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1月2日，愛瑪科技(行情603529,診股)發(fā)布了2022年全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計凈利潤最高同比增超2倍。次日開盤，公司股價漲停。不過，在靚麗業(yè)績的背后，愛瑪科技對供應(yīng)商的強勢也展露無疑，其三季度應(yīng)付達115億，相當(dāng)于營收的67%。

1月3日，愛瑪科技開盤走高，隨即漲停，價格為50.46元/股，總市值為290億元。

今年以來，愛瑪科技屢屢拿出凈利潤大漲100%以上的財報，股價也常在財報發(fā)布后走高。2日晚間，愛瑪科技又發(fā)布了2022年全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計凈利潤16.8億元-20億元，同比大增153%-201%。

靚麗業(yè)績的背后也有一絲隱憂，從三季度愛瑪科技的應(yīng)付來看，達115億。如此高的應(yīng)付款，足以顯示其對供應(yīng)商的“壓榨”。

一天最高賺超500萬

根據(jù)愛瑪科技1月2日發(fā)布的公告顯示，經(jīng)財務(wù)部門初步測算，預(yù)計公司2022年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.8億元-20億元，與上年同期相比，增加10.16億元到13.36億元，同比增長153%到201%。

預(yù)計歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為16.22億元到19.4億元，與上年同期相比，增加10.06億元到13.24億元，同比增長163%到215%。

也就是說，如按照預(yù)計歸屬凈利潤的最大值計算，愛瑪科技最高日賺500萬以上。

2019年，剛剛上市的愛瑪科技正趕上《新國標(biāo)》逐步落地的契機，在政策的作用下，電動車行業(yè)出現(xiàn)短期的市場擴容與小廠商產(chǎn)能出清，以愛瑪科技為主的頭部企業(yè)市場份額不斷增高。

2021年，愛瑪科技拿下19.4%的市場占有率，僅次于雅迪控股。業(yè)內(nèi)普遍認為，2021-2024年是我國超標(biāo)電動兩輪車退出市場的過渡期，因此未來兩年將是我國電動車替換增長的高峰期，而且隨著各地新國標(biāo)過渡期限的臨近，大量超標(biāo)的電動兩輪車將迎來清換，電動兩輪車替換需求將迎來大幅上漲。

在此背景之下，愛瑪科技經(jīng)歷了短暫調(diào)整，自2022年開始實現(xiàn)“量價齊升”的趨勢。2022年上半年，愛瑪科技電動車合計銷量為495.98萬輛，同比增長20.13%；電動兩輪車出廠均價達到1798.64元，同比大幅提升8%。

雖然產(chǎn)品升級使得愛瑪在2022年的單車原材料成本有所增加，但相比而言，出廠均價的提升仍然使得單車凈利潤得到翻倍增長。2022年上半年，單車凈利潤為160.95元，而2021年，這一數(shù)據(jù)為81.36元。

“量價齊升”的狀況自然帶來了穩(wěn)定增長的業(yè)績，自2022年以來，愛瑪科技各報告期內(nèi)的凈利潤增幅數(shù)值均不低于100%。去年上半年，愛瑪科技歸屬凈利潤同比增長119%，去年前三季，公司的歸屬凈利潤達到13.76億元，同比增長138.28%。

而在愛瑪科技的報告中，普遍提及的業(yè)績增長原因主要為產(chǎn)品力、品牌力以及渠道力三個方面，這三個方面，從市場的表現(xiàn)也可窺見成效。

在產(chǎn)品力和品牌力方面，去年以來，愛瑪科技的推廣活動較為頻繁，如與《乘風(fēng)破浪3》《披荊斬棘2》等合作綜藝節(jié)目；聯(lián)名電競戰(zhàn)隊、組織營銷活動等。新品方面，其推出了如愛瑪晴天、壹號A500、造夢師、極影、冰淇淋等活動車型。

渠道力方面，截至2022年上半年末，公司擁有經(jīng)銷商數(shù)量超過2000家，終端門店數(shù)量超過2.5萬個。分區(qū)域銷售情況來看，華東、華中、華南地區(qū)為核心銷售地帶，貢獻了公司近70%的業(yè)務(wù)收入。

