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轉(zhuǎn)眼間，2022已經(jīng)結(jié)束，對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，2022是“深刻”的一年。這一年，A股市場(chǎng)受局部疫情、地緣沖突等內(nèi)外部環(huán)境的綜合影響年初至今表現(xiàn)低迷。各大指數(shù)和行業(yè)的表現(xiàn)更是可以用“慘”字來(lái)形容，價(jià)值和成長(zhǎng)方向都沒(méi)能落下。

好在，這些都是過(guò)去式，時(shí)下各大券商都在緊密的發(fā)布新年展望，整體看下來(lái)口徑大多要比2022要樂(lè)觀不少。今天的文章主要就是簡(jiǎn)單介紹下中金公司(行情601995,診股)對(duì)于新一年的十大展望。中金作為在靠譜分析師預(yù)測(cè)中準(zhǔn)確度名列前茅的券商之一，其在投研方面還是有些功底的，相應(yīng)研判的觀點(diǎn)也是值得一看。

對(duì)于2023年，中金的整體觀點(diǎn)是——翻開(kāi)新篇：

“2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在三年疫情后有望翻開(kāi)新篇，海外周期下行壓力加大，盡管仍面臨一定的不確定性，我們判斷中國(guó)有望在全球率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，中國(guó)A/H股市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)” 。而具體到十大展望，中金也是圍繞著“翻開(kāi)新篇”在作敘述。

01

展望一：

中國(guó)有望實(shí)現(xiàn)率先復(fù)蘇

中金首先認(rèn)為，海外“大脹后有大滯”，2023年美國(guó)衰退壓力可能逐步加大，但由于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)健康，所以滯漲的程度可能不深。而中國(guó)過(guò)去在政策調(diào)控、局部疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等因素作用下，經(jīng)濟(jì)韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，隨著中國(guó)防疫政策優(yōu)化和“穩(wěn)增長(zhǎng)”繼續(xù)發(fā)力，今年有望在全球率先復(fù)蘇。

（周期錯(cuò)位，中國(guó)率先復(fù)蘇的概率在提升）

02

展望二：

A股和港股有望實(shí)現(xiàn)明顯正收益

壓制市場(chǎng)的部分因素邊際改善+港股市場(chǎng)估值具備中長(zhǎng)期吸引力，中金相對(duì)更看好港股。

中金認(rèn)為港股前期受壓制時(shí)間更長(zhǎng)且估值水平更低，隨著“三重壓力”逐步緩解，尤其是國(guó)內(nèi)基本面迎來(lái)反轉(zhuǎn)，港股市場(chǎng)可能具備更大的修復(fù)彈性，并有望階段性跑贏A股（當(dāng)然滬深300的估值整體水平也不貴）。

（港股估值仍低于歷史均值一倍標(biāo)準(zhǔn)差左右）

（滬深300估值低于歷史均值水平 ）

03

展望三：

國(guó)內(nèi)通脹或面臨階段性壓力

中金認(rèn)為，中國(guó)防疫政策優(yōu)化后，國(guó)內(nèi)需求有望快速修復(fù)，疊加2022年中國(guó)廣義財(cái)政力度創(chuàng)下近十年新高，M2增速也創(chuàng)下2015年以來(lái)新高，2023年中國(guó)通脹或面臨階段性壓力。但是在增長(zhǎng)與通脹之間權(quán)衡下，可能并不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)政策形成明顯掣肘，且階段性壓力有望在供給提升后得到緩解。

（參考日韓等國(guó)家，疫情放開(kāi)后，CPI等均有所上升）

04

展望四：

利率中樞上行 大類(lèi)資產(chǎn)股強(qiáng)于債

隨著2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情影響并實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步走向?qū)捤傻谋匾钥赡苡兴陆?，?nèi)生融資需求和信用擴(kuò)張有望逐步恢復(fù)。

這意味著國(guó)內(nèi)長(zhǎng)短端利率中樞都有望上行；債券市場(chǎng)投資或?qū)⒚媾R一定壓力，股市在基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)下，有望跑贏債市。

