1、9月金股組合

圖表1：國金·月度金股│9月

來源：Wind、國金證券研究所；注：帶*個股EPS來自Wind一致性預(yù)期。

(資料圖片僅供參考)

2、核心觀點

策略：三大因素或?qū)⒗肁股及港股，維持階段性反彈

8月初以來市場情緒低迷，A股出現(xiàn)調(diào)整，主要源自于對“流動性增量”擔憂，以及國內(nèi)經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。此前，我們報告曾指出，流動性底部早在去年四季度出現(xiàn)，而國內(nèi)經(jīng)濟動力最差的時候已經(jīng)過去，大概率也在今年二季度筑底。顯然，當市場已經(jīng)同時具備“盈利底”與“估值底”時，趨勢大概率向上，一旦情緒面出現(xiàn)改善，A股市場將大概率反彈。

展望9月，三大因素或?qū)⒗肁股及港股，維持階段性反彈。我們維持《“箭已在弦”，反彈開啟在即》報告中的核心觀點，看好本次反彈行情的開啟。主要基于：（1）近期一系列政策組合拳出臺，有望帶動情緒面底部回升，同時或?qū)⑨尫懦鲈隽抠Y金，盤活市場流動性。8月27日，證券交易印花稅減半征收、降低再融資保證金比例、階段性收緊IPO以及規(guī)范股東減持行為等一系列政策出臺，踩在當前情緒面的冰點位置，利于呵護資本市場，帶動情緒面回暖。一方面，A股歷史上印花稅調(diào)降共8次，往往發(fā)生在資本市場改革或市場表現(xiàn)欠佳階段，情緒相對低迷等期間。從歷次印花稅調(diào)降來看，利好市場短期表現(xiàn)，一般為周度級別的行情，最多達到月度行情。期間，短期內(nèi)市場成交量及換手率明顯回升，同時對A股融資資金亦有短期提振作用，市場情緒面及流動性均出現(xiàn)回暖。另一方面，在存量市場的背景下，通過收緊融資端緩解市場的流動性壓力，同時從投資端放大投資者的融資買入交易杠桿，有望對A股帶來增量資金，利于活躍資本市場、提振市場信心。（2）國內(nèi)經(jīng)濟大概率筑底疊加中報業(yè)績有望環(huán)比回升，均將對A股基本面形成支撐。7月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比-15.5%，環(huán)比6月降幅收窄了1.3pct，企業(yè)盈利在價格的支撐下延續(xù)改善。同時，2023H1中報披露率達99%，近61%的企業(yè)盈利（年化）相較Q1繼續(xù)提升。我們認為，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟悲觀預(yù)期大概率修復(fù)，市場反彈行情仍有持續(xù)性。事實上，8月下旬以來部分大宗商品價格已經(jīng)企穩(wěn)，或反映對于經(jīng)濟需求有望修復(fù)的預(yù)期。（3）美國經(jīng)濟衰退跡象顯現(xiàn)，或?qū)⑦M一步減緩人民幣匯率/港匯貶值壓力，利好外資回流A股及港股本地流動性改善。基于《2023年下半年A股投資策略：見龍在田》的核心觀點，三季度美國經(jīng)濟、美債收益率及美國通脹將大概率“見頂回落”，意味著人民幣匯率/港匯貶值壓力均明顯減少，利好外資回流及港股本土流動性改善。事實上，美國已經(jīng)下修二季度GDP、PCE及平減指數(shù)預(yù)期，且美債收益率亦連續(xù)兩周下調(diào)，正逐步驗證報告中對美國經(jīng)濟、通脹及消費動力削弱的預(yù)判。然而，我們也繼續(xù)重申：倘若國內(nèi)經(jīng)濟未能進入“被動去庫”，無論A股還是港股，均將維持“寬幅震蕩”，難以突破上方壓力位走出較大行情。

市場風格而言，反彈行情中成長風格依然是主線，主要受益于情緒面回暖、流動性邊際改善以及自身相對較強的基本面支撐。同時，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)筑底，尤其消費拐點已現(xiàn)，其未來將有望引領(lǐng)順周期方向，A股市場底部區(qū)域建議左側(cè)布局消費底倉。事實上，從中報的披露情況來看，2023H1盈利超預(yù)期的行業(yè)主要集中在消費風格。

9月配置建議：（一）維持緊握成長+券商“搶反彈”。成長包括：（1）汽車，尤其是“智能汽車/無人駕駛”大賽道的確定性機會；（2）AI依然有機會，但大概率出現(xiàn)分化，看好傳媒將受益于AI落地，具備盈利高彈性+流動性趨勢回升+機構(gòu)加倉；（3）醫(yī)藥生物，尤其CXO和創(chuàng)新藥將受益于美國利率中樞下行，有利于海外醫(yī)藥投資回升，以及國內(nèi)消費復(fù)蘇預(yù)期；（4）機械自動化（包括機器人、工業(yè)母機等）更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升；（5）電力設(shè)備有望反彈：包括：大儲、充電樁、電網(wǎng)、光伏等仍處于景氣周期的細分領(lǐng)域，且目前估值已經(jīng)降至合理偏下水平的細分領(lǐng)域。券商，受益于印花稅調(diào)降政策落地，其中經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比較高、管理費用率較低的券商或?qū)⒂葹槭芤?。（二）建倉消費，包括：醫(yī)藥（含醫(yī)美）、汽車和白酒，不僅受益于外資回流，其作為順周期旗手，一旦被動去庫開啟，將引領(lǐng)消費行情啟動。

