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權(quán)益市場(chǎng)： A 股市場(chǎng)： 7 月數(shù)據(jù)偏弱疊加風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)底部應(yīng)堅(jiān)定信心。 上周多個(gè) 7 月金融數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，整體不及預(yù)期。 疊加地產(chǎn)及信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵，對(duì)市場(chǎng)情緒形成負(fù)面影響，市場(chǎng)回調(diào)。 短期在市場(chǎng)底部修復(fù)行情下。 消息面及情緒面對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)加大，但我們認(rèn)為“政策底” 建立后， 對(duì)市場(chǎng)已不宜悲觀，建議保持耐心。 港股市場(chǎng)： 受內(nèi)外多項(xiàng)負(fù)面事件沖擊影響，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升，恒生指數(shù)震蕩下行。 美國方面， 穆迪宣布下調(diào)美國 10 家中小銀行信用評(píng)級(jí)， 稱美銀行業(yè)正面臨融資壓力、監(jiān)管資本不足及商業(yè)地產(chǎn)相關(guān)敞口風(fēng)險(xiǎn)提升等多重壓力。 7 月 CPI 數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，但服務(wù)價(jià)格韌性仍強(qiáng)，數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)帶來的支撐有限。隨后周五公布的 PPI 出現(xiàn)超預(yù)期上行，市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂再起。

債券市場(chǎng)： 上周多重?cái)?shù)據(jù)低于預(yù)期背景下，債市情緒有所好轉(zhuǎn)。 政治局會(huì)議之后各部委密集發(fā)聲，但超預(yù)期舉措并不多， 7 月金融數(shù)據(jù)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，債市情緒好轉(zhuǎn)。短期基本面情況利好債市表現(xiàn)，疊加債市配置壓力較大，在穩(wěn)增長的任務(wù)之下，貨幣政策大概率仍將維持偏寬松的基調(diào)。但考慮到當(dāng)前處于政策密集落地期，市場(chǎng)博弈預(yù)期提升，短期長端利率或難改震蕩走勢(shì)。

大宗商品： 天然氣價(jià)格一枝獨(dú)秀，其余大宗商品多數(shù)震蕩走弱。 受澳大利亞潛在罷工風(fēng)險(xiǎn)影響，市場(chǎng)擔(dān)憂對(duì)澳洲 LNG 天然氣出口形成擾動(dòng)， NYMEX 天熱氣價(jià)格大幅反彈。其余大宗商品在海外風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊加大及國內(nèi) 7 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)不及預(yù)期的背景下，多數(shù)震蕩走弱。黃金方面，隨著市場(chǎng)對(duì)通脹擔(dān)憂再起，短期承壓回調(diào)。

下周資產(chǎn)配置建議： 國內(nèi)債券＞ A 股>港股> >大宗商品＞美股； 上周海內(nèi)外多重負(fù)面因素沖擊下，全球資本市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟。國內(nèi)政治局會(huì)議積極定調(diào)后， “政策底” 或已形成， 建議保持耐心。港股方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，國內(nèi)重要會(huì)議積極定調(diào)，港股或迎來配置機(jī)會(huì)。 A 股方面， 7 月政治局會(huì)議大概率已形成本輪下跌的政策底，權(quán)益市場(chǎng)配置價(jià)值提升， 短期市場(chǎng)受風(fēng)險(xiǎn)事件及基本面弱數(shù)據(jù)沖擊下行后，或迎來布局機(jī)會(huì)，關(guān)注后續(xù)政策落地及經(jīng)濟(jì)基本面變化。建議關(guān)注：前期深度調(diào)整，目前存在政策加持的地產(chǎn)后周期、消費(fèi)板塊，中長期符合高質(zhì)量發(fā)展理念且高位回調(diào)后的 TMT 等板塊。 大宗方面， 短期通脹擔(dān)憂再起壓制金價(jià)表現(xiàn)，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲漸近，黃金迎來配置機(jī)會(huì)。 國內(nèi)債券， 受逆周期調(diào)節(jié)政策加碼預(yù)期提升影響，債市博弈預(yù)期提升，短期震蕩行情有望延續(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策落地不及預(yù)期、 美國通脹超預(yù)期、地緣政治沖突加劇。

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