此前，成都銳思環(huán)保技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“銳思環(huán)?！保┡读苏泄烧f明書（申報(bào)稿），擬登陸北交所，保薦人為國信證券。

銳思環(huán)保的主營業(yè)務(wù)為向電力行業(yè)客戶提供以定制化設(shè)備為核心、以自研核心技術(shù)為支撐的脫硝還原劑制備系統(tǒng)以及脫硫廢水處理系統(tǒng)的整體解決方案。公司脫硝還原劑制備系統(tǒng)具體運(yùn)用于煙氣處理脫硝相關(guān)系統(tǒng)，脫硫廢水處理系統(tǒng)具體運(yùn)用于煙氣處理脫硫相關(guān)系統(tǒng)。報(bào)告期內(nèi)，公司專注于燃煤電廠的脫硫脫硝領(lǐng)域，并向其他行業(yè)環(huán)保領(lǐng)域擴(kuò)展。

(相關(guān)資料圖)

高燎為公司的控股股東，截至招股說明書簽署日，高燎直接持有公司 1,544.5080萬股股份，持股比例為 29.8456%，并通過銳思創(chuàng)恒間接持有公司 57.0240 萬股股份，占公司總股本的 1.1019%。高燎、趙齊、高矚為公司實(shí)際控制人，高燎和趙齊系夫妻關(guān)系，高燎和高矚系父子關(guān)系，趙齊和高矚系母子關(guān)系。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資2.09億元，主要用于研發(fā)中心改建項(xiàng)目、補(bǔ)充項(xiàng)目營運(yùn)資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，銳思環(huán)保實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為 1.84億元、3.13億元、2.84億元、6736.66 萬元，除 2022 年外，總體呈上升趨勢，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為 1838.51 萬元、4371.96 萬元、3158.73 萬元、553.36 萬元。

同時(shí)，受益于國家能源局針對燃煤電廠脫硝還原劑制備系統(tǒng)液氨改尿素政策的推進(jìn)、客戶拓展能力的加強(qiáng)以及項(xiàng)目執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)不斷豐富，公司持續(xù)獲取并保持了較高金額的在手訂單，截至 2023年3月31日，公司已中標(biāo)/確認(rèn)合同金額達(dá)到 4.98 億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，銳思環(huán)保的綜合毛利率分別為 29.55%、30.45%、31.54%、28.95%。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)，公司脫硝還原劑制備系統(tǒng)業(yè)務(wù)為主要盈利來源。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入增長的部分原因?yàn)槿济弘姀S脫硝還原劑制備系統(tǒng)以尿素水解制氨技術(shù)路徑替代液氨的市場需求持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù) 2022 年 1 月國家能源局發(fā)布的《電力行業(yè)危險(xiǎn)化學(xué)品安全風(fēng)險(xiǎn)集中治理實(shí)施方案》（國能發(fā)安全〔2022〕21 號(hào)），要求“全國公用燃煤電廠的液氨一級、二級重大危險(xiǎn)源尿素替代改造工程要于 2022 年 12月底前完成。液氨三級、四級重大危險(xiǎn)源尿素替代改造工程要于 2024 年底前完成?！彪S著改造進(jìn)度的推進(jìn)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)市場需求將呈下降趨勢，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)可能面臨無法保持原有快速增長的情況。

主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，圖片來源：招股書

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為 1.1億元、1.02億元、1.67億元、1.64億元，占各期末總資產(chǎn)比例分別為 26.51%、17.91%、26.02%、26.59%，報(bào)告期內(nèi)，公司存貨主要為在執(zhí)行項(xiàng)目的合同履約成本，整體存貨規(guī)模較大。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)合計(jì)占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為27.67%、39.09%、41.63%、43.19%。雖然報(bào)告期內(nèi)公司的客戶主要為規(guī)模較大、信譽(yù)良好的大型國有電力集團(tuán)或知名環(huán)保工程公司，但隨著執(zhí)行項(xiàng)目數(shù)量的持續(xù)增加，且公司開拓地方民營發(fā)電集團(tuán)等客戶，公司應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)增加，款項(xiàng)回收的管理難度將持續(xù)加大。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為-902.82 萬元、1265.84 萬元、-4753.68 萬元和-1757.86 萬元，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流較為緊張。

事實(shí)上，公司在項(xiàng)目招投標(biāo)時(shí)，需要繳納投標(biāo)保證金，簽署合同后需要繳納履約保證金或簽署履約保函；在項(xiàng)目執(zhí)行過程中，公司需要持續(xù)投入資金以完成設(shè)備材料的采購以及土建安裝工程進(jìn)度款的支付；在項(xiàng)目完成后，10%左右的質(zhì)保金在質(zhì)保期結(jié)束后尚可收回。此外，由于公司客戶多為大型國有企業(yè)，付款審批流程較為復(fù)雜，導(dǎo)致到達(dá)付款節(jié)點(diǎn)后公司實(shí)際取得相應(yīng)款項(xiàng)的周期較長，增加了公司的資金壓力。

報(bào)告期內(nèi)，公司 EPC 模式的業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 72.46%、58.29%、44.62%、93.12%，占比總體較高，且新增執(zhí)行項(xiàng)目中存在較多 EPC 項(xiàng)目。EPC模式下，項(xiàng)目普遍存在執(zhí)行周期長、合同金額大等特點(diǎn)，所需要的營運(yùn)資金更多，回收周期較長。

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