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文 | 公司研究室，作者 | 王彥強

巴菲特有句名言：“當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳”。在全球新冠疫情暫緩的背景下，（300676.SZ)的業(yè)績持續(xù)回落。

(資料圖片)

據(jù)公司半年報顯示，2023年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入20.71億元，同比下滑34.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比下滑91.46%；實現(xiàn)扣非后凈利潤0.56億元，同比下滑89.86%。

對此，解釋稱，“主要系公司非常規(guī)業(yè)務營業(yè)收入同比下降所致。”

據(jù)悉，所稱的‘非常規(guī)業(yè)務’主要涉及與防疫相關(guān)的“感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應用服務”和“精準醫(yī)學檢測綜合方案”業(yè)務。2023年上半年這兩塊業(yè)務分別實現(xiàn)收入1.42億元和7.99億元，分別同比下滑了75.22%和48.18%。

截止2023年8月16日午盤，報收于55.98元/股，已較2020年的高點下挫 71.21%，市值為232億元。

華大基因上市以來股價走勢圖（元/股）數(shù)據(jù)來源：Wind

業(yè)績?nèi)缱^山車，受疫情檢測與防控影響較大

是一家通過基因檢測手段，為醫(yī)療機構(gòu)、科研機構(gòu)、企事業(yè)單位等提供基因組學類的診斷和研究服務的公司。

2017年—2022年，分別實現(xiàn)營業(yè)收入20.96億元、25.36億元、28億元、83.97億元、67.66億元、70.46億元，同比增長22.44%、21.04%、10.41%、199.86%、-19.42%、4.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.98億元、3.87億元、2.76億元、20.90億元、14.62億元、8.03億元，同比增長19.66%、-2.88%、-28.53%、656.43%、-30.08%、-45.06%。

2017年-2022年歸母凈利潤及增長率情況（億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

從以上數(shù)據(jù)可以看出，華大基因的業(yè)績猶如過山車一般，在2017年—2019年營收和凈利潤增速持續(xù)下滑之后，2020年突然暴漲，之后又大幅下挫。

而同期，該公司的銷售費用分別為4.02億元、5.14億元、6.19億元、10.78億元、12.38億元和16.09億元，銷售費用率（銷售費用/營業(yè)收入）分別為19.24%、20.34%、22.17%、12.91%、18.37%和22.87%。

由此來看，雖然經(jīng)營業(yè)績?nèi)缱^山車一般，但該公司的銷售費用卻一直在持續(xù)增長，其2022年的銷售費用率達到22.87%，但凈利潤依然下滑了45.06%。

與不斷攀升的銷售費用相比，的研發(fā)費用略顯單薄。

2017年—2022年，該公司的研發(fā)費用分別為1.74億元、2.65億元、3.34億元、6.36億元、5.42億元、5.93億元，研發(fā)費用率（研發(fā)投入/營業(yè)收入）分別為8.32%、10.29%、11.33%、7.38%、7.20%、7.60%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，2020年研發(fā)投入的絕對金額最大，達到6.36億元，但與同期銷售費用相比，后者超前者4.42億元，以2020年來看，銷售費用率超研發(fā)費用率15.27個百分點。

事實上，2020年新冠疫情的到來，讓的業(yè)績達到前所未有的高度。

一方面，針對疫情推出了多款新冠病毒檢測試劑盒，其中包括中國首批通過國家相關(guān)部門應急審批程序獲準上市的兩款產(chǎn)品；另一方面，的“火眼”實驗室，是全球首個可以提供新冠疫情防控全套解決方案的項目。

在兩條業(yè)務線的推動下，2020年業(yè)績迎來爆發(fā)，營收達到83.97億元，這其中，約2/3由新冠相關(guān)業(yè)務貢獻。但這樣的高光時刻并不能一直持續(xù)。隨著新冠業(yè)務市場競爭的加劇，以及新冠疫情的逐步緩和，的業(yè)績也急轉(zhuǎn)直下。

非常規(guī)業(yè)務下滑，常規(guī)業(yè)務微增

2023年上半年，在疫情管控完全放開后，實現(xiàn)營業(yè)收入20.71億元，同比下滑34.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比下滑91.46%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.56億元，同比下滑89.86%。