風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；美國通脹及貨幣緊縮超預(yù)期。

一、計算機——孟燦：財富趨勢、中望軟件

財富趨勢（688318.SH）

推薦中長期理由：未來3~4年受益于信創(chuàng)改造及活躍資本市場相關(guān)政策+拓品類（債券、數(shù)字中臺）+拓市場（香港等亞洲市場），更長期受益于公司C端業(yè)務(wù)以及AI技術(shù)的發(fā)展。

短期催化：近1~2年預(yù)計受益于國密改造周期。

風險提示：國密改造或金融信創(chuàng)落地節(jié)奏不及預(yù)期；C端業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；投資產(chǎn)品公允價值調(diào)減的風險；解禁風險。

中望軟件（688083.SH）

推薦中長期理由：受益于下游智能制造景氣度回暖、相關(guān)國產(chǎn)替代支持政策頻出等。

短期催化：收入端受益于22年低基數(shù)、3DCAD大客戶逐步突破拓展垂類行業(yè)、兼并收購北京博超；利潤端受益于人員投放收縮兌現(xiàn)費用拐點。

風險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致盈利能力受到階段性擠壓的風險；3D產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期的風險；CAE技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風險。

二、房地產(chǎn)——杜昊旻：建發(fā)股份

建發(fā)股份（600153.SH）

推薦中長期理由：（1）地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊銷售拿地好于行業(yè)，建發(fā)國際上半年補貨進度超預(yù)期（新增貨值接近1295億元），2023全年銷售金額有望沖擊2000億，同比增速位列行業(yè)前列。（2）此前收購帶來的利空已釋放，而邊際來看，收購的美凱龍受益家居復(fù)蘇，基本面邊際向好。（3）估值仍處低位，作為國企當前PB 0.76倍。

短期催化：高能級城市放松政策落地。

風險提示：政策放松力度不及預(yù)期；銷售復(fù)蘇不及預(yù)期。

三、傳媒與互聯(lián)網(wǎng)——陸意：吉比特

吉比特（603444.SH）

推薦中長期理由：（1）《問道手游》《一念逍遙》長線運營，印證公司較強的游戲發(fā)行能力，支撐業(yè)績隨新游上線階梯式增長；（2）內(nèi)部鼓勵創(chuàng)新，給予研發(fā)團隊機會實踐自身創(chuàng)意，獎金和游戲表現(xiàn)掛鉤，激發(fā)員工積極性；（3）對外投資研發(fā)工作室，篩選產(chǎn)品進行代理，豐富自身產(chǎn)品。

短期催化：新游上線，23年下半年將逐步啟動產(chǎn)品周期，公司儲備豐富，涵蓋放置養(yǎng)成、放置卡牌、模擬經(jīng)營等品類，重點自研《勇者與裝備》等有望Q4開始陸續(xù)上線。

風險提示：新游上線及表現(xiàn)不及預(yù)期；老游戲流水下滑；行業(yè)監(jiān)管政策風險。

四、機械——滿在朋：雙環(huán)傳動

雙環(huán)傳動（002472.SZ）

中長期推薦理由：（1）公司憑借著多年來為眾多頭部客戶配套高精密齒輪及其相關(guān)零部件的經(jīng)驗積累以及在新能源汽車齒輪傳動領(lǐng)域的深耕，持續(xù)優(yōu)質(zhì)客戶新項目定點，尋求新能源傳動齒輪業(yè)務(wù)全球化發(fā)展機會。（2）公司有望成為國內(nèi)精密減速器絕對龍頭，開辟增長新曲線。工業(yè)機器人領(lǐng)域，公司從RV到諧波，持續(xù)國產(chǎn)替代。另國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金及先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金戰(zhàn)略入股環(huán)動科技，表明對公司減速機技術(shù)實力的肯定，也預(yù)示著公司機器人減速器業(yè)務(wù)未來廣闊的前景。人形機器人領(lǐng)域，公司與國際客戶深度合作，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，有望成為其機器人精密減速機重要供應(yīng)商。

短期催化：人形機器人進展超預(yù)期。

風險提示：公司新的減速機進展不及預(yù)期。

五、汽車——陳傳紅：恒帥股份、德賽西威、寧德時代

恒帥股份（300969.SZ）

推薦中長期理由：電機下游應(yīng)用場景多元，市場空間廣闊+公司綁定頭部車企，技術(shù)，成本競爭優(yōu)勢顯著。

短期催化：開拓電機下游新應(yīng)用場景，智能化滲透率提升促進產(chǎn)品放量。

風險提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品推進進度不及預(yù)期。

德賽西威（002920.SZ）

推薦中長期理由：智能化滲透率持續(xù)提升背景下，行業(yè)具有長期貝塔，公司作為智能駕駛龍頭，產(chǎn)品覆蓋L1-L4級自動駕駛，在智能駕駛級別持續(xù)向上迭代的過程中具備持續(xù)的成長性。

