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投資要點(diǎn)

現(xiàn)象：12月份以來，北交所上市新股頻現(xiàn)“破發(fā)”。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，11、12月（截至12月19日，下同）北交所共上市25只新股，其中首發(fā)日即破發(fā)的有18只、占比為72.00%。尤其是12月份以來，一共上市16只新股，其中首發(fā)日即破發(fā)的有14只、占比為87.50%。與之相對(duì)比的是，2022年11月至今，主板共上市38只新股，其中首發(fā)日即破發(fā)的僅有4只、占比為10.53%。

原因：北交所新股發(fā)行提速、年底市場避險(xiǎn)情緒、流動(dòng)性邊際趨緊?！捌瓢l(fā)”現(xiàn)象原因一：2022年以來，北交所新股發(fā)行明顯提速，進(jìn)入下半年以來尤為彰顯。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年北交所累計(jì)發(fā)行新股41家，2022年北交所累計(jì)發(fā)行新股67家，同比增長63.41%；進(jìn)入下半年以來，7-12月北交所累計(jì)發(fā)行新股48家，同比增速進(jìn)一步提升至77.78%，其中11月、12月發(fā)行新股數(shù)量分別為9家、16家，是2022年發(fā)行新股最多的2個(gè)月份（2021年11月份發(fā)行新股數(shù)量最多，為14家；12月份發(fā)行新股數(shù)量為0家）。

“破發(fā)”現(xiàn)象原因二：年底市場避險(xiǎn)情緒濃厚，市場風(fēng)格影響下，小市值股票表現(xiàn)欠佳。我們選取滬深A(yù)股（除科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板）、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、專精特新企業(yè)（分為5個(gè)子板塊）一共8個(gè)板塊做漲跌幅的分析，我們可以看出，無論是11月還是12月，均是大市值股票表現(xiàn)更優(yōu)，背后反映的是進(jìn)入年底以后，市場避險(xiǎn)情緒濃厚，市場風(fēng)格影響下，以小市值股票為代表的北交所板塊表現(xiàn)欠佳，產(chǎn)生集中“破發(fā)”現(xiàn)象。

“破發(fā)”現(xiàn)象原因三：11月份以來流動(dòng)性邊際趨緊，北交所受制于流動(dòng)性的特征尤為明顯。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年10月底以來，10年期國債收益率從2.64%逐漸上升至2.89%，背后反映的是：一方面，11月份以來防疫政策發(fā)生一些優(yōu)化和調(diào)整，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸向正常狀態(tài)恢復(fù)；另一方面，流動(dòng)性邊際趨緊的狀態(tài)下，北交所的公司市值小、流動(dòng)性相比主板較差，在國債收益率上行階段，受到的沖擊和影響尤為明顯，這也是北交所新股“破發(fā)”頻現(xiàn)的原因之一。

展望：無需擔(dān)憂“破發(fā)”事件擾動(dòng)，逢低布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、靜待長期價(jià)值回歸。我們在前文中分析了，北交所新股“破發(fā)”現(xiàn)象頻發(fā)的原因包括：北交所新股發(fā)行明顯提速、年底市場避險(xiǎn)情緒濃厚、流動(dòng)性邊際趨緊等，而其中避險(xiǎn)情緒和流動(dòng)性邊際趨緊都是明顯的短期擾動(dòng)因素。所以，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)北交所的判斷和展望是，逢低布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，一方面，短期多種擾動(dòng)因素下，大量優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股價(jià)下行，留出了更充分的安全邊際；另一方面，伴隨著短期擾動(dòng)因素逐漸退散（疫情政策的優(yōu)化調(diào)整、財(cái)政和貨幣的政策支持、產(chǎn)業(yè)政策等等均會(huì)逐步提升市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好），長期價(jià)值終究會(huì)回歸，建議重點(diǎn)關(guān)注北交所優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，北交所公司較小，抵御宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱；北交所新股發(fā)行節(jié)奏的風(fēng)險(xiǎn)，政策引導(dǎo)和支持力度不達(dá)預(yù)期；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 月份以來 新股發(fā)行 宏觀經(jīng)濟(jì)