【資料圖】

昨日，“養(yǎng)豬一哥”牧原股份(行情002714,診股)發(fā)布半年報，公司上半年虧損66.84億元，同比減少170%；實現(xiàn)營收442.68億元，同比增長6.57%。

對比公司一季度51.8億的虧損，牧原股份二季度虧了約15億元，虧損幅度明顯收窄，是否意味著生豬養(yǎng)殖行業(yè)臨近拐點？當(dāng)前而言，又位于豬周期何處位置？

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豬企“全軍覆沒”

目前已有十多家上市豬企披露半年報，除了天邦食品(行情002124,診股)上半年歸母凈利潤為正外，其余公司均處于虧損狀態(tài)，整體虧損金額超過200億。

天邦食品能實現(xiàn)盈利，主要是源于出售子公司的投資收益，在主營生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損8.24億元。

而牧原股份去年上半年曾以95.26億元的盈利在行業(yè)拔得頭籌，而到了今年上半年，其虧損額又排在行業(yè)首位。

對于業(yè)績大幅波動，其在半年報中解釋道：報告期內(nèi)，生豬銷售均價處于低位；同時由于糧食價格持續(xù)上漲、冬季疾病影響等因素，公司成本相比去年有所上升。

盡管上半年上市豬企整體處于虧損之中，但假若將利潤數(shù)據(jù)拆分來看，眾豬企二季度的數(shù)據(jù)明顯好于一季度，虧損收窄甚至實現(xiàn)盈利。

與此同時，近期多家豬企接連發(fā)布7月生豬銷售數(shù)據(jù)。整體來看，主要上市豬企生豬出欄量環(huán)比漲跌各半，月銷量和收入明顯上漲。

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豬周期

對于生豬養(yǎng)殖行業(yè)，其走勢主要取決于“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”這兩個因素的合力。

山西證券(行情002500,診股)認(rèn)為，“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”大致可以分為4個不同的場景組合。伴隨著國內(nèi)豬價季節(jié)性漲跌和母豬產(chǎn)能淘汰的反復(fù)，豬價和能繁母豬存欄量的場景組合會隨之變化。

市場可能會反復(fù)確認(rèn)周期拐點的來臨，或使得生豬養(yǎng)殖股的投資邏輯在“產(chǎn)能去化”和“周期反轉(zhuǎn)”之間來回切換。在豬價周期的運行過程中，這4個場景組合相繼出現(xiàn)，并通過不同場景組合下的邏輯演繹，影響著生豬養(yǎng)殖股的運行方向。

豬價下滑、產(chǎn)能下滑：可以演繹產(chǎn)能去化邏輯，阻力小，對股價影響偏正面。（例如2022年1-4月）；

豬價上升、產(chǎn)能下滑：演繹產(chǎn)能去化和反轉(zhuǎn)邏輯均可，阻力最小，對股價影響正面。 （例如 2015 和 2019 年周期反轉(zhuǎn)初期，股價上漲速度快且幅度大）；

豬價下滑、產(chǎn)能上升：產(chǎn)能去化和周期反轉(zhuǎn)邏輯均不通，阻力最大，對股價影響負(fù)面。 （例如 2021 年 1-6 月，股價大幅下跌）；

豬價上升、產(chǎn)能上升：可以演繹豬價反轉(zhuǎn)邏輯，但有一定阻力，過程可能帶有分歧和反復(fù)。 （例如 2022 年 5 月至今）。

2022年初到4月初這段時間，伴隨著豬價下跌，養(yǎng)豬股股價反而上漲，更多是按照“母豬產(chǎn)能去化”的邏輯演繹。

隨著4月以后能繁母豬存欄下降幅度趨緩甚至可能回升，原來“母豬產(chǎn)能去化”的邏輯被破壞，市場邏輯進入一段混亂期，股價對豬價上漲也沒有給出正反饋，反而出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，把年初以來大部分的漲幅回吐。

隨后，沿著豬價（季節(jié)性）回升的軌跡，市場投資邏輯逐漸切換至“豬價周期反轉(zhuǎn)（可能）確立”上來，養(yǎng)殖股價對豬價上漲開始給出正反饋。

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新一輪豬周期再度來臨？

而對于七月初至今豬肉概念先跌后漲，此前國泰基金認(rèn)為圍繞本輪豬周期存在兩種觀點分歧：

1.認(rèn)為4月份是這一輪豬周期的底部，新的豬周期將要開始，這樣的話4月份便是拐點。根據(jù)市場上調(diào)研機構(gòu)的數(shù)據(jù)，今年3月相比去年6月能繁母豬的產(chǎn)能去化幅度大約達到了17%-18%。

2.根據(jù)官方披露新的能繁母豬的存欄量的數(shù)據(jù)，今年3月份的數(shù)據(jù)跟去年6月份的數(shù)據(jù)相比的話，產(chǎn)能去化的幅度大約是就是8.5%左右，和其他市場機構(gòu)給出的數(shù)據(jù)差一倍，從官方數(shù)據(jù)看，更偏向于這個市場還沒有到完全去化的程度。

第一種觀點是交易未來豬肉價格上漲的預(yù)期，第二種觀點交易的依然是產(chǎn)能去化邏輯。兩種觀點的取決因素便是7月份的能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)，之前5月和6月都是環(huán)比上漲，如果7月繼續(xù)環(huán)比往上，那連續(xù)3個月就可能形成一個趨勢，也就是說拐點是4月份。

這份關(guān)鍵數(shù)據(jù)也于前幾日發(fā)布：2022年7月，全國能繁母豬存欄4298.1萬頭，環(huán)比增0.5%，相當(dāng)于正常保有量的104.8%，處于正常區(qū)間。

數(shù)據(jù)出來后，多家券商機構(gòu)發(fā)表研報，集體看好后續(xù)下半年養(yǎng)殖行業(yè)。浙商證券(行情601878,診股)認(rèn)為，豬肉需求回暖，豬價新一輪脈沖開啟。國聯(lián)證券(行情601456,診股)直言，生豬新一輪周期啟動。

從二級市場來看，養(yǎng)殖ETF自4月27日以來上漲近20%。目前市場上共有4只畜牧養(yǎng)殖ETF，共同跟蹤中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

關(guān)鍵詞： 能繁母豬 運行方向 牧原股份