東海證券股份有限公司王鴻行近期對常熟銀行(601128)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：業(yè)績保持較快增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異》，本報告對常熟銀行給出買入評級，當(dāng)前股價為7.05元。

常熟銀行(601128)

(資料圖片)

投資要點

事件：常熟銀行公布半年度業(yè)績快報。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.14億元（+12.35%，YoY）,實現(xiàn)歸屬于普通股股東凈利潤14.50億元（+20.73%，YoY）。6月末，公司不良貸款率為0.75%（持平，QoQ），不良貸款撥備覆蓋率為550.45%（+3.15pct，QoQ）。

點評：

受益于較快規(guī)模增長、優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量，以及二季度良好債市表現(xiàn)，上半年公司營業(yè)收入、凈利潤增速延續(xù)高增長態(tài)勢。其中，營業(yè)收入增速較Q1小幅回落0.83pct至12.35%，歸屬于普通股股東凈利潤增速較Q1提升0.13pct至20.73%，均好于此前預(yù)估。

規(guī)模方面，6月末公司總資產(chǎn)環(huán)比增長8.48億元至3178.14億元，對應(yīng)同比增速15.61%，略低于預(yù)估16.89%；總貸款環(huán)比增長101.30億元至2146.70億元，與預(yù)估基本相符；存款環(huán)比增長19.83億元至2422.09億元，略低于預(yù)估。

鑒于規(guī)模整體略低于預(yù)估，同時考慮宏觀環(huán)境仍壓制息差，上半年利息收入傾向低于預(yù)估，這意味著收入端超預(yù)期之處或主要來自非息收入。結(jié)合二季度債市良好表現(xiàn)，非息收入中，投資收益與公允價值變動損益表現(xiàn)或好于預(yù)期。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，公司房地產(chǎn)領(lǐng)域與融資平臺資產(chǎn)占比較低，投向?qū)嶓w經(jīng)濟資產(chǎn)占比較高，受益于良好區(qū)域經(jīng)濟基礎(chǔ)與審慎風(fēng)險管理，6月末公司不良貸款率與撥備覆蓋率保持優(yōu)異，讀數(shù)環(huán)比分別持平與小幅改善，略好于預(yù)估。

考慮上半年業(yè)績沒有明顯偏離預(yù)期、當(dāng)前經(jīng)營環(huán)境沒有顯著變化，疊加業(yè)績快報數(shù)據(jù)有限，我們對全年業(yè)績預(yù)測暫不調(diào)整，后續(xù)根據(jù)半年度報告詳細信息修正。根據(jù)此前預(yù)測，公司2023-2025年營業(yè)收入分別為99.49、113.30、131.40億元，歸屬于普通股股東凈利潤分別為32.45、37.93、44.46億元，期末普通股股東每股凈資產(chǎn)分別為9.25、10.28、11.50元。8月14日收盤價7.05元對應(yīng)PB為0.76、0.69、0.61倍。鑒于公司業(yè)績保持較快增長，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善，維持公司“買入”投資評級。

風(fēng)險提示：資產(chǎn)規(guī)模增長明顯低于預(yù)期；小微貸款質(zhì)量大幅惡化；凈息差大幅收窄。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投(601066)證券李晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.89%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利33.1億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為5.84。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為10.63。

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