文丨楊澤原 丁奇 馬慶劉

(資料圖)

內(nèi)部政策支持和外部不確定性持續(xù)擾動(dòng)之下，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展必要性、確定性持續(xù)增強(qiáng)。當(dāng)前信創(chuàng)行業(yè)有序健康發(fā)展，但市場對板塊節(jié)奏判斷仍相對模糊。我們認(rèn)為，當(dāng)前投資關(guān)鍵在于明確信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏，尤其是對行業(yè)的發(fā)展階段和該階段的關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)有更清晰的認(rèn)識(shí)。伴隨短期信創(chuàng)從黨政走向行業(yè)，核心產(chǎn)品能力重要性進(jìn)一步凸顯。中期來看，預(yù)計(jì)信創(chuàng)將成為新興技術(shù)的堅(jiān)實(shí)底座，信創(chuàng)與AI也終將走向融合。我們看好信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)軟硬件等長期發(fā)展機(jī)遇。

▍內(nèi)外因素影響持續(xù)，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展必要性、確定性持續(xù)增強(qiáng)。

國家近年來高度重視信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，持續(xù)推出相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。截至2022年10月底，中央及全國各地方政府共發(fā)布信創(chuàng)相關(guān)政策一百六十余部，其中，中央層面政策超30條，地方層面政策130余條。二十大報(bào)告更是明確強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌發(fā)展和安全”、“堅(jiān)決打贏關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)”，展現(xiàn)國家發(fā)展信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的堅(jiān)定決心。此外，近期外部環(huán)境擾動(dòng)繼續(xù)存在：6月12日，美國商務(wù)部新一輪“實(shí)體清單”進(jìn)一步添加31家中國實(shí)體；根據(jù)華爾街日報(bào)6月27日報(bào)道（轉(zhuǎn)引自環(huán)球網(wǎng)），美國商務(wù)部最早將于7月進(jìn)一步限制向中國客戶提供英偉達(dá)（Nvidia）和其他芯片公司生產(chǎn)的AI芯片產(chǎn)品。面對復(fù)雜國際局勢，國家建立信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施體系、保障信息安全和經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展的重要性進(jìn)一步凸顯。內(nèi)部政策支持和外部不確定性持續(xù)擾動(dòng)之下，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展必要性、確定性持續(xù)增強(qiáng)。

▍信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)節(jié)奏預(yù)期有望收斂，把握發(fā)展階段和關(guān)注重點(diǎn)成為關(guān)鍵底層判斷。

近年來，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)在內(nèi)外部因素共同作用下有序健康發(fā)展，但從板塊內(nèi)相關(guān)公司股價(jià)波動(dòng)性來看，市場對板塊預(yù)期或存在較大分歧與波動(dòng)，我們認(rèn)為該分歧與波動(dòng)主要來源于市場對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的節(jié)奏判斷處于相對模糊。立足當(dāng)下，我們認(rèn)為當(dāng)前把握板塊投資機(jī)遇的關(guān)鍵在于明確信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏，尤其是對行業(yè)的發(fā)展階段和該階段的關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)有更清晰的認(rèn)識(shí)。我們在22年8月提出，新一輪信創(chuàng)有望以2022H2為起點(diǎn)逐步進(jìn)入爆發(fā)期（詳見《計(jì)算機(jī)行業(yè)“構(gòu)筑中國科技基石”系列報(bào)告18-信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)：關(guān)注五大變化》（2022-8-8））。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、相關(guān)主體采購節(jié)奏和核心產(chǎn)品打磨進(jìn)度，展望23H2及未來，我們對信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展節(jié)奏預(yù)期為：

1）2022年：政策定調(diào)，關(guān)注指引。

2）2023年：開始招標(biāo)，關(guān)注份額。

3）2024年：開始放量，關(guān)注彈性。

4）2025年：第一高峰，關(guān)注空間。

5）2027年：信創(chuàng)&AI走向融合。

當(dāng)前，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)各維度發(fā)展有序推進(jìn)。展望2023H2，作為從黨政信創(chuàng)到行業(yè)信創(chuàng)銜接的關(guān)鍵期，我們認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注招標(biāo)邊際進(jìn)展及核心廠商在增量招標(biāo)上的份額變化。對未來幾年，我們延續(xù)之前的判斷，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有望逐步從黨政走向行業(yè)，打開更廣闊應(yīng)用空間。我們測算八大關(guān)鍵行業(yè)PC整機(jī)總空間2348萬臺(tái)、服務(wù)器整機(jī)總空間567萬臺(tái)，PC/服務(wù)器市場總空間超1000/2500億，保守估算年化規(guī)模超200/400億并有望逐步提速（詳見《計(jì)算機(jī)行業(yè)“構(gòu)筑中國科技基石”系列報(bào)告17-行業(yè)信創(chuàng)：空間測算》（2022-6-9））。

▍預(yù)計(jì)短期信創(chuàng)從黨政走向行業(yè)，中期信創(chuàng)和AI將融合。

一方面，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)正從黨政信創(chuàng)到行業(yè)信創(chuàng)實(shí)現(xiàn)雙主線發(fā)展的轉(zhuǎn)變，行業(yè)信創(chuàng)或是此輪信創(chuàng)的最大增量，核心品類的產(chǎn)品能力重要性進(jìn)一步凸顯。另一方面，預(yù)計(jì)AI和信創(chuàng)終將融合，信創(chuàng)將成為新興技術(shù)的堅(jiān)實(shí)底座，從上游基礎(chǔ)設(shè)施提供到下游應(yīng)用場景建設(shè)為AI發(fā)展保駕護(hù)航，脫離了自主可控的AI將會(huì)缺乏持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力。我們建議持續(xù)關(guān)注基礎(chǔ)硬件（CPU/GPU/服務(wù)器/PC）、基礎(chǔ)軟件（操作系統(tǒng)/數(shù)據(jù)庫/中間件）、應(yīng)用軟件（辦公軟件/OA/ERP/工業(yè)軟件）等方向的核心品類發(fā)展機(jī)遇。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

技術(shù)和產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；下游招標(biāo)進(jìn)展延后；財(cái)政或國央企IT預(yù)算支出不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。

▍投資策略：

內(nèi)部政策支持和外部環(huán)境刺激之下，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性持續(xù)增強(qiáng)。當(dāng)前信創(chuàng)行業(yè)發(fā)展有序推進(jìn)。我們認(rèn)為，應(yīng)在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)把握行業(yè)主要矛盾點(diǎn)和核心邏輯，建議重點(diǎn)關(guān)注下半年招標(biāo)邊際進(jìn)展和核心廠商在增量招標(biāo)上的份額變化。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)正從黨政信創(chuàng)到行業(yè)信創(chuàng)實(shí)現(xiàn)雙主線發(fā)展的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)AI和信創(chuàng)終將融合，核心品類重要性將凸顯?？春眯艅?chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)軟硬件等長期發(fā)展機(jī)遇。建議關(guān)注：1） CPU/GPU/服務(wù)器/PC；2） 操作系統(tǒng)/數(shù)據(jù)庫/中間件；3） 通用應(yīng)用軟件；4）行業(yè)關(guān)鍵應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：