05

展望五：

疫情影響逐漸淡出

隨著中國(guó)對(duì)新冠病毒實(shí)施“乙類(lèi)乙管”，疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響有望在2023年逐步淡出，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)、收入預(yù)期改善和居民儲(chǔ)蓄釋放傾向有望帶動(dòng)中國(guó)居民消費(fèi)迎來(lái)較大程度的復(fù)蘇。

中國(guó)消費(fèi)行業(yè)過(guò)去兩年調(diào)整幅度大、估值具備吸引力且機(jī)構(gòu)倉(cāng)位不高，隨著需求、成本等基本面因素得到改善，中金認(rèn)為，2023年食品飲料、家電、輕工家居和社會(huì)服務(wù)等泛消費(fèi)領(lǐng)域有望成為重要的超額收益領(lǐng)域。

（防疫放松后消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)正向拉動(dòng)）

06

展望六：

互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥行業(yè)有望來(lái)反轉(zhuǎn)

中金還提到了互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥板塊。

這兩個(gè)板塊過(guò)去受產(chǎn)業(yè)政策壓制和基本面下行等因素影響，成為中國(guó)市場(chǎng)調(diào)整幅度最大的板塊之一，伴隨政策預(yù)期邊際變化以及國(guó)內(nèi)疫情對(duì)基本面的影響減弱，互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥中長(zhǎng)期前景有望逐步明朗，判斷行業(yè)表現(xiàn)有望在2023年迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

（醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域板塊估值也處于低位）

07

展望七：

A股和港股資金面整體好轉(zhuǎn)

2022年A股和港股資金面均面臨挑戰(zhàn)，中金判斷2023年隨著市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，兩地股市資金面也有望好轉(zhuǎn)。A股偏股型公募基金發(fā)行規(guī)模有望回升并且高于2022年，機(jī)構(gòu)投資者占比延續(xù)提升趨勢(shì)；港股市場(chǎng)南向資金流入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，海外資金也有望在基本面修復(fù)的推動(dòng)下逐步回流。

（海外投資者的市值占比相比全球仍有上升空間）

除此之外，中金還在展望八、九、十中分別提到了房?jī)r(jià)局部面臨上行壓力；中國(guó)出口仍有所承壓（尤其是半導(dǎo)體、消費(fèi)電子和新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈等海外收入占比相對(duì)較高的細(xì)分成長(zhǎng)賽道可能面臨外需回落的拖累）；人民幣有望震蕩走強(qiáng)等偏宏觀的一些觀點(diǎn)，具體就不展開(kāi)細(xì)述了。

簡(jiǎn)單總結(jié)一下中金的觀點(diǎn)：

今年市場(chǎng)至少比22年強(qiáng)，翻開(kāi)新篇趨勢(shì)確定。雖然出口面臨著壓力，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變，消費(fèi)可能對(duì)沖一二。A股和港股都有著不少結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，考慮到估值大體正處底部區(qū)域，這使得市場(chǎng)的下行空間相對(duì)有限，要對(duì)市場(chǎng)有長(zhǎng)期信心。

其實(shí)對(duì)于券商的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為預(yù)測(cè)的準(zhǔn)不準(zhǔn)并不是最主要的。年度展望最重要的是還看風(fēng)險(xiǎn)做到心里有數(shù)（中金關(guān)于看好港股的預(yù)測(cè)已經(jīng)錯(cuò)了3年了，但整體預(yù)測(cè)還算過(guò)得去）。至于機(jī)會(huì)，價(jià)投一直都是長(zhǎng)持好公司的還是自下而上看，甚至哪怕是有風(fēng)險(xiǎn)的地方只要定價(jià)足夠便宜也是好事。這幾年價(jià)值投資確是挺磨練人的，但收獲不正是基于前瞻的播種嗎？相信2023會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的播種與成長(zhǎng)之年。

關(guān)鍵詞： 調(diào)整幅度 融資需求 產(chǎn)業(yè)政策