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事件

法本轉(zhuǎn)債（123164.SZ）于2022年10月21日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為6.0066億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于區(qū)域綜合交付中心擴建項目、數(shù)字化運營綜合管理平臺升級項目、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化智能平臺研發(fā)項目以及補充流動資金。

當(dāng)前債底估值為75.24元，YTM為3.37%。法本轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年，中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為A+/A+，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.40%、0.60%、1.20%、1.80%、2.50%、3.00%，公司到期贖回價格為票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A+中債企業(yè)債到期收益率8.51%（2022-10-19）計算，純債價值為75.24元，純債對應(yīng)的YTM為3.37%，債底保護一般。

當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價為102.61元，平價溢價率為-2.54%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2023年04月27日至2028年10月20日。初始轉(zhuǎn)股價11.12元/股，正股法本信息(行情300925,診股)10月19日的收盤價為11.41元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價為102.61元，平價溢價率為-2.54%。

轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為12.60%。下修條款為“15/30,85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價11.12元計算，轉(zhuǎn)債發(fā)行6.0066億元對總股本稀釋率為12.60%，對流通盤的稀釋率為21.36%，對股本有一定的攤薄壓力。

觀點

我們預(yù)計法本轉(zhuǎn)債上市首日價格在121.43~135.28元之間，我們預(yù)計中簽率為0.0018%。綜合可比標(biāo)的以及實證結(jié)果，考慮到法本轉(zhuǎn)債的債底保護性一般，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在30%左右，對應(yīng)的上市價格在126.72~140.06元之間。我們預(yù)計網(wǎng)上中簽率為0.0018%，建議積極申購。

法本信息公司是為客戶提供專業(yè)的信息技術(shù)外包服務(wù)的企業(yè)。公司基于對信息技術(shù)的研究與開發(fā)，結(jié)合客戶的業(yè)務(wù)場景，為客戶在信息化和數(shù)字化進(jìn)程中的不同需求提供軟件技術(shù)外包服務(wù)。

2017年以來公司營收穩(wěn)定增長，2017-2021年復(fù)合增速為63.56%。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入30.88億元，同比增加58.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，同比增加11.28%。自2017年以來，公司營業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，同比增長率“倒V型”波動，2017-2021年復(fù)合增速為63.56%。與此同時，歸母凈利潤穩(wěn)定增長，2017-2021年復(fù)合增速為43.55%。

公司營業(yè)收入構(gòu)成較為穩(wěn)定，軟件技術(shù)服務(wù)外包為主要收入來源。軟件技術(shù)服務(wù)外包主要包括開發(fā)服務(wù)、測試服務(wù)、運維服務(wù)三方面，2019-2021年收入占比分別為92.55%，89.84%，90.81%。

公司銷售凈利率和毛利率維穩(wěn)，銷售費用率下降。2017-2021年，公司銷售凈利率分別為7.38%、8.33%、7.34%、6.24%和4.38%，銷售毛利率分別為29.79%、28.85%、29.32%、28.43%和26.39%。財務(wù)費用率有所下降，管理費用率較為平穩(wěn)，銷售費用率下降，其中管理費用率占比最大。

風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險、違約風(fēng)險，申購至上市階段正股波動風(fēng)險，上市時點不確定所帶來的機會成本，違約風(fēng)險，轉(zhuǎn)股溢價率主動壓縮風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 營業(yè)收入 穩(wěn)定增長 信息技術(shù)