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2022年即將收官，但債基贖回余波仍未停歇！

12月30日華富基金發(fā)布公告稱，華富恒利債券基金A份額于12月29日發(fā)生大額贖回。而在12月26日，華富基金旗下的華富恒穩(wěn)純債A份額剛發(fā)生過大額贖回。

券商中國記者發(fā)現(xiàn)，除華富基金外，年底以來還有財通資管、東方基金、匯安基金、鵬揚基金、浙商基金、中信建投基金等機構(gòu)旗下債基接連遭遇大額贖回，并通過提高份額凈值精度應(yīng)對。遭遇大額贖回的債基，有不少是成立不久的次新基金，有些基金甚至成立還不足一個月。

公募分析指出，11月以來資金利率中樞抬升，債券波動調(diào)整引起的贖回負反饋鏈條的影響仍在。從目前情況來看，2023年經(jīng)濟運行有望總體回升，債市獲利難度有所加大，要管理好負債，注重底倉配置，加強波段操作和品種輪動機會。在增長預(yù)期回升之下，轉(zhuǎn)債可能有一定結(jié)構(gòu)性機會，特別是偏股型轉(zhuǎn)債可能機會更多。

紛紛提升凈值精度

根據(jù)華富基金12月30日公告，為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點保留精度而受到不利影響，自12月29日提高華富恒利債券基金A份額清算凈值精度提高至小數(shù)點后8位，小數(shù)點后第9位四舍五入，待自大額贖回對基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時，再恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。而在幾天前的12月26日，另一只債基華富恒穩(wěn)純債A份額剛發(fā)生大額贖回，華富基金同樣是通過提高清算凈值精度至小數(shù)點后8位、小數(shù)點后第9位四舍五入來應(yīng)對。

根據(jù)財通資管12月28日公告，財通資管雙安債券基金A類份額和C類份額于12月26日贖回份額占比較高，決定自12月26日起提高份額凈值精度至小數(shù)點后八位，小數(shù)點后第九位四舍五入，待大額贖回對基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時，再恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。

同樣是在12月28日，東方基金發(fā)布公告稱，東方臻裕債券基金C份額在12月27日發(fā)生大額贖回。為維護基金份額持有人利益，12月27日起提高C份額凈值精度至小數(shù)點后八位，小數(shù)點后第九位四舍五入，待大額贖回對基金份額 持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時，再恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。

此外，12月中下旬以來遭遇大額贖回提升凈值精度的，還有匯安鼎利純債基金、匯安嘉匯純債基金、鵬揚淳開債券基金、浙商惠裕純債基金、中信建投景晟債券基金等。

券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述遭大額贖回的債基，有不少是成立不久的次新基金。比如，財通資管雙安債券基金成立于12月9日成立，成立規(guī)模2.23億元，有效認購600戶。東方臻裕債券基金成立于今年11月17日，首募規(guī)模4億元，有效認購342戶。中信建投景晟債券基金成立于今年6月，成立時規(guī)模高達80億元，但在三季度時就遭遇大額贖回，截至三季度末規(guī)模已不足20億元。

華富恒穩(wěn)純債雖是一只成立于2014年12月的舊產(chǎn)品，但根據(jù)該基金三季報顯示，該基金存在單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情形，兩名機構(gòu)投資者分別持有5.81億份和1.79億份，在總份額中占比分別達到了69.83%和21.57%。

市場預(yù)期轉(zhuǎn)向

中加基金認為，俄烏沖突、美聯(lián)儲加息、疫情、地產(chǎn)是影響2022年資產(chǎn)定價的四條核心線索。特別是在11月以后，在多重因素沖擊下，伴隨資金利率中樞抬升，債券出現(xiàn)第一波調(diào)整。隨后理財凈值回撤引發(fā)贖回負反饋鏈條，其幅度之大、持續(xù)時間之長均超出市場此前預(yù)期，贖回負反饋鏈條導(dǎo)致信用債被持續(xù)拋售，更新了市場對于凈值化后銀行理財成為“債市波動放大器”的認知。

