大盤全天震蕩走高迎來反彈，三大指數(shù)均漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。

盤面上，AI概念股集體反彈，其中CPO方向大漲，天孚通信、源杰科技、太辰光、劍橋科技等多股漲停；ChatGPT概念股午后走強，昆侖萬維20CM漲停；算力概念股盤中活躍，中貝通信漲停。券商等大金融股震蕩走強，華創(chuàng)云信漲停，信達(dá)證券、哈投股份漲超5%。機器人概念股盤中拉升，科力爾、恒為科技等漲停。板塊方面，CPO、鴻蒙概念、手機游戲、算力等板塊漲幅居前。

【資料圖】

下跌方面，芬太尼概念股陷入調(diào)整，人福醫(yī)藥、恩華藥跌超5%。芬太尼、煤炭、貴金屬、ST板塊等板塊跌幅居前?？傮w上個股漲多跌少，兩市超4400只個股上漲。

截至收盤，滬指漲1.55%，深成指漲1.97%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.32%。滬深兩市今日成交額7654億，較上個交易日放量1864億。北向資金全天凈買入74.93億元，其中滬股通凈買入33.13億元，深股通凈買入41.79億元。

據(jù)證券時報網(wǎng)·券商中國報道，今天A股市場止跌大漲，人民幣亦一度大漲。這可能與方方面面的預(yù)期有關(guān)。一方面是關(guān)于“轉(zhuǎn)融券和量化基金監(jiān)管的傳聞”近兩個交易日持續(xù)發(fā)酵；另一方面是影響最近市場的關(guān)鍵變量可能已經(jīng)發(fā)生了“向好”變化。最近也處于比較關(guān)鍵的時點上，多頭對于大盤的呵護(hù)亦頗受關(guān)注。此外，彭博社傳出的消息指出，中國正考慮放寬外資對部分A股持股上限，但目前討論尚處初期階段。不過，此消息亦未獲官方證實。

01

AI大行情回歸？

今日，AI相關(guān)板塊集體爆發(fā)。無論是應(yīng)用端的游戲、文化傳媒，還是硬件端的CPO、光通信模塊、算力等概念均全面拉升。事實上，前幾天AI已經(jīng)有所異動，尤其是硬件端，今日則是硬件端和應(yīng)用端一起爆發(fā)。關(guān)于AI的催化劑，主要有兩點：

第一，AI牛股大股東承諾不減持提振市場情緒。

6月底AI行情大跳水，導(dǎo)火索之一就是昆侖萬維的一則擬減持公告。而昨日晚間，昆侖萬維公告稱，基于對AI行業(yè)及公司發(fā)展戰(zhàn)略高度認(rèn)同并長期看好，同時為了激勵董事會和管理團隊更加關(guān)注和實現(xiàn)公司的長期戰(zhàn)略目標(biāo)，公司控股股東及一致行動人承諾未來三年不減持公司股份。受此提振，昆侖萬維今日20CM漲停。

第二，應(yīng)用端不斷有新突破。

國外方面：9月21日凌晨，OpenAI在官網(wǎng)宣布，在今年10月份將通過API向ChatGPT Plus和企業(yè)版用戶提供全新文本生成圖片產(chǎn)品--DALL·E 3。9月22日凌晨，微軟科技通過其官方微信公眾號發(fā)文稱，微軟全球版智能副駕(Copilot)將自9月26日起，隨著更新的Windows 11以初期版本形式推出，并將于今年秋季在Microsoft 365智能副駕中集成。

國內(nèi)方面：日前，馬上消費聯(lián)合信通院、華為、百度、螞蟻、科大訊飛、360等四十余家企業(yè)日前正式發(fā)布國內(nèi)首個金融行業(yè)大模型標(biāo)準(zhǔn)。9月21日，華為云在華為全聯(lián)接大會2023上發(fā)布盤古汽車大模型，覆蓋了汽車設(shè)計、生產(chǎn)、營銷、研發(fā)等業(yè)務(wù)場景。Vivo副總裁、OS產(chǎn)品副總裁周圍21日透露，Vivo即將發(fā)布自研AI大模型，將亮相于即將發(fā)布的OriginOS 4系統(tǒng)中。

在多重利好消息的刺激下，AI概念今日集體沖高，是否意味著長達(dá)三個月的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲？往后看，AI行情能否延續(xù)，成為帶動大盤上漲的新主線？

以史為鑒，在當(dāng)前TMT二次回調(diào)所持續(xù)的時間和下跌幅度均已經(jīng)達(dá)到歷史均值水平的背景下，國金證券認(rèn)為后續(xù)AI板塊仍然具備投資機會，但板塊表現(xiàn)大概率出現(xiàn)分化，即具備基本面支撐或業(yè)績兌現(xiàn)確定性較高的板塊有望具備更高的超額收益。

結(jié)合微觀財務(wù)和資金面數(shù)據(jù)，國金證券篩選出盈利拐頭向好+機構(gòu)持倉仍有上行空間+估值合理方向：傳媒＞計算機。二級行業(yè)來看，所篩選出的行業(yè)包括：游戲、出版、廣告營銷、影視院線、IT服務(wù)。另外，從中長期的維度來看，AI算力、光模塊等細(xì)分板塊在AI大模型及下游應(yīng)用需求提升下未來有望具備較強的確定性。

