美國投資公司協(xié)會ICI日前發(fā)布了一份基金費率報告揭秘美國29萬億美元基金行業(yè)（包括開放式共同基金、ETF、封閉式基金和單一投資信托）的費率情況。這份報告的主要結(jié)論是這些：

過去25年，美國基金行業(yè)一直在降費，股票型基金的費用已經(jīng)腰斬。

美國市場近90%的毛銷售額由免傭、免銷售服務(wù)費的基金貢獻。

巨頭之間的價格戰(zhàn)愈演愈烈。

因為中國市場還有豐厚的阿爾法，中國的投資者對費率并不敏感。

無論是主動管理基金還是指數(shù)基金費用都在大幅下滑

來源：ICI官網(wǎng)

我們一起來看看。

美國基金的成本分為兩個部分。

其中，基金持有人費用是在交易發(fā)生時直接向投資人收取的一次性費用，主要包括認購和申購產(chǎn)生的銷售費用（通常支付給銷售機構(gòu)）、贖回費、轉(zhuǎn)換費（同公司旗下產(chǎn)品直接轉(zhuǎn)換）、賬戶管理費（部分公司有）以及購買費（通常支付給管理人）；

美國證交會關(guān)于持有人費用的界定，來源：SEC官網(wǎng)。

年度基金運營費用，基于資金資產(chǎn)，則是按照一定比例從基金總資產(chǎn)中扣除，主要包括管理費、托管費、銷售服務(wù)費（12b-1費用）及其他費用（財務(wù)費、法律費等）。

美國證交會關(guān)于年度基金運營費用的界定，來源：SEC官網(wǎng)。

免傭基金（No-Load fund）指不收取銷售費用，以及銷售服務(wù)費（12b-1費用）低于0.25%，但是基金還是要收年度運營費的。免傭、免12b-1基金就是銷售費和銷售服務(wù)費都不收的基金，不過基金的年度運營費也還是收的。

下面我們提到費用以基于基金資產(chǎn)的年度運營費用為主，對應(yīng)到國內(nèi)為（管理費，銷售服務(wù)費，托管費）等的統(tǒng)稱。

股票型基金

過去25年費用腰斬

長期限的共同基金，年度運營費用過去25年顯著下滑，例如股票型基金從1996年的1.04%下降至2021年的0.47%，費用腰斬?；旌闲突饛?996年的0.95%，下降至2021年的0.57%。債券型基金費率從1996年0.84%，下降至2021年的0.39%。

這種趨勢還在延續(xù)。例如，2020年股票型基金基于基金資產(chǎn)的年度運營費用為0.50%，到2021年這一數(shù)值進一步下降至0.47%。2020年債券型基金基于基金資產(chǎn)的年度基金運營費用再降3個基點到0.39%。

重點來了，2021年長期限共同基金（即共同基金刨除貨基）89%的毛銷售額由免傭免12b-1費基金貢獻，2000年這一數(shù)值是46%。

ICI認為這反映了兩大趨勢：一是投資者傾向于直接支付中介機構(gòu)和而不是通過基金列支；二401K或其它退休計劃通常投資基金份額中的“機構(gòu)免傭份額”。

此外，2021年目標日期基金基于資金資產(chǎn)的年度運營費用降至0.33%，與2008年相比下降了51%。對于為退休生活籌備的投資者來說，這些基金很有吸引力。過去幾年，目標日期基金蓬勃發(fā)展。95%的目標日期基金以基金中的基金的形式存在。2021年基金中基金基于基金資產(chǎn)的年度運營費從2020年0.48%降至0.45%.

便宜就是硬道理。

2021年無論是指數(shù)基金還是主動管理基金低成本都是顯著的競爭優(yōu)勢。例如，指數(shù)基金中成本最低的四分之一吸收了絕大多數(shù)的資金凈流入。

美國共同基金基于基金資產(chǎn)的年度運營費用一路走低的原因。

例如，以股票基金為例，ICI在報告中解釋：一是隨著規(guī)模擴張，固定費用部分占比降低；二是低費率的指數(shù)基金快速發(fā)展。這樣平均下來，含指數(shù)基金的股票基金年度運營費用就低了。三是投資者越來越傾向于直接付給投資顧問和中介機構(gòu)錢，而不是從基金資產(chǎn)中付錢，所以銷售費也低了。四是這些年來，美國有一個趨勢。就是免傭免銷售服務(wù)費（12b-1）的基金快速發(fā)展，通常來說免傭、免銷售服務(wù)費的基金它的基于基金資產(chǎn)的運營費用也非常低。

