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轉(zhuǎn)眼間，2022已經(jīng)結(jié)束，對于大多數(shù)投資者來說，2022是“深刻”的一年。這一年，A股市場受局部疫情、地緣沖突等內(nèi)外部環(huán)境的綜合影響年初至今表現(xiàn)低迷。各大指數(shù)和行業(yè)的表現(xiàn)更是可以用“慘”字來形容，價值和成長方向都沒能落下。

好在，這些都是過去式，時下各大券商都在緊密的發(fā)布新年展望，整體看下來口徑大多要比2022要樂觀不少。今天的文章主要就是簡單介紹下中金公司(行情601995,診股)對于新一年的十大展望。中金作為在靠譜分析師預(yù)測中準(zhǔn)確度名列前茅的券商之一，其在投研方面還是有些功底的，相應(yīng)研判的觀點也是值得一看。

對于2023年，中金的整體觀點是——翻開新篇：

“2023年中國經(jīng)濟(jì)在三年疫情后有望翻開新篇，海外周期下行壓力加大，盡管仍面臨一定的不確定性，我們判斷中國有望在全球率先實現(xiàn)復(fù)蘇，中國A/H股市場機(jī)遇大于風(fēng)險，重點把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會” 。而具體到十大展望，中金也是圍繞著“翻開新篇”在作敘述。

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展望一：

中國有望實現(xiàn)率先復(fù)蘇

中金首先認(rèn)為，海外“大脹后有大滯”，2023年美國衰退壓力可能逐步加大，但由于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表相對健康，所以滯漲的程度可能不深。而中國過去在政策調(diào)控、局部疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等因素作用下，經(jīng)濟(jì)韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，隨著中國防疫政策優(yōu)化和“穩(wěn)增長”繼續(xù)發(fā)力，今年有望在全球率先復(fù)蘇。

（周期錯位，中國率先復(fù)蘇的概率在提升）

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展望二：

A股和港股有望實現(xiàn)明顯正收益

壓制市場的部分因素邊際改善+港股市場估值具備中長期吸引力，中金相對更看好港股。

中金認(rèn)為港股前期受壓制時間更長且估值水平更低，隨著“三重壓力”逐步緩解，尤其是國內(nèi)基本面迎來反轉(zhuǎn)，港股市場可能具備更大的修復(fù)彈性，并有望階段性跑贏A股（當(dāng)然滬深300的估值整體水平也不貴）。

（港股估值仍低于歷史均值一倍標(biāo)準(zhǔn)差左右）

（滬深300估值低于歷史均值水平 ）

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展望三：

國內(nèi)通脹或面臨階段性壓力

中金認(rèn)為，中國防疫政策優(yōu)化后，國內(nèi)需求有望快速修復(fù)，疊加2022年中國廣義財政力度創(chuàng)下近十年新高，M2增速也創(chuàng)下2015年以來新高，2023年中國通脹或面臨階段性壓力。但是在增長與通脹之間權(quán)衡下，可能并不會對國內(nèi)政策形成明顯掣肘，且階段性壓力有望在供給提升后得到緩解。

（參考日韓等國家，疫情放開后，CPI等均有所上升）

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展望四：

利率中樞上行 大類資產(chǎn)股強(qiáng)于債

隨著2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情影響并實現(xiàn)復(fù)蘇，國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步走向?qū)捤傻谋匾钥赡苡兴陆?，?nèi)生融資需求和信用擴(kuò)張有望逐步恢復(fù)。

這意味著國內(nèi)長短端利率中樞都有望上行；債券市場投資或?qū)⒚媾R一定壓力，股市在基本面和風(fēng)險偏好修復(fù)下，有望跑贏債市。

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展望五：

疫情影響逐漸淡出

隨著中國對新冠病毒實施“乙類乙管”，疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響有望在2023年逐步淡出，消費場景恢復(fù)、收入預(yù)期改善和居民儲蓄釋放傾向有望帶動中國居民消費迎來較大程度的復(fù)蘇。

中國消費行業(yè)過去兩年調(diào)整幅度大、估值具備吸引力且機(jī)構(gòu)倉位不高，隨著需求、成本等基本面因素得到改善，中金認(rèn)為，2023年食品飲料、家電、輕工家居和社會服務(wù)等泛消費領(lǐng)域有望成為重要的超額收益領(lǐng)域。

（防疫放松后消費對經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)正向拉動）

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展望六：

互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥行業(yè)有望來反轉(zhuǎn)

中金還提到了互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥板塊。

這兩個板塊過去受產(chǎn)業(yè)政策壓制和基本面下行等因素影響，成為中國市場調(diào)整幅度最大的板塊之一，伴隨政策預(yù)期邊際變化以及國內(nèi)疫情對基本面的影響減弱，互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥中長期前景有望逐步明朗，判斷行業(yè)表現(xiàn)有望在2023年迎來反轉(zhuǎn)。

（醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域板塊估值也處于低位）

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展望七：

A股和港股資金面整體好轉(zhuǎn)

2022年A股和港股資金面均面臨挑戰(zhàn)，中金判斷2023年隨著市場好轉(zhuǎn)，兩地股市資金面也有望好轉(zhuǎn)。A股偏股型公募基金發(fā)行規(guī)模有望回升并且高于2022年，機(jī)構(gòu)投資者占比延續(xù)提升趨勢；港股市場南向資金流入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，海外資金也有望在基本面修復(fù)的推動下逐步回流。

（海外投資者的市值占比相比全球仍有上升空間）

除此之外，中金還在展望八、九、十中分別提到了房價局部面臨上行壓力；中國出口仍有所承壓（尤其是半導(dǎo)體、消費電子和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈等海外收入占比相對較高的細(xì)分成長賽道可能面臨外需回落的拖累）；人民幣有望震蕩走強(qiáng)等偏宏觀的一些觀點，具體就不展開細(xì)述了。

簡單總結(jié)一下中金的觀點：

今年市場至少比22年強(qiáng)，翻開新篇趨勢確定。雖然出口面臨著壓力，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未變，消費可能對沖一二。A股和港股都有著不少結(jié)構(gòu)性機(jī)會，考慮到估值大體正處底部區(qū)域，這使得市場的下行空間相對有限，要對市場有長期信心。

其實對于券商的觀點，我們認(rèn)為預(yù)測的準(zhǔn)不準(zhǔn)并不是最主要的。年度展望最重要的是還看風(fēng)險做到心里有數(shù)（中金關(guān)于看好港股的預(yù)測已經(jīng)錯了3年了，但整體預(yù)測還算過得去）。至于機(jī)會，價投一直都是長持好公司的還是自下而上看，甚至哪怕是有風(fēng)險的地方只要定價足夠便宜也是好事。這幾年價值投資確是挺磨練人的，但收獲不正是基于前瞻的播種嗎？相信2023會是一個不錯的播種與成長之年。

關(guān)鍵詞： 調(diào)整幅度 融資需求 產(chǎn)業(yè)政策