對此解釋稱，主要是公司非常規(guī)業(yè)務營業(yè)收入同比下降所致。

具體來看，精準醫(yī)學檢測綜合解決方案實現(xiàn)營業(yè)收入7.99億元，同比下滑48.15%；生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應用服務實現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元，同比增長0.03%；多組學大數(shù)據(jù)服務與合成業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.28億元，同比增長4.58%；腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學類服務實現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元，同比增長38%；感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應用服務實現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元，同比下滑75.22%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，華大基因的非常規(guī)業(yè)務，“感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應用服務”和“精準醫(yī)學檢測綜合解決方案”業(yè)務收入持續(xù)下滑。

曾在2019年前還占營收超4成的生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應用服務，僅微增長0.03%，營收占比也降至2023年中期的27.33%。

業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)生育率的下降或?qū)Φ摹吧】祷A(chǔ)研究和臨床應用服務”業(yè)務產(chǎn)生較大影響。

與此同時，主業(yè)之一的“多組學大數(shù)據(jù)服務與合成業(yè)務”創(chuàng)收3.28億元，同比僅增長了4.58%。不過，腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學類服務創(chuàng)收2.18億元，同比大增38%，但僅占營收10.53%，難以對整體業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

“報告期內(nèi)，公司在血液腫瘤領(lǐng)域以華雪安基因檢測為核心，為白血病患者提供更精準的個性化基因檢測服務，并拓展更多癌種和臨床應用場景，逐步實現(xiàn)‘診、配、監(jiān)’全流程、全病程檢測?！北硎?。

另外，防疫需求的退潮帶來的不僅是業(yè)績的縮水，還有毛利率的下滑。

2023年上半年，的銷售毛利率為45.94%，較去年同期下降8.14個百分點；銷售凈利率為2.51%，較去年同期下降16.64個百分點。而疫情前2019年，的銷售毛利率為57.84%，凈利率為15.32%。

具體來看，2023年上半年該公司精準醫(yī)學檢測綜合解決方案、生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應用服務、多組學大數(shù)據(jù)服務與合成業(yè)務，銷售毛利率分別為59.34%、43%、28.58%，同比分別下降10.08個百分點、6.24個百分點、0.48個百分點，只有腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學類服務業(yè)務毛利率上升7.33個百分點，達到32.75%。

此外，值得注意的是，2023年上半年，華大基因的應收賬款為15.92億元，占營收的76.87%。

6.68億募投項目被延期，青島項目進度僅約為4.90%

自2017年上市以來，進行4次融資，除了首發(fā)募資外，2020年分兩次發(fā)行了合計規(guī)模為5億元的公司債券，2021年，公司實施定增募資20.03億元。

但目前，這個募資的項目建設(shè)低于預期。8月11日晚，披露的2023年半年度募集資金存放與使用情況的專項報告顯示，有兩個募投項目存在異常。上海醫(yī)學檢驗解決方案平臺建設(shè)項目，計劃使用募資5868.54萬元，累計投入1665.77萬元，投資進度為28.38%。

備受關(guān)注的青島檢測試劑生產(chǎn)及基因檢測服務項目，計劃使用募資6.68億元，累計投入3274.05萬元，投資進度僅約為4.90%。該項目原本計劃于2022年末完工。

對此，解釋稱，因項目所在地塊涉及調(diào)整相關(guān)規(guī)劃建設(shè)指標，與相關(guān)政府部門多次溝通和協(xié)商修訂土地出讓合同相關(guān)條款。此外，受宏觀環(huán)境的影響項目整體進度放緩。項目達到預計可使用狀態(tài)日期由2022年12月31日延期至2024年12月31日。

在此情形下，2023年以來，交通銀行股份有限公司—萬家行業(yè)優(yōu)選和中國銀行股份有限公司—華寶中證醫(yī)療交易型開放式指數(shù)證券投資基金，分別累積增持了333.33萬股、196.32萬股，目前分列的第三和第五大股東。

當然也有減持，香港中央結(jié)算有限公司，從2021年初的1769.1萬股（占總股本的4.27%），一路減持至2023年中期的632.89萬股（占總股本的1.53%），合計減持1136.21萬股，其中，2023年減持184.4萬股。

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