從過往行情看，大漲大跌、連漲連跌似乎是波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）走勢(shì)特征之一。近期連跌的行情再一次讓投資者領(lǐng)教了BDI的走勢(shì)風(fēng)格。去年12月下旬以來，BDI便不斷走低，2月17日?qǐng)?bào)538點(diǎn)，較2021年10月初高點(diǎn)5650點(diǎn)，跌去了九成。

指數(shù)持續(xù)下行

【資料圖】

BDI指數(shù)是航運(yùn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，近期，BDI快速下跌，已經(jīng)跌破600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下2020年6月初以來新低，較2021年高點(diǎn)跌去了九成。

2月17日，BDI指數(shù)報(bào)538點(diǎn)，日漲幅1.5%，但周跌幅達(dá)10.6%。其中，波羅的海好望角型散貨船運(yùn)價(jià)指數(shù)（BCI）下跌4點(diǎn)至271點(diǎn)，是自2020年6月3日以來最低水平，周跌幅超過44%，好望角型船平均日獲利下降34美元至2466美元。

同日，波羅的海巴拿馬型散貨船運(yùn)價(jià)指數(shù)（BPI）報(bào)811點(diǎn)，為2020年6月11日來低點(diǎn)。波羅的海超靈便型散貨船運(yùn)價(jià)指數(shù)（BSI）報(bào)695點(diǎn)，漲至逾1個(gè)月高點(diǎn)，日漲幅5.3%。

雖然BDI今年以來持續(xù)走低，但在分析人士看來，BDI這樣的走勢(shì)并不讓人意外。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2019年以來（除2021年外），1月BDI降幅平均在40%至50%。這是因?yàn)閲?guó)際干散貨海運(yùn)市場(chǎng)具有一定的季節(jié)性特點(diǎn)，受國(guó)內(nèi)春節(jié)假期的影響，通常1—2月份為干散貨市場(chǎng)的淡季。鐵礦石、煤炭、谷物是最主要的運(yùn)輸貨種，合計(jì)占比超過60%，因此，國(guó)際干散貨運(yùn)價(jià)受以上貨種的運(yùn)輸影響較大。

從近年來走勢(shì)看，國(guó)際海運(yùn)市場(chǎng)景氣度主要與以下幾個(gè)方面的因素有關(guān)——

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于上升期還是下降期。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁或者過熱，意味著干散貨貿(mào)易會(huì)比較活躍，BDI指數(shù)就會(huì)大幅反彈；經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)萎縮或者衰退，干散貨貿(mào)易也會(huì)下滑，BDI指數(shù)就會(huì)進(jìn)入下行周期。

全球海運(yùn)運(yùn)力供應(yīng)。如果全球海運(yùn)運(yùn)力供應(yīng)緊張，例如2020年疫情后歐美港口擁堵和航運(yùn)船員不夠，這導(dǎo)致全球有效海運(yùn)運(yùn)力緊張。而2022年下半年開始，海運(yùn)新運(yùn)力投放加大，疊加疫情影響減弱，這使得海運(yùn)費(fèi)價(jià)格暴跌。

季節(jié)性因素。例如3—5月、9—10月是中國(guó)消費(fèi)旺季，對(duì)大宗干散貨需求增加，而11月至春節(jié)處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，干散貨進(jìn)口需求減少，BDI指數(shù)也會(huì)下跌。

全球經(jīng)濟(jì)放緩是首要因素

作為全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)前干散貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的下跌反映了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨整體放緩的壓力。

隨著全球各大央行不斷收緊貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，2023年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下降至2%左右。

2023年1月全球制造業(yè)PMI錄得49.1，連續(xù)5個(gè)月低于榮枯線，其中新訂單指數(shù)連續(xù)7個(gè)月低于榮枯線，全球制造業(yè)持續(xù)處于萎縮之中，降低了對(duì)于大宗商品的需求。

在市場(chǎng)人士看來，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致干散貨運(yùn)力需求下降，是市場(chǎng)景氣度下行的首要原因。

根據(jù)克拉克森最新預(yù)估，2022年國(guó)際航運(yùn)噸海里需求減少1.3%，這也是2009年以來首次出現(xiàn)了年度下滑。以中國(guó)進(jìn)口的鐵礦石和煤炭為例，2022年中國(guó)煤炭進(jìn)口同比下降了20.3%，鐵礦石進(jìn)口同比下降了1.5%，而鐵礦石和動(dòng)力煤的運(yùn)量占干散貨的比例分別為27%和21%。在海運(yùn)需求增速放緩的情況下，國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大幅回落。截至2月13日，巴拿馬型租船價(jià)格下跌至8098美元/天，同比下降了64.8%；好望角型租船價(jià)格下跌至2991美元/天，同比下降69.3%；超靈便型租船價(jià)格下降至6525美元/天，同比下降至74.5%。