不同基金基于基金資產(chǎn)的年度運營費（下暫簡稱：年度運營費）是不一樣的。

以中位數(shù)來看，股票型和混合型的年度運營費用差不多，一個是1.04%，一個是1.05%，但是債券型和貨幣型的年度運營費用就低一些，中位數(shù)一個是0.72%，一個是0.12%。股票型內(nèi)部，投資全球市場的中位數(shù)為1.1%，相對更高。此外，股票指數(shù)基金中位數(shù)為0.29%，目標日期基金中位數(shù)為0.62%。

前面談到，最便宜的基金占了絕大部分的市場份額。作為例證，股票型指數(shù)基金中，年度運營費用最低的十分之一，平均年度運營費為0.04%，貨基的這一數(shù)值為0.06%，股票型基金整體為0.56%。

相較于費率

中國投資者更關(guān)注業(yè)績

從費率構(gòu)成來看，我國公募基金的費用構(gòu)成與美國共同基金類似，也可分成單次支付的銷售費用（認購/申購費、贖回費）和間接承擔(dān)的運營費用（管理費、托管費、銷售服務(wù)費等）。

記者未獲得我國公募基金最新費率的統(tǒng)計數(shù)字。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會2021年發(fā)布的一份研究報告，截至2018年末，我國股票型基金、混合型基金、債券型基金的平均管理費率分別為1.11%、1.15%和0.48%。

報告指出，總體趨勢上，我國主動管理類股票型、債券型基金的平均費率都趨于下降；而指數(shù)型基金的費率下降趨勢更為顯著。但我國公募基金的費率較美國共同基金仍然略高，且規(guī)模加權(quán)平均費率與簡單平均費率差異相對較小。

上述報告指出，究其原因，一是我國公募基金仍以主動管理型為主，需要投入更多的人力和資源；二是沒有穩(wěn)定的長期資金來源，銷售服務(wù)費占比也較高；三是美國的基金管理人除管理費收入，還能依靠持倉證券轉(zhuǎn)融通、向投資者提供投顧服務(wù)等其他方式來獲取收入，而我國基金管理人獲取收入的方式較為單一；四是投資者對費率水平的敏感度不高，更看中基金的業(yè)績，業(yè)績好的基金較為容易吸引增量資金。

上投摩根資產(chǎn)配置及退休金管理首席投資官恩學(xué)海在接受記者采訪時指出，“在統(tǒng)計學(xué)意義上，在海外市場，基金的費率是一個重要的指標。它對未來收益是有預(yù)測作用的。同樣的研究框架也使用在中國市場，我們也做過研究。結(jié)論是在當下這樣的環(huán)境下，基金的費率還不足以對它未來的收益有任何預(yù)判的能力?！?/P>

資管巨頭廝殺，價格大戰(zhàn)正酣

美國基金公司之間的價格戰(zhàn)激烈到什么程度？

下面這個例子可見一斑。

2022年初，貝萊德宣布降低旗下兩只債券ETF的費率，其中一只名為安碩MBSETF費率調(diào)低兩個基點，到4個基點，這只ETF的規(guī)模是255億美元。為什么呢？

前一個月，主要競爭對手先鋒領(lǐng)航將旗下一只規(guī)模153億美元的MBSETF費率調(diào)低1個基點至4個基點。此外，另一競爭對手道富環(huán)球旗下的42億美元的SPDRMBS費率也是4個基點。

也就是說，降費之后，貝萊德在這只ETF上和兩大競爭對手打平了。

而2021F年貝萊德的這只MBSETF不敵競爭對手，全年獲得資金凈流入9.13億美元。先鋒領(lǐng)航的MBSET這一數(shù)值是26億美元，道富環(huán)球的SPDR的MBSETF則吸引了15億美元資金凈流入。

我們再來看跟蹤標普500的三只巨無霸ETF：道富環(huán)球旗下的SPDR發(fā)行的SPY是美國最早的標普500ETF，這只ETF因為發(fā)行的早，基金的機構(gòu)比較特別（使用單一投資信托的結(jié)構(gòu)），截至目前基金的費率水平也較另外兩只更高。截至目前ETF規(guī)模4110.5億美元。

在SPY運行了7年之后，貝萊德安碩推出了另一只標普500ETF，到現(xiàn)在規(guī)模也超過了3000億美元。此后又過了10年先鋒領(lǐng)航又推出了自己的標普500ETF（先鋒領(lǐng)航集團在設(shè)立ETF產(chǎn)品線前猶豫了很長時間），目前規(guī)模也接近了3000億美元。后兩者ETF均以費率低，跟蹤準確致勝。

說明在ETF的賽場，便宜怎么強調(diào)都不為過，從另一個側(cè)面可能也證明了優(yōu)異的寬基指數(shù)的魅力。

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