、騰訊控股、中國海洋石油、中國移動(dòng)(行情600941,診股)、聯(lián)想集團(tuán)、快手-W、友邦保險(xiǎn)、小米集團(tuán)-W、安踏體育、李寧、中銀香港、美團(tuán)-W、京東健康、京東集團(tuán)-SW、百度集團(tuán)-SW、阿里巴巴-SW、比亞迪(行情002594,診股)、中國平安(行情601318,診股)和長城汽車(行情601633,診股)，涵蓋科網(wǎng)、金融、地產(chǎn)及消費(fèi)類業(yè)務(wù)。

對(duì)于投資者而言，雙柜臺(tái)模式還有助于減少匯兌風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于港股市場(chǎng)投資者來說是雙贏的。一方面，持有港股的投資者，如果希望持有或增持人民幣，可直接在人民幣交易柜臺(tái)套現(xiàn)股票取得；另一方面，持有離岸人民幣又希望投資港股的投資者，無須先兌換港幣才進(jìn)行交易，變相減省匯兌成本及風(fēng)險(xiǎn)。

中金公司(行情601995,診股)認(rèn)為，雙柜臺(tái)模式以港股人民幣計(jì)價(jià)為起點(diǎn)，促進(jìn)人民幣在港股交易中的使用，未來有望逐步擴(kuò)大至更多股票和產(chǎn)品，將為推動(dòng)人民幣國際化打下基礎(chǔ)。

此外，據(jù)央視新聞消息，阿根廷官方宣布，今年4月、5月，阿根廷使用人民幣結(jié)算了來自中國的價(jià)值27.21億美元（約合人民幣194億元）的進(jìn)口商品；另外，俄羅斯能源部長表示，俄羅斯已開始向巴基斯坦供應(yīng)石油，雙方商定使用友好國家的貨幣付款；巴基斯坦石油部長表示，巴方從俄方購買了10萬噸石油，使用了人民幣進(jìn)行支付。

商務(wù)部研究院學(xué)位委員會(huì)委員白明表示，中國是全球第一大貨物貿(mào)易國和第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣長期幣值穩(wěn)定，因此成為巴基斯坦和俄羅斯間進(jìn)行大宗商品國際貿(mào)易結(jié)算的理想貨幣。全球“去美元化”進(jìn)程加快，人民幣國際化迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

03

機(jī)構(gòu)：A股正處于牛市初期

最后，回到A股市場(chǎng)。

A股近兩個(gè)月走勢(shì)不盡如人意，滬指持續(xù)在3200點(diǎn)附近徘徊。不過6月以來，政策刺激升溫，開始驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，指數(shù)有了觸底反彈的跡象。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)特征，機(jī)構(gòu)普遍對(duì)市場(chǎng)更為樂觀。信達(dá)證券(行情601059,診股)最新研報(bào)《現(xiàn)在是牛市初期》中指出，2022年底以來的市場(chǎng)表現(xiàn)，非常類似歷次牛市初期的特征：

牛市初期特征一：經(jīng)濟(jì)依然偏弱，但市場(chǎng)韌性強(qiáng)。歷次熊市結(jié)束后，股市企穩(wěn)的第一年，大多都會(huì)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期依然偏弱的情況。但由于在之前的熊市中，股市估值大多已經(jīng)提前跌到了歷史低位，股市反而對(duì)為數(shù)不多的利多更為敏感，逐漸進(jìn)入牛市初期。

牛市初期特征二：新的行業(yè)熱點(diǎn)不斷活躍。2022年10月底以來，指數(shù)漲幅并不是很大，但傳媒、通信、計(jì)算機(jī)等板塊漲幅較大，這一類新的行業(yè)熱點(diǎn)很少出現(xiàn)在熊市中。2008年以來的歷次熊市中，超額收益較大的板塊大多是金融、消費(fèi)等防御性板塊，很少有TMT等成長行業(yè)領(lǐng)漲。牛市第一年中大部分領(lǐng)漲的板塊均是彈性較大的板塊，而且領(lǐng)漲板塊的超額收益在幅度上比熊市中大很多。

牛市初期特征三：大多沒有增量資金。牛市初期，大部分投資者的凈值均從底部回升，但由于很少有投資者能夠快速收復(fù)熊市中的凈值回撤，所以新增資金較少，股市依然處在存量博弈的過程中。雖然每一輪牛市均有增量資金的驅(qū)動(dòng)，但一般是需要到牛市中期才能觀察到增量資金。由于大多沒有增量資金，所以上漲的速度和持續(xù)性不會(huì)很強(qiáng)，一般經(jīng)歷過季度上漲后常會(huì)有回撤。

綜合上述三大特征，信達(dá)證券認(rèn)為，3月初以來萬得全A指數(shù)整體是震蕩下行的，是2022年底熊市結(jié)束后，指數(shù)的第一次長時(shí)間回撤，其性質(zhì)可以類比歷史上牛市初期的戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整。隨著近期貨幣政策的調(diào)整，股市大概率已經(jīng)進(jìn)入新的上漲趨勢(shì)，這一次上漲大概率會(huì)分成兩個(gè)階段：

第一階段（6-7月），市場(chǎng)可能在政策微調(diào)的影響下，出現(xiàn)月度的反彈。之后由于盈利驗(yàn)證和政策預(yù)期兌現(xiàn)的影響，7月的某個(gè)階段可能會(huì)有階段性小調(diào)整。

第二階段（8-12月），隨著經(jīng)濟(jì)庫存周期下降到達(dá)尾聲，大部分行業(yè)可能會(huì)提前開始預(yù)期2024年的盈利周期回升。

行業(yè)配置建議：配置風(fēng)格偏向彈性較大的板塊，或可以先布局存在潛在超跌反彈機(jī)會(huì)的消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈。當(dāng)前中特估和TMT或處于第二波上漲的過程中。等到Q3或可重點(diǎn)關(guān)注周期。

（1）消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈：雖然今年的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)波折很多，但無需過度悲觀，后續(xù)可能會(huì)出現(xiàn)政策微調(diào)，整體存在超跌后預(yù)期修復(fù)的上漲。

（2）中特估&；TMT：這些板塊前期的調(diào)整主要是交易擁擠后的調(diào)整，從戰(zhàn)略上，由于經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)，大部分板塊盈利驗(yàn)證一般，所以有長期邏輯的中特估和TMT依然會(huì)有機(jī)會(huì)。

（3）Q3建議關(guān)注周期：周期股當(dāng)下受到全球庫存周期下行的影響，整體偏弱，但隨著庫存周期下降進(jìn)入尾聲，2023年Q4-2024年，宏觀需求存在回升的可能?？紤]到長期產(chǎn)能建設(shè)不足，需求、供給和估值可能會(huì)共振。

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