事實(shí)上，2022年，全球海運(yùn)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化。集運(yùn)市場(chǎng)方面，2021年新高頻現(xiàn)，隨著2022年集運(yùn)市場(chǎng)供求關(guān)系逐步恢復(fù)常態(tài)化，運(yùn)價(jià)基本處于全年下跌的態(tài)勢(shì)；散運(yùn)市場(chǎng)方面，前漲后跌，主要還是由于各國(guó)收緊貨幣政策造成全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，降低了對(duì)于大宗商品的需求，全年拐點(diǎn)基本出現(xiàn)于美聯(lián)儲(chǔ)開始縮表的2022年6月前夕。

二季度有望回暖

隨著節(jié)后國(guó)內(nèi)工地、工廠逐漸復(fù)工，分析人士預(yù)計(jì)前期庫存不斷去化后，補(bǔ)庫或拉動(dòng)大宗商品需求逐步回升。鐵礦石和煤炭或是需求回升過程中表現(xiàn)突出的品種。此外，澳煤進(jìn)口的放開預(yù)計(jì)也將為海運(yùn)需求貢獻(xiàn)額外增量。

全球干散貨需求有望逐步回暖。鐵礦石方面，盡管我國(guó)終端需求尚未回暖，但補(bǔ)庫預(yù)期使得市場(chǎng)看好需求前景；煤炭方面，印度電廠的補(bǔ)庫節(jié)奏加快，以保障其雨季電力供應(yīng)。整體看，盡管目前歐美地區(qū)的通脹和偏緊的貨幣政策將給全球經(jīng)濟(jì)增速帶來壓力，但作為全球最大的干散貨進(jìn)口國(guó)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)活力的逐步釋放將成為全球大宗商品需求增長(zhǎng)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”，也將提振各船型的運(yùn)價(jià)走勢(shì)。

值得一提的是，當(dāng)前部分航線運(yùn)價(jià)已低于運(yùn)營(yíng)成本?？紤]到燃料價(jià)格對(duì)于運(yùn)輸成本的推動(dòng)，BDI預(yù)計(jì)在當(dāng)前觸底后逐步回升，顯著回暖走勢(shì)或在二季度逐漸顯現(xiàn)。

另有分析認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不斷加碼，經(jīng)濟(jì)回升是大概率事件，這會(huì)導(dǎo)致二季度我國(guó)對(duì)大宗商品尤其是干散貨需求有一個(gè)階段性回升過程，回升力度決定了BDI指數(shù)反彈的高點(diǎn)，如果海外普遍經(jīng)濟(jì)低迷，僅僅依靠中國(guó)的需求回升可能意味著BDI反彈高度有限；如果歐美經(jīng)濟(jì)能擺脫衰退困境，那么BDI指數(shù)反彈高度會(huì)更高。

企業(yè)期盼相關(guān)衍生品上市

放長(zhǎng)周期來看，2020年以來，BDI先是從2020年2月份的500點(diǎn)附近漲至2021年10月份高點(diǎn)5650點(diǎn)，漲幅超10倍。此后BDI又一路下跌至目前的600點(diǎn)附近，波動(dòng)之劇烈可見一斑。

我國(guó)作為進(jìn)出口貿(mào)易大國(guó)，面對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的價(jià)格運(yùn)行特征，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)備受困擾。據(jù)了解，當(dāng)前企業(yè)主要通過長(zhǎng)協(xié)合約來鎖定航運(yùn)價(jià)格，管理運(yùn)價(jià)頻繁波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

盡管長(zhǎng)協(xié)價(jià)在一定程度上能夠鎖定發(fā)運(yùn)成本，但其簽訂時(shí)間跨度較長(zhǎng)，靈活性較差，且在運(yùn)價(jià)極端波動(dòng)時(shí)，合同簽訂方依舊面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，因此長(zhǎng)協(xié)價(jià)作為企業(yè)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的工具依然存在一定的局限性。

相關(guān)企業(yè)一直期待相關(guān)航運(yùn)衍生品的推出。國(guó)內(nèi)交易所近年來也加快推進(jìn)航運(yùn)相關(guān)衍生品研發(fā)與上市工作。據(jù)了解，目前上期所集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨和大商所集裝箱運(yùn)力期貨已完成上市準(zhǔn)備工作。從公開信息來看，大商所集裝箱運(yùn)力期貨于2019年立項(xiàng)，目前該合約設(shè)計(jì)工作已基本完成，未來上市后，將成為全球首個(gè)采用實(shí)物交割的航運(yùn)期貨品種。

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