達(dá)利園、可比克、和其正、豆本豆，每一個(gè)都是響當(dāng)當(dāng)?shù)钠放?，也是這些知名品牌支撐著達(dá)利食品（03799.HK）及許世輝家族。

如今，福建前首富許世輝家族作出驚人之舉——達(dá)利食品從港股私有化退市。

【資料圖】

6月27日晚間，達(dá)利食品及要約人融世國際發(fā)聯(lián)合公告稱，融世國際要求董事會(huì)向計(jì)劃股東提出建議，擬通過計(jì)劃安排方式私有化達(dá)利食品，撤銷達(dá)利食品于聯(lián)交所的上市地位。此次退市要約收購股份的總代價(jià)為57.07億港元（約合人民幣52.65億元）。

達(dá)利食品給出的退市理由是，公司價(jià)值被低估。達(dá)利食品年度盈利30億元左右，吊打A股市場(chǎng)上不少食品類公司，但市值反而不及部分A股同行。

公司股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā)，在港股鏖戰(zhàn)8年的達(dá)利食品未曾進(jìn)行過股權(quán)再融資。

盡管手握八大知名品牌，但達(dá)利食品的經(jīng)營并不理想。近4年，公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）持續(xù)下滑。

創(chuàng)新動(dòng)力不足，退市后，不論是否回A，達(dá)利食品仍將面臨挑戰(zhàn)。

退市降本的首富家族

上市八年后，達(dá)利食品走到了退市這一步，是無奈之舉，也遠(yuǎn)低于許世輝家族預(yù)期。

6月27日晚間，達(dá)利食品及要約人融世國際發(fā)聯(lián)合公告稱，融世國際要求董事會(huì)向計(jì)劃股東提出建議，擬通過計(jì)劃安排方式私有化達(dá)利食品，撤銷達(dá)利食品于聯(lián)交所的上市地位。

6月20日，達(dá)利食品籌劃本次私有化停牌的最后一個(gè)交易日，其收盤價(jià)為2.72港元/股，總市值372.48億港元（約合人民幣345.26億元）。

本次私有化，達(dá)利食品的注銷價(jià)為3.75港元/股，較停牌前溢價(jià)37.87%。

此次退市要約收購股份的總代價(jià)為57.07億港元（約合人民幣52.65億元），根據(jù)計(jì)劃支付的總代價(jià)將以內(nèi)部資源及/或外部融資的方式撥付。計(jì)劃生效后，融世國際將持有已發(fā)行股份約96.11%，招商永隆將持有已發(fā)行股份約3.89%。融世國際由達(dá)利食品許世輝家族全資持股。

目前，達(dá)利食品大股東為DivineFoodsLimited（簡(jiǎn)稱為“DF”，下同），創(chuàng)始人許世輝通過DF間接持有達(dá)利食品85%的股權(quán)。

2015年11月20日，達(dá)利食品登陸港交所，首發(fā)價(jià)格為5.25港元/股，融資88.9億港元。當(dāng)時(shí)，達(dá)利食品風(fēng)光無限，成為當(dāng)年全球消費(fèi)品項(xiàng)目最大的IPO、福建省近8年上市市值最高的企業(yè)。IPO后，許世輝家族身家一度高達(dá)506億元，成為2016年福建首富，并在隨后三年蟬聯(lián)首富寶座。

然而，這樣的趨勢(shì)并未延續(xù)多久。

K線圖顯示，上市首日，達(dá)利食品的股價(jià)就破發(fā)，2018年初，股價(jià)一度達(dá)到6.82港元/股的高點(diǎn)，其余時(shí)間段，股價(jià)長(zhǎng)期處于5港元/股下方。今年5月下旬，股價(jià)一輪急跌，5月24日開始，成為2港元/股。

許世輝家族寧愿拿出57.07億港元私有化，也不愿待在港股市場(chǎng)，到底是什么促使其作出這個(gè)決定？

達(dá)利食品私有化退市，一個(gè)主要原因就是股價(jià)長(zhǎng)期低迷。公告稱，公司已喪失維持上市地位的優(yōu)勢(shì)，股權(quán)集資能力有限。股價(jià)表現(xiàn)不理想對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響，私有化利于公司實(shí)施長(zhǎng)遠(yuǎn)策略。

