上證指數(shù)本周跌破3100點(diǎn)，業(yè)內(nèi)分析，當(dāng)前國(guó)內(nèi)、海外不確定性因素仍多，高增長(zhǎng)、高景氣行業(yè)相對(duì)稀缺，風(fēng)險(xiǎn)偏好難有趨勢(shì)抬升，以景氣為錨博取超額收益的難度也明顯提升。興業(yè)證券張啟堯8月15日研報(bào)認(rèn)為，盈利穩(wěn)定、且抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力較強(qiáng)特征的紅利低波資產(chǎn)成為了市場(chǎng)更為重點(diǎn)關(guān)注的品種。

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“紅利”指代高股息的公司，“低波”指代股價(jià)波動(dòng)水平較低的個(gè)股。張啟堯研報(bào)進(jìn)一步表示，銀行理財(cái)收益率持續(xù)下行，流動(dòng)性寬松下國(guó)債長(zhǎng)端利率短期也易下難上，而紅利低波資產(chǎn)當(dāng)前股息率已超過(guò)6%，正處于歷史較高水平，和十年期國(guó)債收益率利差超3.4%，具備較高配置價(jià)值。

此外，2015年與2021年后紅利低波板塊大幅跑贏的階段，均始于市場(chǎng)估值分化達(dá)到歷史極高水平。而當(dāng)前市場(chǎng)估值分化程度仍處于2010年以來(lái)的57.4%中等水平，估值分化仍有進(jìn)一步收斂空間。

中信證券王兆宇等人8月18日研報(bào)表示，經(jīng)典的風(fēng)格因子可以為紅利波動(dòng)風(fēng)格帶來(lái)額外的超額收益，在這一背景下，可以通過(guò)主動(dòng)在紅利低波因子暴露的基礎(chǔ)上增加其他風(fēng)格因子的暴露，從而實(shí)現(xiàn)所謂的“紅利波動(dòng)+”組合。

不論是原始組合還是“紅利低波+”組合，整體上都有超越基準(zhǔn)的表現(xiàn)，自2015年以來(lái)，二者的年化超額收益分別為5.07%和7.07%，相比之下，“紅利低波+”組合因?yàn)樵诿總€(gè)調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)對(duì)較強(qiáng)風(fēng)格進(jìn)行了暴露，因此整體表現(xiàn)強(qiáng)于原始組合。

紅利低波中重點(diǎn)關(guān)注哪些方向？張啟堯指出，近年來(lái)具有典型紅利低波特征的行業(yè)主要包括銀行、石油石化、鋼鐵、交通運(yùn)輸、非銀、通信、公用事業(yè)等。

不過(guò)，紅利低波板塊的特征具體表現(xiàn)為穩(wěn)定的盈利表現(xiàn)疊加逐漸減少的資本開支，使得紅利低波行業(yè)具備更為充裕的現(xiàn)金流，也進(jìn)一步強(qiáng)化分紅意愿。據(jù)此，通信、鋼鐵行業(yè)現(xiàn)金流較弱，近年出現(xiàn)明顯下滑，但是分紅意愿更強(qiáng)，擴(kuò)張性資本開支處于較低水平；公用事業(yè)、非銀行業(yè)的分紅能力和分紅意愿均處于中游水平，相對(duì)而言紅利屬性較弱。

綜合2023年預(yù)期股息率與波動(dòng)率水平，張啟堯認(rèn)為紅利低波資產(chǎn)中可重點(diǎn)關(guān)注石油石化、運(yùn)營(yíng)商、電力和交運(yùn)；此外，港股電信運(yùn)營(yíng)商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國(guó)企龍頭也具備較強(qiáng)高股息配置價(jià)值。

光大證券趙乃迪等人8月20日研報(bào)表示，2023年，“三桶油”憑借高業(yè)績(jī)+高分紅+高現(xiàn)金流特性，在大盤震蕩期間跑出較好超額收益?！叭坝汀鼻捌跇I(yè)績(jī)相繼釋放，中國(guó)海油半年度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)開門紅，得益于產(chǎn)量增長(zhǎng)和優(yōu)秀的成本管控，中國(guó)海油23H1業(yè)績(jī)體現(xiàn)出強(qiáng)韌性，高分紅政策也得到了維持。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們依舊看好“三桶油”業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性、分紅的穩(wěn)定性和連續(xù)性，市場(chǎng)進(jìn)入低利率時(shí)期，“三桶油”高業(yè)績(jī)和高分紅價(jià)值凸顯。建議關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油。

國(guó)盛證券宋嘉吉等人8月13日研報(bào)認(rèn)為，有著必選消費(fèi)屬性的移動(dòng)通信和固網(wǎng)通信業(yè)務(wù)有望是市場(chǎng)震蕩下的優(yōu)良防守品種，也是運(yùn)營(yíng)商作為我國(guó)資本市場(chǎng)核心資產(chǎn)的主要邏輯。高股息支撐中期價(jià)值，安全邊際凸顯，三大運(yùn)營(yíng)商中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通在2023年分紅比例預(yù)計(jì)達(dá)到70%。

國(guó)盛證券胡偌碧8月21日研報(bào)表示，疊加水/核/火電龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充沛、分紅率高、股息率高，具備較高的防御性配置價(jià)值，當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注水電運(yùn)營(yíng)龍頭長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、華能水電、川投能源，核電龍頭中國(guó)核電、中國(guó)廣核，火電龍頭國(guó)電電力、申能股份等。

中金證券張文杰等人8月17日研報(bào)認(rèn)為，隨著高速等行業(yè)進(jìn)入發(fā)展成熟期，資本開支減少、現(xiàn)金流改善，公司不斷提升分紅比例，在股息率要求不變的前提下，也理應(yīng)推動(dòng)估值中樞的上行。建議關(guān)注基本面及分紅穩(wěn)健的大秦鐵路、寧滬高速、山東高速、京滬高鐵，以及粵高速、招商公路。

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