8月9日晚，曾經(jīng)的大白馬、“防水茅”東方雨虹，發(fā)布了2023年上半年業(yè)績。公司實現(xiàn)營收168.52億元，同比增長10.10%，實現(xiàn)凈利潤13.34億元，同比增長38.07%，扣非凈利12.43億元，更大增近40%。

處在地產(chǎn)上游的東方雨虹，去年中報爆出大雷，業(yè)績大降近四成，年報更是大降五成。今年一季度，公司扣非凈利潤增速也還只是個位數(shù)，如今經(jīng)過一個二季度，“防水茅”業(yè)績似乎又重回當(dāng)年之勇。

(資料圖片僅供參考)

但東方雨虹這份財報也暗藏隱憂，那就是應(yīng)收款項絕對金額比較高，增速也比較快。截至今年6月末，公司的“應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)是”141.4億元，“其他應(yīng)收款”是34.29億元，合計176億元，比今年初增長約三成。而公司總資產(chǎn)比今年初則是減少了2.54%，錄得493億元，這樣公司應(yīng)收款項已經(jīng)占到總資產(chǎn)的35.7%，成為整個公司最大的一塊資產(chǎn)。

中報業(yè)績大增

零售業(yè)務(wù)有亮點

此次2023年中報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入168.5億元，同比增速10.1%，雖然不算高，但止住了去年下半年以來的頹勢。公司解釋主要是渠道拓展、產(chǎn)品品類增加帶來的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入增加所致。

得益于成本和費(fèi)用控制，凈利潤則實現(xiàn)了比營收高得多的增速。中報顯示，其凈利潤和扣非凈利潤分別為13.34億和12.43億元，同比增速分別為38.07%和39.59%。公司這一增速，一掃2022年中報和年報大幅下滑的陰霾，又重回了此前一貫的高兩位數(shù)增長狀態(tài)。

半年報來看，東方雨虹的零售業(yè)務(wù)成為一大亮點。

公司稱，報告期內(nèi)持續(xù)拓展民用建材領(lǐng)域，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)，強(qiáng)化品牌、升級服務(wù)、擴(kuò)充品類，不斷提升用戶體驗，提高核心競爭力，以民建集團(tuán)、德愛威涂料零售、建筑修繕集團(tuán)雨虹到家服務(wù)為代表的C端零售業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打、持續(xù)發(fā)力。

2023年上半年，公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入50.5億元，同比增長32.21%，占公司營業(yè)收入比例為29.98%，零售業(yè)務(wù)占比逐步提升。不難發(fā)現(xiàn)，從營收貢獻(xiàn)占比測算，體量更大的工程業(yè)務(wù)增速比較低。

公司提醒，近年房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了多輪降杠桿、去庫存、資金收緊等政策調(diào)控，中央與地方進(jìn)一步明確住房的居住定位，改革完善住房市場體系和保障體系，使得房地產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性改變。未來，公司可能存在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控及行業(yè)景氣度影響，導(dǎo)致經(jīng)營受到不利影響的風(fēng)險。

應(yīng)收款項成一大隱憂

半年增三成達(dá)176億

作為房地產(chǎn)的上游，公司的應(yīng)收款始終是一大隱憂，從今年上半年情況看，應(yīng)收款不管從絕對額還是相對增速，都沒有好轉(zhuǎn)趨勢。

此次中報顯示，公司應(yīng)收賬款錄得136.75億元，應(yīng)收票據(jù)是4.68億元，其他應(yīng)收款是34.29億元，合計約176億元；而今年初應(yīng)收賬款是113.9億元，應(yīng)收票據(jù)是5.08億元，其他應(yīng)收款是21.44億元，合計141.4億元。也就說半年時間東方雨虹應(yīng)收款項增加近35億元，增長約30%。目前，東方雨虹應(yīng)收款已經(jīng)占到總資產(chǎn)的三分之一強(qiáng)，為公司最大的一塊資產(chǎn)。

中報來看，公司對應(yīng)收賬款計提的壞賬裝備比例不到10%，整個上半年增加的壞賬準(zhǔn)備約在3億元左右。

而單個大客戶來看，因公司認(rèn)為有抵押資產(chǎn)，計提比例普遍不高，比如最大單一客戶應(yīng)收賬款賬面余額是8.52億元，壞賬裝備僅有4885萬元，計提比例5.73%。而計提比例超過50%的單一客戶，應(yīng)收賬款金額普遍不大，僅有幾千萬元。

事實上，這一情況基本是公司此前幾年計提政策的延續(xù)，比如2021年年報中，對恒大一筆3.53億元的應(yīng)收賬款，計提比例僅有5.31%，公司的理由是“客戶已提供足額房產(chǎn)作為抵押，并完成抵押相應(yīng)的法律手續(xù)，因此不需要全額計提”。

應(yīng)收款外，公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流也與凈利潤反差較大。公司今年半年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是-39.4億元，雖比爆雷的2022年中報好轉(zhuǎn)，但仍是當(dāng)期凈利潤的近兩倍。

最新股東約15萬

知名機(jī)構(gòu)調(diào)倉動向不一

此次半年報顯示，公司的股東為15.21萬戶，但實際7月份公司還多次“劇透”過股東戶數(shù)，最新是7月31日，為14.98萬。

但其披露的半年度末十大流通股東則是最新的。整體來看，知名機(jī)構(gòu)扎堆的東方雨虹，機(jī)構(gòu)們的調(diào)倉動作不少。

首先是一季度新進(jìn)成為第九大股東的高盛國際，二季度已經(jīng)退出榜單，取而代之的是睿遠(yuǎn)基金旗下的“睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有”。

其次，UBS AG減持約14%，而一季度其大舉增持一倍不止，這樣二季度其從第四大流通股東退至第六。一季度新進(jìn)十大的摩根大通也減持約3%，從第八退至第十。相反，來自中東的QFII阿布達(dá)比投資局增倉超過兩成，從第十晉升第八大流通股東。

最后是付鵬博執(zhí)掌的“睿遠(yuǎn)成長價值”小幅加倉約2.68%。值得一提的是，“睿遠(yuǎn)成長價值”成立不久便在2019年中報進(jìn)入“防水茅”的十大流通股東，此后一直在加倉，目前已經(jīng)重倉持有四年。

股價來看，今年二季度和上半年，東方雨虹股價雖有震蕩，但還是錄得下跌，最新股價29.83元，最新市值751億。而從2021年5月高點算起，公司股價仍是腰斬狀態(tài)。

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