【資料圖】

8月29日，康希諾(行情688185,診股)A股績(jī)后放量大跌15%，股價(jià)創(chuàng)歷史新低。

A股K線圖顯示，2022年以來(lái)，康希諾股價(jià)就處于下跌狀態(tài)，1月4日-8月29日，8個(gè)多月時(shí)間，康希諾股價(jià)從277.2元跌至如今130.60元，股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)52%，股價(jià)已腰斬，總市值蒸發(fā)約350億元。

康希諾在港股的股價(jià)也從一年前近300港元的高位一路下跌，8月29日收盤股價(jià)僅為53.20港元，跌幅超過(guò)80%。

截至2022年6月30日，康希諾共計(jì)有股東2.44萬(wàn)戶。如果按照2022年以來(lái)康希諾蒸發(fā)的市值估算，股東戶均浮虧約143萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)下滑98%

半年只賺了1223萬(wàn)

消息面看，康希諾股價(jià)異動(dòng)或與公司前一日（8月28日）發(fā)布的半年報(bào)有關(guān)。

8月28日晚，康希諾（688185.SH）披露半年報(bào)，2022年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.3億元，同比降69.45%；歸母凈利潤(rùn)1223.8萬(wàn)元，同比降98.69%；歸母扣非凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧5676.9萬(wàn)元，同比下降106.31%。

康希諾Q1凈利1.21億元，據(jù)此計(jì)算，Q2凈虧損1.09億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，康希諾稱，主要系報(bào)告期內(nèi)全球新冠疫苗接種率增長(zhǎng)放緩，疫苗需求減少，疫苗產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整及存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)存貨計(jì)提跌價(jià)所致。

康希諾2009年成立于天津，當(dāng)年3月在香港聯(lián)交所主板H股上市，被稱為“港股疫苗第一股”。2020年8月登陸科創(chuàng)板，成為科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)第一只A+H的疫苗股。

新冠疫苗是康希諾生物首款商業(yè)化的產(chǎn)品，因新冠肺炎全球爆發(fā)，該疫苗曾為長(zhǎng)期虧損的康希諾生物帶來(lái)首次盈利，使得公司在2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約19.14億元，同比扭虧。但隨著新冠肺炎在全球逐步得到控制，疫苗生產(chǎn)公司面臨產(chǎn)品需求減弱的態(tài)勢(shì)。

半年報(bào)顯示，康希諾的產(chǎn)品管線包括針對(duì)預(yù)防埃博拉病毒病、腦膜炎、 新冠肺炎、肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等12個(gè)適應(yīng)證的17種疫苗產(chǎn)品。

其中，適應(yīng)癥為新冠肺炎的疫苗產(chǎn)品Ad5-nCoV，即重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）已獲得境內(nèi)外多個(gè)國(guó)家的緊急使用授權(quán)/附條件上市；吸入用Ad5-nCoV已完成臨床Ⅰ/Ⅱ期試驗(yàn)，開(kāi)展序貫免疫臨床試驗(yàn)，并推進(jìn)了國(guó)內(nèi)緊急使用的申請(qǐng)；mRNA新冠疫苗正在進(jìn)行臨床Ⅱ期試驗(yàn)。

財(cái)報(bào)顯示，上半年康希諾研發(fā)費(fèi)用達(dá)3.24億元，其中新冠疫苗的投入最多，Ad5-nCoV新冠疫苗項(xiàng)目就投入了1.59億元，并且吸入用Ad5-nCoV新冠疫苗、新型冠狀病毒mRNA疫苗這兩個(gè)項(xiàng)目也分別投入逾5000萬(wàn)元、4032萬(wàn)元。合計(jì)算起來(lái)，上半年康希諾用于研發(fā)新冠疫苗的費(fèi)用約為2.5億元。

股東們不斷“撤退”

具體來(lái)看，今年以來(lái)，A股康希諾與港股康希諾生物的股價(jià)已分別跌去56.15%與65.43%，股價(jià)較上市以來(lái)股價(jià)最高點(diǎn)跌幅已超八成。

從持倉(cāng)來(lái)看，今年上半年股東們也在不斷撤退。

從中報(bào)披露的前十大流通股東持股比例來(lái)看，多只基金在第二季度進(jìn)行了減持。截至今年6月末，十大流通股東合計(jì)持有其1385.45萬(wàn)股，占流通A股比例為20.74%。而在去年年底，十大流通股東合計(jì)持有其1967.39萬(wàn)股，占流通A股比例29.44%。

其中，先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、華夏上證科創(chuàng)板50成份交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金、蘇州啟明融信股權(quán)投資合伙企業(yè)、易方達(dá)上證科創(chuàng)板50成份交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金四只基金合計(jì)減持近57萬(wàn)股。按康希諾二季度均價(jià)每股180元計(jì)算，四只基金合計(jì)減持約1億元。

光刻膠產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股解析

據(jù)國(guó)海證券(行情000750,診股)研報(bào)，光刻是利用光學(xué)、化學(xué)、物理方法，將設(shè)計(jì)好的電路圖轉(zhuǎn)移到晶圓等表面，是光電信息產(chǎn)業(yè)鏈中核心環(huán)節(jié)。

光刻膠是對(duì)光敏感的混合液體，主要是由樹(shù)脂、光引發(fā)劑、溶劑、單體等組成，是光刻工藝中最核心耗材，其性能決定著光刻質(zhì)量。目前，光刻膠生產(chǎn)在工藝技術(shù)、測(cè)試設(shè)備和下游認(rèn)證均存較高壁壘。

