據(jù)中信證券研究部總量組觀點(diǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)底部正在夯實(shí)，應(yīng)把握當(dāng)前布局時(shí)機(jī)。

結(jié)合國(guó)際環(huán)境與產(chǎn)業(yè)周期，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)該圍繞①新技術(shù)、新場(chǎng)景帶來(lái)的創(chuàng)新增量和②國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)的自主可控兩大主線進(jìn)行布局，本期建議重點(diǎn)關(guān)注智能汽車、生成式AI、半導(dǎo)體（華為鏈、存儲(chǔ)芯片和AI芯片）、人形機(jī)器人、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。

▍人工智能：AI仍是當(dāng)前技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)變革最為劇烈的領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注各家多模態(tài)模型的進(jìn)展和B端與C端應(yīng)用的持續(xù)落地。

【資料圖】

智能汽車：“金九銀十”乘用車及新能源汽車整體銷量有望繼續(xù)恢復(fù)，斜率取決于整體消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度；國(guó)內(nèi)車企的城區(qū)領(lǐng)航落地也于9月起提速。

生成式AI及大模型賽道回歸理性和商業(yè)化本質(zhì)，OpenAI、Google等海外科技巨頭的動(dòng)向仍是關(guān)鍵，多模態(tài)有望引領(lǐng)下一輪浪潮。國(guó)內(nèi)大模型自8月31日起陸續(xù)向公眾開放，盡管目前用戶反饋和市場(chǎng)表現(xiàn)仍較一般，但模型迭代后，部分頭部廠商目標(biāo)Q4達(dá)到GPT3.5水平，同時(shí)B端客戶商業(yè)化落地進(jìn)展較快，建議持續(xù)追蹤。

人形機(jī)器人方面，特斯拉Optimus持續(xù)突破、屢超預(yù)期，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈進(jìn)展。

▍半導(dǎo)體：周期復(fù)蘇、自主可控、創(chuàng)新增量三條主線各有亮點(diǎn)，Q4重點(diǎn)關(guān)注華為鏈、存儲(chǔ)芯片和AI芯片。

整體看，全球半導(dǎo)體景氣度已在今年Q2逐步見底，9月華為+蘋果新機(jī)發(fā)售有望帶動(dòng)新一輪換機(jī)潮，Q3開始消費(fèi)電子或進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。存儲(chǔ)芯片周期底部明確，DRAM/NAND迎漲價(jià)；數(shù)字芯片業(yè)績(jī)分化，手機(jī)、PC等下游需求逐步復(fù)蘇，AI相關(guān)需求處于爆發(fā)增長(zhǎng)階段；模擬芯片仍待下游需求復(fù)蘇，行業(yè)短期承壓。

芯片等核心“卡脖子”環(huán)節(jié)的突破也提振市場(chǎng)信心。中短期看，建議持續(xù)關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈，“鯤鵬+昇騰”生態(tài)。長(zhǎng)期看，上游高端設(shè)備、零部件、材料環(huán)節(jié)將是國(guó)產(chǎn)替代邏輯最直接受益者。后續(xù)應(yīng)持續(xù)關(guān)注華為出貨量、芯片良率、訂單以及美國(guó)進(jìn)一步限制措施。

▍衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：華為新機(jī)帶動(dòng)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景加速落地，后續(xù)持續(xù)關(guān)注大規(guī)模星座發(fā)射時(shí)間表。

隨著華為、蘋果入局，2023-2024年衛(wèi)星通信有望成為智能旗艦手機(jī)的標(biāo)配，下游應(yīng)用爆發(fā)提振產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)需求。長(zhǎng)期看，衛(wèi)星通信已經(jīng)成為大國(guó)博弈的新聚焦點(diǎn)。Starlink今年已發(fā)射超600顆，累計(jì)5000顆衛(wèi)星，目前國(guó)內(nèi)處于追趕態(tài)勢(shì)，已經(jīng)批準(zhǔn)兩大星座，星網(wǎng)和上海垣信，一二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)非?；钴S。

▍新能源：

行業(yè)整體仍面臨結(jié)構(gòu)性過剩等考驗(yàn)，關(guān)注新技術(shù)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，包括xBC、鈣鈦礦、鈉電、液流電池、復(fù)合集流體等。

▍新消費(fèi)：

消費(fèi)產(chǎn)業(yè)總體仍在弱復(fù)蘇通道中，修復(fù)預(yù)期有望隨政策加碼而改善，且估值已回落至相對(duì)低位。

▍風(fēng)險(xiǎn)提示：

國(guó)內(nèi)及全球宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；海外多模態(tài)及國(guó)內(nèi)大模型技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，AIGC商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期（生成式AI）；乘用車銷量不及預(yù)期，各車企城區(qū)領(lǐng)航功能的“脫圖”及“開城”節(jié)奏不及預(yù)期，高階智駕下游選配率不及預(yù)期（智能駕駛）；特斯拉Optimus生產(chǎn)節(jié)奏及技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期（人形機(jī)器人）；華為、蘋果新機(jī)出貨量不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體各環(huán)節(jié)技術(shù)突破和國(guó)產(chǎn)替代節(jié)奏不及預(yù)期等（半導(dǎo)體）；衛(wèi)星發(fā)射節(jié)奏不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)一箭多星、火箭回收等技術(shù)進(jìn)度不及預(yù)期（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）；海外高利率環(huán)境下，光伏電站及儲(chǔ)能裝機(jī)或仍受壓制，需求復(fù)蘇不及預(yù)期（新能源）；行業(yè)總體復(fù)蘇節(jié)奏及相關(guān)政策落地不及預(yù)期（新消費(fèi)）等。

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