以上周（12月19日至12月23日）行情為例，創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春觀察到，上周信用債持續(xù)調(diào)整，中低評級銀行永續(xù)債、中低評級城投債回撤幅度較大。機構(gòu)行為對信用債影響仍在。他表示，從目前情況來看，2023年美聯(lián)儲大概率不會進入降息周期，鮑威爾近期表示確保通脹回到2%的目標，只有在委員會確信通脹會以持續(xù)的方式下降到2%的水平之后，才會開始考慮降息。

聚焦11月以來債市變化的，還有博時基金固定收益投資三部投資總監(jiān)張李陵。他分析到，進入11月，地產(chǎn)和疫情兩大變量出現(xiàn)方向性的變化，市場預(yù)期也明顯轉(zhuǎn)向，動搖了債券市場的根本邏輯；疊加貨幣政策開始出現(xiàn)收斂跡象，資金利率從低位向政策利率靠攏，長短端利率均出現(xiàn)大幅度調(diào)整。

“隨后，債市在資管新規(guī)下進入負反饋：債券下跌凈值下跌→贖回→拋售債券→凈值進一步下跌→贖回壓力進一步加大，尤其是理財和非銀機構(gòu)重倉的信用債、商業(yè)銀行資本債賣壓更大，各類利差走擴。監(jiān)管出面后略有穩(wěn)住，但仍待觀察。”張李陵說。

明年獲利難度加大，提高可轉(zhuǎn)債配置

展望2023年債市行情，中加基金認為，2023年中國經(jīng)濟動能將發(fā)生切換，疫后消費回補將接替外需成為經(jīng)濟復(fù)蘇的重要動力，全年經(jīng)濟運行有望總體回升。2023年債市獲利難度有所加大，建議適時適度提高對可轉(zhuǎn)債的配置比重，平衡利率債與信用債的投資倉位，信用債優(yōu)選高等級具有票息性價比的品種，保持中性久期及杠桿水平。

張李陵則認為，2023年的利率中樞或?qū)⒂兴闲?，但在居民部門缺乏趨勢性加杠桿動力、實體經(jīng)濟回報率偏低的大背景下，利率中樞上行的空間有限。2023年債券投資，要管理好負債，注重底倉配置，加強波段操作和品種輪動機會。

“明年經(jīng)濟復(fù)蘇是大概率事件，利率中樞上移趨勢較為確定，短期疫情對經(jīng)濟仍有影響。結(jié)合12月至明年初攤余債基帶來增量資金的利好，債市短期存在一定機會，利率債好于信用債，可關(guān)注2-3年附近的政金債。上周轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)壓縮，當前點位具備較高性價比，可積極關(guān)注?！蔽壶P春說。

在具體品種方面，張李陵表示，隨著增長預(yù)期的回升，轉(zhuǎn)債市場可能會有一定的結(jié)構(gòu)性機會。當前轉(zhuǎn)債市場分化嚴重，要注意擇券，偏股型轉(zhuǎn)債可能機會更多，偏債和平衡型轉(zhuǎn)債可能會繼續(xù)承壓。如關(guān)注估值已明顯壓縮的高端制造和科創(chuàng)板塊品種，總量板塊則主要關(guān)注政策刺激帶來的機會，前期受疫情影響較大的消費、醫(yī)藥和出行類轉(zhuǎn)債，也有一定的博弈性機會。

信用方面，前海聯(lián)合基金認為需持續(xù)關(guān)注“贖回潮”余震。作為理財資金管理人的基金，多采用票息收益增強策略，這也意味著應(yīng)對理財贖回委外資金，需要提前換倉至流動性較好的資產(chǎn)如利率債，這是造成上周信用利差走闊的主要原因?？斓拢糠仲Y產(chǎn)的絕對收益價值已經(jīng)顯現(xiàn)，負債端穩(wěn)定的賬戶可以關(guān)注短久期品種的信用挖掘。

關(guān)鍵詞： 債券基金 華富基金 四舍五入