短期催化：L3法規(guī)落地，F(xiàn)SD入華，小鵬與大眾戰(zhàn)略合作。

風險提示：智能車銷量不及預(yù)期；L3落地時間不及預(yù)期；訂單交付不及預(yù)期。

寧德時代（300750.SZ）

推薦中長期理由：（1）行業(yè)觀點：電池板塊有明顯的投資時鐘，其投資時鐘的核心驅(qū)動力是產(chǎn)能利用率。簡單總結(jié)：產(chǎn)能利用率下降—買新技術(shù)，產(chǎn)能利用率觸底—買低成本龍頭，產(chǎn)能利用率提升—低壁壘的買二三線，高擴張壁壘的買龍頭。目前電池板塊處于產(chǎn)能利用率觸底階段，低成本龍頭有望迎來反轉(zhuǎn)機會。（2）個股推薦理由：寧德時代憑借深度綁定上游資源、材料端，及行業(yè)領(lǐng)先的精益制造能力，具備低成本優(yōu)勢。產(chǎn)能利用率觸底時股價反轉(zhuǎn)；在產(chǎn)能利用率上行時，公司通過獲取份額實現(xiàn)更高漲幅。

短期催化：（1）新技術(shù)持續(xù)兌現(xiàn)落地，滿足差異化產(chǎn)品需求鞏固公司競爭優(yōu)勢。1、麒麟電池：已量產(chǎn)，和理想首發(fā)4C麒麟電池，助力續(xù)航超過1000km；2、M3P電池：預(yù)計年內(nèi)量產(chǎn)交付；3、鈉電池：將首發(fā)落地奇瑞；4、凝聚態(tài)電池：單體500Wh/kg，車規(guī)級版本預(yù)計年內(nèi)具備量產(chǎn)能力并推動民用電動飛機應(yīng)用。5、機器人：國內(nèi)外空間較大，在全方位推進。（2）全球化增長勢頭強勁，海外新工廠陸續(xù)投產(chǎn)。1-6月，寧德時代裝機同比+56.2%，市場份額36.8%，同比+1.4pct，連續(xù)六年居于全球第一，公司前期海外客戶定點陸續(xù)交付。此外，公司在德國、匈牙利的工廠建設(shè)和美國福特的合作談判進展順利，隨著當?shù)鼗氐漠a(chǎn)能爬坡和上游材料供應(yīng)鏈本地化進程加快，預(yù)計公司海外市占率將持續(xù)提升，對公司盈利結(jié)構(gòu)起到積極影響。

風險提示：新能源汽車不及預(yù)期。

六、食品飲料——劉宸倩：山西汾酒

山西汾酒（600809.SH）

推薦中長期理由：行業(yè)需求持續(xù)恢復(fù)中，中長期看消費升級趨勢不減。公司作為清香型白酒龍頭，香型的差異化稟賦不容忽視，汾老大以玻汾實現(xiàn)了全國化，具備較好的消費者基礎(chǔ)。中長期看，在區(qū)域內(nèi)香型滲透率持續(xù)提升的背景下，高價位產(chǎn)品會自然產(chǎn)生自然動銷與消費者復(fù)購，這源于品牌力的持續(xù)夯實。

短期催化：公司內(nèi)部理順后，渠道信息化、五碼合一產(chǎn)品導(dǎo)入、經(jīng)銷商分檔分級管控會逐步落地，原來較為粗放的營銷體系會逐步精細化。此外，上半年由于內(nèi)部梳理導(dǎo)致渠道促銷費用投入等受阻，下半年會加大消費者端培育投入，渠道短板逐漸補足。此外，6月20日公司對青花20等核心單品進行提價，伴隨渠道管控提升&低價社會庫存去化，批價逐步企穩(wěn)回升。

風險提示：全國化不及預(yù)期；經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期；管理層變動風險；食品安全風險。

七、商貿(mào)零售——羅曉婷：潮宏基

潮宏基（002345.SZ）

推薦中長期理由：1）產(chǎn)品定位國潮/時尚化，擁有花絲系列/臻金臻鉆等強品牌印記產(chǎn)品，打造差異化、受年輕群體青睞；2）拓展加盟渠道、滲透下沉市場，25年2000家珠寶門店目標不變，預(yù)計23/24/25年分別凈開店200-250家/300家/300家；3）悅己需求崛起+工藝升級，看好黃金飾品中長期景氣度。

短期催化：1）Q3淡季終端動銷表現(xiàn)亮眼、預(yù)計好于行業(yè)，七夕跟蹤來看、預(yù)估CHJ珠寶店均收入同比增速30%+；2）9月中旬啟動訂貨會、備戰(zhàn)十一旺季，有望帶來催化；3）FION三季度迎來改善。

風險提示：金價波動；終端銷售不及預(yù)期；產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；女包修復(fù)不及預(yù)期。

3、風險提示

（1）國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；（2）美國通脹及貨幣緊縮超預(yù)期。

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