02

北向資金爆買70億元

值得關(guān)注的是，今日A股三大指數(shù)雖然紛紛上漲，但成交量尚未明顯放量，全天成交額僅有7600余億，相比此前萬億水平仍有較大差距。不過，此前文章曾多次提到的，A股資金面當(dāng)前兩大痛點——成交額和北向資金——中的另一者已經(jīng)出現(xiàn)改善。

今日，北向資金全天大買近75億元。這一數(shù)值已經(jīng)達(dá)到了中信建投陳果此前判斷的外資流出反轉(zhuǎn)信號——北向單日凈流入超70億。

事實上，外資流出近期已經(jīng)出現(xiàn)了兩個觸底信號。一方面，流出速度放緩，且交易盤轉(zhuǎn)為小幅流入（2022年11月后的回流也是交易盤率先反應(yīng)）；另一方面，近期交易盤對周期板塊呈現(xiàn)連續(xù)流入狀態(tài)，8月以來配置盤其實也并未大幅減倉周期板塊。本輪地產(chǎn)政策托底經(jīng)濟效果顯現(xiàn)后，有望大幅改善內(nèi)外投資者情緒，而部分外資可能已經(jīng)在交易這一預(yù)期。

展望中長期，中信建投判斷，外資或已進(jìn)入“3.0時代”。當(dāng)前體量下，北向資金累計凈流入超過1.8萬億，持股市值接近2.5萬億，未來流入斜率或降低、雙向波動或加大。

從配置的角度來看，1.0時代（2014-2019年）北向資金的主線是以消費、醫(yī)藥、金融為代表的藍(lán)籌白馬，尤其是具備特殊且優(yōu)異商業(yè)模式的白酒品類；2.0時代（2020-2021年）新一輪科技創(chuàng)新周期逐漸明晰，新能源接力藍(lán)籌白馬成為配置主線。

目前而言，北向資金對藍(lán)籌白馬的配置比例已經(jīng)較高，新能源產(chǎn)業(yè)面臨競爭加劇、產(chǎn)能過剩、盈利下滑等壓力，而其他科技主線則不同程度存在產(chǎn)業(yè)追趕、關(guān)鍵環(huán)節(jié)難題、國際關(guān)系和局勢復(fù)雜等問題，因此3.0時代需要注意海外投資者對A股標(biāo)的的參與熱情可能不及前期兩大主線等風(fēng)險。

03

A股正在蓄勢聚能

近段時間以來，活躍資本市場、提振投資者信心的一系列政策不斷落地，效果正在逐步顯現(xiàn)。伴隨著我國經(jīng)濟基本面回升向好的勢頭不斷鞏固，A股市場的估值優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，A股市場正在蓄勢聚能，對于后續(xù)市場不應(yīng)感到悲觀。

那么，在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境下，各種大類資產(chǎn)將如何配置？中國銀河結(jié)合最新的海外流動性事件動向，對四類資產(chǎn)做出如下判斷：

1）債市：美聯(lián)儲11月加息預(yù)期加強將推高美債收益率，預(yù)計四季度或維持高位震蕩；由于中美貨幣周期錯位，中美利差維持深度倒掛形態(tài)，但倒掛幅度擴大空間受限；歐洲央行首次明確釋放可能停止加息的信號，歐債收益率或?qū)⒕彶较滦?；日本央行釋放偏鷹信號，日本貨幣正?；A(yù)期升溫，日本國債收益率上行。

2）大宗商品：由于美聯(lián)儲尚未釋放明確的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號，金價維持高位震蕩；OPEC+減產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮是推動本輪原油價格上漲的主要因素，國際油價存在上漲空間，整體維持高位震蕩；厄爾尼諾現(xiàn)象的影響逐漸加大，預(yù)計將導(dǎo)致全球糧食減產(chǎn)，疊加黑海協(xié)議面臨停止的風(fēng)險，這將進(jìn)一步增加市場對全球農(nóng)產(chǎn)品漲勢的預(yù)期；全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟均處于下行或弱復(fù)蘇階段，主要工業(yè)金屬品價格或?qū)⒗^續(xù)承壓。

3）外匯：美國向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與回升的通脹水平支撐美元指數(shù)強勢上行；穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，國內(nèi)經(jīng)濟或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，疊加央行、外匯局高度重視外匯形勢變化，支撐人民幣匯率；由于歐美經(jīng)濟前景差異影響，在美國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯降溫前，歐元或?qū)⒁恢本S持震蕩走低的趨勢；在國際油價大漲，日元購買力進(jìn)一步下降的背景下，日央行干預(yù)日元的前景加強。

4）權(quán)益市場：9月美聯(lián)儲選擇跳過加息，未來加息預(yù)期增強對各國權(quán)益資產(chǎn)走勢有所壓制，但權(quán)益資產(chǎn)長期的表現(xiàn)仍取決于各國的經(jīng)濟表現(xiàn)；隨著美聯(lián)儲加息周期進(jìn)入尾聲，及國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策的陸續(xù)落地生效，港股與A股有望企穩(wěn)回升。中國銀河建議關(guān)注：業(yè)績績優(yōu)的細(xì)分消費、受益于國際能源價格上漲帶動的上游能源板塊及高成長性的科技制造業(yè)。

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