上市以來，達(dá)利食品未進(jìn)行過配股、優(yōu)先股、增發(fā)等股權(quán)再融資。公司首發(fā)募資88.9億港元，用于開發(fā)、推廣新產(chǎn)品、擴(kuò)充產(chǎn)能、搭建銷售渠道和品牌推廣、補(bǔ)充營運(yùn)資金等。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2022年，達(dá)利食品累計(jì)派發(fā)股利201.85億港元，分紅率54.41%。

公司掛牌上市，每年需要向交易所交納不菲的費(fèi)用，在港交所掛牌也是如此。年報(bào)顯示，近幾年，達(dá)利食品每年需要支付年審等服務(wù)費(fèi)用520萬元左右。

從港股私有化后，達(dá)利食品每年就會(huì)節(jié)省出年審等服務(wù)費(fèi)用520萬元左右。此外，如果不再考慮上市等，還可節(jié)省中介費(fèi)用。

研發(fā)投入增長(zhǎng)緩慢創(chuàng)新臨挑戰(zhàn)

達(dá)利食品估值偏低，除了港股市場(chǎng)外，還有一個(gè)重要因素，公司缺乏想象力。

達(dá)利食品對(duì)估值不滿，是有底氣的。公司旗下有達(dá)利園、可比克、和其正、樂虎、豆本豆、好吃點(diǎn)、美焙辰、藍(lán)蒂堡等八大市場(chǎng)上叫得響的知名品牌，2015年在港交所上市后，公司每年的凈利潤(rùn)都在30億元左右。

對(duì)比A股同行，7月7日，鹽津鋪?zhàn)邮兄禐?58.62億元（約合171.93億港元），其2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）為3.01億元。達(dá)利食品的凈利潤(rùn)約為鹽津鋪?zhàn)拥?0倍，但市值僅約為其2倍。

不過，達(dá)利食品也備受市場(chǎng)詬病，公司崛起之路是山寨之路。好麗友派、樂事薯片、紅牛與加多寶、維他奶等，都是曾經(jīng)細(xì)分行業(yè)紅極一時(shí)的品牌，達(dá)利食品對(duì)應(yīng)地推出了蛋黃派、可比克、和其正、豆本豆等。

借助明星代言，砸重金狂轟亂炸式營銷，這讓達(dá)利食品的產(chǎn)品迅速走紅。為其代言的明星有周杰倫、陳道明、孫儷等。

2015年，達(dá)利食品營業(yè)收入168.65億元，銷售費(fèi)用20.46億元。2018年至2021年，營業(yè)收入為208.64億元、213.75億元、209.62億元、222.94億，對(duì)應(yīng)的銷售費(fèi)用為33.77億元、36.77億元、35.55億元、38.84億元。2022年，營業(yè)收入為199.57億元，銷售費(fèi)用為35.36億元，年銷售費(fèi)用均超30億元。2022年，公司銷售費(fèi)用率為17.72%，較2015年的12.13%上升5.59個(gè)百分點(diǎn)。

此外，在渠道建設(shè)方面，達(dá)利食品也舍得花力氣。

不過，傳統(tǒng)的發(fā)展模式似乎有些過時(shí)了。達(dá)利食品的營業(yè)收入止步不前，主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)下降。

2019年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為38.41億元、38.49億元、37.25億元、29.90億元，同比變動(dòng)3.31%、0.21%、-3.21%、-19.73%?？鄯莾衾麧?rùn)分別為34.98億元、34.19億元、30.52億元、24.43億元，同比下降0.15%、2.25%、10.73%、19.95%。連續(xù)四年下降，2022年的扣非凈利潤(rùn)較2019年減少了整整10.55億元。

由此可見，達(dá)利食品面臨著較大的經(jīng)營壓力。如果說近幾年受疫情影響，那么，2019年并沒有受到疫情影響，公司的扣非凈利潤(rùn)也已經(jīng)下降。

近年來，雖然達(dá)利食品手握八大品牌，但是，隨著技術(shù)成熟、商業(yè)模式普及，行業(yè)門檻越來越低，進(jìn)入者增多，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)變得更加激烈。

而商業(yè)生態(tài)環(huán)境在變遷，重營銷輕研發(fā)的達(dá)利食品，難以創(chuàng)新推出富有想象力的新品，其面臨的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

2018年至2022年，達(dá)利食品的研發(fā)投入分別為0.59億元、0.62億元、0.65億元、0.69億元、0.75億元，并無明顯增長(zhǎng)。2022年，公司的銷售費(fèi)是研發(fā)投入的47.15倍。

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