市場(chǎng)規(guī)模

光刻膠主要應(yīng)用于半導(dǎo)體、顯示面板和PCB等領(lǐng)域，其中顯示面板用占比27%，PCB和半導(dǎo)體用占比分別為25%和24%。

近年，電子信息產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代速度加快，疊加半導(dǎo)體、顯示面板產(chǎn)業(yè)東移，國(guó)內(nèi)光刻膠需求快速提升，我國(guó)光刻膠市場(chǎng)規(guī)模從2015年的100億元增至2020年的176億元，年均復(fù)合增速達(dá)12%；據(jù)我們測(cè)算，2022-2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)222、250、281和316億元，成長(zhǎng)空間廣闊。

全球光刻膠市場(chǎng)規(guī)模從2010年的56億美元增至2020年的87億美元，年均復(fù)合增速達(dá)5%；據(jù)我們測(cè)算，2022-2025年將達(dá)98、103、109和114億美元，穩(wěn)步提升。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前晶瑞電材(行情300655,診股)等國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)光刻膠量產(chǎn)的上市公司，2021年光刻膠相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收合計(jì)達(dá)27.4億元，約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的14%，全球市場(chǎng)規(guī)模的5%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和全球市場(chǎng)均存在廣大的發(fā)展空間。

光刻膠屬于技術(shù)和資本密集型行業(yè)，全球供應(yīng)市場(chǎng)高度集中，日本JSR等五家龍頭企業(yè)占據(jù)全球光刻膠市場(chǎng)87%的份額，同時(shí)海外龍頭也已實(shí)現(xiàn)EUV等高端制程量產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)光刻膠高端領(lǐng)域逐步突破

我國(guó)光刻膠行業(yè)發(fā)展起步較晚，生產(chǎn)能力主要集中在PCB光刻膠、TN/STN-LCD光刻膠等中低端產(chǎn)品，其中PCB光刻膠占比達(dá)94%，而TFT-LCD、半導(dǎo)體光刻膠等高端產(chǎn)品仍需大量進(jìn)口。

近年來(lái)，我國(guó)政府大力扶持半導(dǎo)體與原料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)政策支持光刻膠行業(yè)發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)大力研發(fā)，突破“卡脖子”技術(shù)，早日實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化。

先進(jìn)制程半導(dǎo)體光刻膠方面，目前適用于6英寸硅片的g線、i線光刻膠國(guó)內(nèi)自給率約為10%，適用于8英寸硅片的KrF光刻膠國(guó)內(nèi)自給率不足5%，適用于12寸硅片的ArF光刻膠國(guó)內(nèi)基本依靠進(jìn)口，而EUV光刻膠還仍處研發(fā)階段。

而隨著電子信息產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈配套需求的提升，未來(lái)高端光刻膠實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代是大勢(shì)所趨。

盡管我國(guó)光刻膠領(lǐng)域與國(guó)外巨頭仍存不小差距，但國(guó)內(nèi)一批優(yōu)秀的龍頭公司正積極投入研發(fā)，旨在突破高端光刻膠受制于人的局面，使光刻膠國(guó)產(chǎn)化由低端走向高端。

EUV膠方面，北京科華已通過(guò)02專項(xiàng)驗(yàn)收。ArF膠方面，上海新陽(yáng)(行情300236,診股)、徐州博康正處于客戶測(cè)試階，南大光電(行情300346,診股)已獲部分客戶認(rèn)證；KrF膠方面，北京科華、上海新陽(yáng)、徐州博康、晶瑞電材均具備量產(chǎn)能力。

國(guó)內(nèi)光刻膠新建項(xiàng)目也持續(xù)設(shè)中。

生產(chǎn)光刻膠的原料主要包括光刻膠樹(shù)脂、光引發(fā)劑、溶劑、單體及其它助劑等，其中樹(shù)脂和光引發(fā)劑是最關(guān)鍵的組分。

隨著光刻技術(shù)的發(fā)展，對(duì)應(yīng)于各曝光波長(zhǎng)的光刻膠組分，也隨著光刻技術(shù)的發(fā)展而變化。長(zhǎng)期以來(lái)，光刻膠專用電子化學(xué)品主要被日本、歐美的專業(yè)公司所壟斷。

光刻膠樹(shù)脂方面，日本、美國(guó)企業(yè)目前占據(jù)主要市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)方面，圣泉、彤程新材(行情603650,診股)、強(qiáng)力新材(行情300429,診股)等目前開(kāi)始逐步布局。

光引發(fā)劑方面，目前市場(chǎng)主要被日本、韓國(guó)、德國(guó)等國(guó)家的企業(yè)占據(jù)，目前國(guó)內(nèi)強(qiáng)力新材、久日新材(行情688199,診股)具備光刻膠引發(fā)劑量產(chǎn)能力。

單體方面，微芯新材、徐州博康、萬(wàn)潤(rùn)股份(行情002643,診股)、瑞聯(lián)新材(行情688550,診股)具備量產(chǎn)能力。

溶劑方面，光刻膠溶劑制備技術(shù)壁壘相對(duì)較低，常用材料為丙二醇甲醚醋酸酯（PGMEA或PMA），國(guó)內(nèi)企業(yè)涉足較多。目前國(guó)內(nèi)有5家主要生產(chǎn)廠商，分別為江蘇華倫、江蘇天音化學(xué)、百川股份(行情002455,診股)、怡達(dá)股份(行情300721,診股)、江蘇三木。

目前雖然在總體研發(fā)和生產(chǎn)能力上，國(guó)內(nèi)公司還不能完全與BASF等國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手全面抗衡，但經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累 ，國(guó)內(nèi)已形成一定光刻膠用電子化學(xué)品產(chǎn)能，相關(guān)公司市場(chǎng)份額逐步提升，進(jìn)口替代正持續(xù)進(jìn)行。

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)規(guī)模 光引發(fā)劑