公司發(fā)布2023 年半年報：

2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.92 億元/+10.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元/+147.61%，扣非歸母凈利潤0.22 億元/+143.66%；單拆Q2,公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.09 億元/+23.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.16 億元/+181.25%，扣非歸母凈利潤0.15 億元/+169.31%。業(yè)績增長主要系代運營業(yè)務(wù)及自有品牌增長帶動，同時在降本增效、去年同期低基數(shù)下利潤端實現(xiàn)高增。

(資料圖片)

降本增效、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率提高，推廣增加導(dǎo)致銷售費用增長。

2023H1 毛利率為39.68%/+9.54pcts，主要系降本增效與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，根據(jù)財報公司人力成本同比下滑5%。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為27.30%/7.13%/2.26%/-1.11%，同比+8.06pcts/-0.12pct/-0.78pct/-0.53pct，銷售費用大幅增長主要系零售業(yè)務(wù)的市場推廣費用增加，財務(wù)費用下滑主要系外幣匯率變動。凈利率為3.82%/+2.

11pcts。

優(yōu)化品牌矩陣、拓展多渠道生意、加強數(shù)字化運用，代運營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。

上半年公司持續(xù)優(yōu)化品牌矩陣，引進艾天然、康王等國際知名品牌；拓展多渠道生意，根據(jù)半年報，抖音、京東、小紅書等平臺合計占比達 47.85%，其中抖音收入+138%、占比達13.05%/+6.67pcts；具備業(yè)務(wù)預(yù)警、數(shù)據(jù)監(jiān)控、機會挖掘等功能的數(shù)字化系統(tǒng)以及多個智能工具、自研系統(tǒng)上線，助力品牌提升推廣效果、監(jiān)控輿情風(fēng)險。分業(yè)務(wù)來看，零售收入2.67 億元/+8.87%，毛利率42.67%/+10.13pcts；運營服務(wù)收入0.77 億元/+6.46%，毛利率72.86%/+12.58pcts；品牌策劃收入0.21 億元/-52.84%，毛利率32.10%/+9.40pcts；渠道分銷收入2.28 億元/+30.48%，毛利率24.11%/+8.03pcts。

自有品牌綻家、悅境安漫延續(xù)高增，線上線下同步拓展。

2023H1 公司自有品牌實現(xiàn)收入1.1 億元/+92%，占比達到18%。綻家線上保持亮眼增長，根據(jù)半年報，天貓收入同比增長28%、抖音同比增長超100%、小紅書及京東實現(xiàn)雙位數(shù)增長；線下進駐山姆、盒馬等優(yōu)質(zhì)渠道。悅境安漫成功躋身天貓新商 618TOP 榜單，在全周期成交店鋪榜中位列第四。

投資建議：

買入-A 投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025 年實現(xiàn)營業(yè)收入13.40/14.57/15.72 億元，同比+10.10%/+8.71%/+7.95%，實現(xiàn)凈利潤0.48/0.63/0.78 億元，同比+42.33%/+30.65%/+24.00%。給予2023 年55xPE，對應(yīng)6 個月目標價21.71 元。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，品牌授權(quán)管理及拓展風(fēng)險，商品質(zhì)量風(fēng)險，自有品牌推廣不及預(yù)期風(fēng)險，合作電商平臺風(fēng)險等。

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