意大利公投失敗的主要因素，意大利公投的危機

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如果經(jīng)濟觀察人士能從今年以來的兩次意政治中吸取任何教訓，他們中的大多數(shù)人應該明白，他們對國際政治需求有更深的理解。不幸的是，當意大利公投到來時，媒體的專欄評論開始將意大利公投的失敗視為一場災難，但他們不知道公投已經(jīng)通過，這更有可能引發(fā)歐洲

1.被夸大的風險

大多數(shù)做過金融交易的人都知道，當大多數(shù)媒體將一個事件定義為“最大風險”時，它的潛在危害就大大降低了。這有兩個原因。首先，重大危機都來自于“黑天鵝”事件。大家對風險事件都非常關注，參與事件的各方都會經(jīng)常準備危機處理計劃。例如，歐洲央行已經(jīng)宣布，假如公投失敗的話，將增加意大利債券的購買力。第二，大量負面新聞對相關資產(chǎn)的價格造成巨大壓力，使得風險被壓在了價格之中。最近幾個月，意大利收益率國債飆升，大多數(shù)投資者將公投失敗視為基準情景，這意味著反向押注者享有不對稱的風險回報率。

目前，市場對公投失敗的主要擔憂是，如果意大利提前舉行選舉，它可能會把五星運動黨送上執(zhí)政黨的寶座。在目前的民意調(diào)查中，該黨與倫齊民主黨旗鼓相當。前者宣稱，如果當選，它將發(fā)起全民公決，從袁區(qū)撤軍。然而，作者認為市場高估了這種政治風險。首先，提前選舉需要兩個必要條件：倫齊選擇下臺和過渡政府的失敗，因此這是一個小概率事件。第二，意大利憲法規(guī)定，國際協(xié)議不能在全民公決中舉行。為了修改憲法，五星運動需要在上議院和下議院都獲得三分之二以上的多數(shù)，從目前的投票結果來看，這是不現(xiàn)實的。

除了關于離開歐的公投之外，市場還擔心政治混亂會打擊市場信心，并可能加劇意大利銀行工業(yè)的危機。目前，銀行， 意大利的壞賬問題相當嚴重，儲戶為了資金的安全已經(jīng)將資金轉(zhuǎn)移到國外。然而，意大利目前的財政能力足以在銀行工業(yè)形勢惡化時支持對其的救助，政府和五星運動對此都有足夠的政治意愿。盡管歐聯(lián)盟和銀行工業(yè)聯(lián)盟的新政限制政府利用公共資金拯救銀行，但考慮到意大利對歐聯(lián)盟穩(wěn)定的重要性，如果意銀行工業(yè)的危機惡化，將不得不對其做出一些妥協(xié)。因此，當市場恐慌時，聰明的投資者可以考慮購買相關的國家資產(chǎn)。

2.隱藏在深處的危機

與市場主流觀點相反，公投的成功可能會讓更接近離開袁區(qū)。意大利長期經(jīng)濟低迷的主要原因之一在于政治權力的過度分散，這使得結構性改革提案往往無法在議會獲得通過。公投旨在減少推動改革的政治障礙，因此規(guī)定贏得大選的政黨將自動在兩院獲得絕對多數(shù)。乍一看，贏者通吃的模式對執(zhí)政的民主黨有利，但意也認為，當一個極端主義政黨獲勝時，議會中的其他力量很難制衡它。

與法國相似，意大利也有兩輪大選。在法國，極右翼國民陣線在第一輪選舉中屢次表現(xiàn)出色，但在第二輪選舉中失敗的原因是，在前一輪選舉中被淘汰的政黨將在集中的第二輪選舉中支持國民陣線的競爭對手。在意大利，五星運動是許多右翼選民的第二選擇。 這就是為什么民意調(diào)查顯示，五星黨的支持率與民主黨持平，但前者在第二輪投票中領先更多。

許多經(jīng)濟觀察家希望，公投后，倫齊將努力推進改革，改善意大利經(jīng)濟，而不是提高民眾支持率。然而，下一次大選將于2018年5月舉行?？紤]到在過去六個月到一年的時間里，執(zhí)政黨的工作重點往往是為選舉做準備，所以留給倫齊政府的時間非常有限。加上長期困擾意大利經(jīng)濟的生產(chǎn)力增長緩慢和其他結構性問題，依靠改革在短時間內(nèi)提高經(jīng)濟增長率的可能性非常有限。

意大利公投失敗的主要因素，意大利公投的危機

此外，五星運動興起的反移民、反精英思想在短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，甚至在西方世界愈演愈烈，因此一年后的民意調(diào)查可能對倫齊民主黨更為不利。屆時，市場對意大利的擔憂將超過現(xiàn)在，意大利國債收益率的短期跌幅將再次飆升，與德國國債的息差可能會比現(xiàn)在更大。同時，盡管公投的成功將避免銀行，壞賬問題的惡化，但完全解決短期內(nèi)，的問題是不現(xiàn)實的，意大利的銀行股票在上漲后仍有向下波動的可能。

最終的政治制衡可能既是障礙，也是安全閥。成功的公投將帶來短期穩(wěn)定，但意大利的命運可能會在一年半內(nèi)逆轉(zhuǎn)。如今，隨著國際政治穩(wěn)定性的下降，大多數(shù)政治風險都沒有在市場上合理定價。如果投資者能夠發(fā)現(xiàn)錯誤的主流觀點，并采取相反的行動，政治風險就會成為他們的朋友。點擊查看巴西股市潛力。

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