券商板塊大漲后，迎來該板塊的首份半年報。

8月4日，國海證券（000750.SZ）發(fā)布2023年半年報，今年1—6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.77億元，同比增長23.34%，歸母凈利潤3.9億元，同比增加61.68%。

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國海證券的業(yè)績高增與一季度的市場快速回暖有關(guān)。資料顯示，國海證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)新開客戶數(shù)量在上半年同比增長64.71%，新開信用賬戶客戶數(shù)同比增長達到151%。

不過，國海證券營收的增長主要是自營業(yè)務(wù)的增長，今年上半年，公司的自營業(yè)務(wù)營收4.63億元，較去年同期增加162.78%。

長江商報記者注意到，今年上半年，國海證券披露的21項訴訟中，有11項涉及質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，而今年二季度，國海證券對此前的三項質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)計提了3217.26萬元，減少中報凈利潤約2412.95萬元。

若上述業(yè)務(wù)不能順利收回本金，未來也將面臨著資產(chǎn)減值的問題，進而吞噬未來的凈利潤，業(yè)內(nèi)人士表示，這些訴訟問題對本規(guī)模較小的國海證券來說，無異于一個個“地雷”。

自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

資本市場活躍，國海證券的自營業(yè)務(wù)大幅增長，推動營收大幅增長。

根據(jù)國海證券的2023年半年報，今年1—6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.77億元，同比增長23.34%，歸母凈利潤3.9億元，同比增加61.68%。

值得一提的是，國海證券表示營收的增長主要是公允價值變動收益、其他業(yè)務(wù)收入、投資收益增加。需要說明的是，一般而言，以“投資收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益+公允價值變動收益”來統(tǒng)計自營業(yè)務(wù)，而其中的第二項收益占比較小，換句話說，主要是自營業(yè)務(wù)推動了營收增長。

國海證券今年上半年自營收益為4.63億元，相比去年同期的1.76億元，同比大幅增長162.78%。自營業(yè)務(wù)的增長主要是受益于權(quán)益市場回暖和債券市場的走牛。

據(jù)了解，2023年上半年，A股權(quán)益市場呈現(xiàn)出震蕩行情和結(jié)構(gòu)性行情，上證指數(shù)、滬深300、上證50和創(chuàng)業(yè)板指分別錄得3.65%、-0.75%、-5.43%、和-5.61%的變動。

1—2月份，市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期強烈，市場迎來快速反彈行情；3—6月份，隨著經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，市場隨之進入震蕩下行期。國海證券上半年權(quán)益投資業(yè)務(wù)通過尋找個股和行業(yè)阿爾法的方式提高投資收益率。

此外，債券收益率持續(xù)走低，債券市場表現(xiàn)走牛，國海證券上半年債券投資回報率持續(xù)優(yōu)于市場同類產(chǎn)品1/4水平。公司表示，固定收益投資業(yè)務(wù)加強精品投研能力建設(shè)，提升波段投資能力，尋找市場收益率下行的投資機會，同時加大利率中性策略、期權(quán)期貨波動率量化中性策略的實施力度，提升非方向性策略盈利貢獻。

資產(chǎn)減值準備4年計提12.3億

長江商報記者注意到，今年上半年，國海證券共披露了21項訴訟，包括證券虛假陳訴、債券預(yù)期違約以及股票質(zhì)押式回購等。其中股票質(zhì)押式回購一直以來是國海證券影響利潤的重要因素。

經(jīng)過梳理，國海證券有11項涉及質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，而今年二季度，國海證券對此前的三項質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)計提了3217.26萬元，減少中報凈利潤約2412.95萬元。

具體來看，與半年報一同發(fā)布的還有一份資產(chǎn)減值公告。2018年，公司與融資人開展初始交易金額為2.90億元的股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)。截至2023年6月30日，該業(yè)務(wù)融出資金本金余額為2.88億元。融資人未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定履行購回或補充質(zhì)押義務(wù)，構(gòu)成違約，國海證券對該業(yè)務(wù)金融資產(chǎn)本期計提資產(chǎn)減值準備2524.04萬元。

此外，2016年和2018年，國海證券類似業(yè)務(wù)導(dǎo)致而計提的資產(chǎn)減值準備分別為1575.35萬元、1175.59萬元。

可以看到，國海證券上述三項股票質(zhì)押式業(yè)務(wù)已經(jīng)存在了超過5年之久，且絕大部分本金未收回。

除上述三筆單獨計提減值的項目外，公司還對其他股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)計提資產(chǎn)減值準備857.01萬元，沖回已計提的股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值準備3052.91萬元。

長江商報記者注意到，近四年來，公司的資產(chǎn)減值準備數(shù)額巨大，很大程度上影響了國海證券的盈利能力，而其中，涉及金額較大的均是由股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而計提的減值損失，這或為國海證券未來的業(yè)績埋雷。

長江商報記者梳理，自2019年以來，國海證券頻頻計提資產(chǎn)減值，2019年有三次減值公告，合計3.36億元；2020年有兩次減值公告，合計3.79億元；2021年有三次資產(chǎn)減值準備的公告，合計4.22億元；2022年有一次資產(chǎn)減值準備公告，金額為9012.25萬元。四年時間，國海證券涉及的資產(chǎn)減值準備高達12.25億元。

而與之相對比，2019年至2022年國海證券的歸母凈利潤分別為4.88億元、7.25億元、7.65億元、2.49億元，可以看到，上述計提資產(chǎn)減值的比例在相當大程度上影響了當期的盈利水平。

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