非美地區(qū)經(jīng)濟(jì)壓力較美國(guó)更大，疊加貿(mào)易、投資回流，導(dǎo)致此輪美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)美元短期將在100以上的高位運(yùn)行。政府關(guān)門風(fēng)波平息、美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性以及貨幣政策預(yù)期調(diào)整推動(dòng)美債利率上行，考慮能源價(jià)格短期波動(dòng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策影響有限，薪資增速放緩，預(yù)計(jì)美債利率持續(xù)高企將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力，因而我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息概率偏低，由于預(yù)計(jì)美國(guó)貨幣緊縮將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，美債利率料將持續(xù)高位運(yùn)行，短期難言見頂。

▍此輪歐洲等非美地區(qū)經(jīng)濟(jì)壓力較美國(guó)更大，導(dǎo)致美元持續(xù)高位運(yùn)行。

(相關(guān)資料圖)

俄烏沖突發(fā)生后的能源危機(jī)對(duì)于歐洲影響更為深遠(yuǎn)，此輪歐洲通脹與經(jīng)濟(jì)壓力更大，疊加此輪日本持續(xù)貨幣寬松與美國(guó)貨幣政策明顯分化，因而即使此輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，美元指數(shù)仍持續(xù)在高位水平。

▍貿(mào)易、投資、資金回流也是此輪美元強(qiáng)勢(shì)的原因，預(yù)計(jì)美元指數(shù)短期仍將在100以上的高位運(yùn)行。

首先貿(mào)易方面，此輪不同于上世紀(jì)滯脹時(shí)期。上世紀(jì)60年代開始，亞洲四小龍開始快速發(fā)展，1965年歐洲一體化進(jìn)展步入新階段。而同期美國(guó)產(chǎn)業(yè)逐漸空心化，經(jīng)濟(jì)被滯脹困擾，所以貿(mào)易、投資流向?qū)е铝嗣涝鮿?shì)運(yùn)行。但是當(dāng)前由于一系列財(cái)政刺激推動(dòng)企業(yè)、投資、資金回流，疫情后FDI處于歷史較高位，企業(yè)投資熱情也明顯回暖，因而美元強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。此外，美國(guó)科技等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先也會(huì)吸引國(guó)際資本。因而，預(yù)計(jì)美元指數(shù)短期仍將在100以上的高位運(yùn)行。

▍美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍較強(qiáng)勁，制造業(yè)回暖繼續(xù)，服務(wù)業(yè)發(fā)展仍保持旺盛，最新披露的非農(nóng)數(shù)據(jù)也顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持韌性。

9月ISM制造業(yè)指數(shù)較8月進(jìn)一步改善，服務(wù)業(yè)PMI小幅回落至53.6，仍高于榮枯線。美國(guó)9月季調(diào)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為33.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的17.0萬(wàn)人，明顯高于過(guò)去12個(gè)月的平均增幅26.6萬(wàn)人。同時(shí)8月與7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也有所上調(diào)。9月失業(yè)率錄得3.8%，略高于預(yù)期的3.7%，較上月的3.8%保持不變。細(xì)分來(lái)看，9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)主要由休閑和酒店業(yè)、政府部門教育和保健服務(wù)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)推動(dòng)。預(yù)計(jì)美國(guó)服務(wù)業(yè)高景氣將繼續(xù)支撐美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)。

▍政府關(guān)門風(fēng)波平息、美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑預(yù)期調(diào)整推動(dòng)美債利率上行，美債利率仍難言見頂。

美國(guó)在9月30日成功避免政府關(guān)門，導(dǎo)致投資者拋售避險(xiǎn)國(guó)債，推升利率。同時(shí)，國(guó)慶假期期間公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示其經(jīng)濟(jì)短期具有韌性，疊加部分美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)言，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)貨幣政策的緊縮預(yù)期有所提升。考慮能源價(jià)格短期波動(dòng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響有限，平均時(shí)薪增速環(huán)比與同比均進(jìn)一步放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁中出現(xiàn)了邊際回落跡象，疊加美債利率持續(xù)高企，因而我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息概率偏低。由于預(yù)計(jì)美國(guó)貨幣緊縮將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，美債利率料將持續(xù)高位運(yùn)行，短期難言見頂。

▍海外大類資產(chǎn)與全球重要事件：

國(guó)慶假期期間（10月1日~10月6日），全球大類資產(chǎn)中原油價(jià)格大幅下跌，黃金價(jià)格下跌，美元指數(shù)小幅下跌，非美元漲跌互現(xiàn)，全球股市大體下行。歐洲地區(qū)與日本9月制造業(yè)PMI指數(shù)大體進(jìn)一步下行。日本央行計(jì)劃外購(gòu)債，市場(chǎng)上演“股債匯三殺”。美國(guó)政府關(guān)門危機(jī)暫緩，美國(guó)眾院議長(zhǎng)麥卡錫被投票罷免。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

美國(guó)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)超預(yù)期；歐洲等非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)變動(dòng)超預(yù)期；美國(guó)通脹超預(yù)期；美國(guó)金融體系的脆弱性或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。

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