“壓榨”供應(yīng)商

愛瑪科技業(yè)績亮眼的背后也有其強勢的一面，對供應(yīng)商高額的應(yīng)付票據(jù)及賬款。

今年前三季度，愛瑪科技的應(yīng)付票據(jù)及賬款高達115.2億元，而應(yīng)收賬款僅為3.916億元。

應(yīng)付票據(jù)及賬款數(shù)據(jù)較高說明了愛瑪科技給予供應(yīng)商企業(yè)“現(xiàn)金流”壓力，而且應(yīng)付票據(jù)及賬款在總負債中的占比已達到了84.5%，反觀同業(yè)的其他品牌如雅迪、新日股份(行情603787,診股)，這一占比分別為68.24%和82.10%，愛瑪為最高。

實際上，早在愛瑪籌備上市之際，證監(jiān)會就曾關(guān)注過愛瑪科技的償債能力。招股書顯示，2016-2018年，愛瑪科技應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)賬面余額為39.65億、38.2億、39.29億，2019年上半年略有下降，為37.65億。

2018年，證監(jiān)會對此表示，要求愛瑪科技補充披露應(yīng)付賬款余額與采購模式及采購金額的匹配性，以及短期負債的主要還款來源。

時至今日，這一情況仍未改善，愛瑪科技的應(yīng)付票據(jù)及賬款數(shù)據(jù)逐年升高。

不過，愛瑪科技的資產(chǎn)負債率數(shù)值相對其他企業(yè)較低，為68.68%，不及雅迪控股和新日股份，分別為75.67%和71.71%。但對比去年前兩個季度數(shù)據(jù)呈增長趨勢，超過2021年同期，接近2020年全年。

有意思的是，在手握97億貨幣資金和30億一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)情況下，愛瑪科技卻仍舊缺錢。

2022年7月11日晚間，愛瑪科技發(fā)布公告稱，公司計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換為公司A股股票的可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過20億元。12月27日，這一可轉(zhuǎn)債事項申請獲證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行。

愛瑪科技披露，此次募集資金將用于麗水愛瑪車業(yè)科技有限公司新能源智慧出行項目（一期）和公司營銷網(wǎng)絡(luò)升級項目，分別投入募集資金15億元和5億元。

值得一提的是，投入募集資金15億元的項目，為2021年10月愛瑪與麗水市青田縣人民政府簽署投資協(xié)議的相關(guān)項目，根據(jù)投資協(xié)議顯示，愛瑪將建設(shè)愛瑪新能源智慧出行生態(tài)產(chǎn)業(yè)園，此舉將進一步完善公司產(chǎn)能布局。

這意味著，愛瑪科技要著力擴產(chǎn)了。

擴產(chǎn)解決產(chǎn)能困境

實際上，愛瑪科技在2021年曾公布了不少擴產(chǎn)計劃。

2021年7月30日晚間，愛瑪科技公告，擬在重慶市銅梁區(qū)通過設(shè)立控股項目公司，投資建設(shè)愛瑪西南制造基地項目，項目計劃投資總額約20億元；緊接著9月4日，愛瑪再次發(fā)布公告，擬投資約10億元建設(shè)臺州智能電動車及高速電摩項目。

2022年7月5日，愛瑪科技發(fā)布公告稱，公司擬與貴港市人民政府簽署《投資協(xié)議書》。相關(guān)議案已通過董事會會議審議，項目計劃投資總額約11.5億元人民幣，項目總用地約400畝，項目建設(shè)工期24個月。

加上上述提及的新能源智慧出行項目，愛瑪兩年內(nèi)共發(fā)布了四個擴產(chǎn)計劃，總投資約為61.5億元。

然而，對待愛瑪科技的擴產(chǎn)有不同的聲音。分析人士表示，面對競爭對手雅迪控股的強勢反超，以價換量保住市場地位，防止贏家通吃的局面出現(xiàn)，或許才是愛瑪現(xiàn)階段最重要的任務(wù)。

但擴產(chǎn)似乎又是愛瑪科技不得不進行的選擇。

2018年至2020年，愛瑪科技產(chǎn)量分別為455.33萬臺、564.50萬臺、754.07萬臺；銷量分別為456.37萬臺、548.80萬臺和757.07萬臺；產(chǎn)銷率分別為100.23%、97.22%和100.40%。

同期愛瑪科技產(chǎn)能分別為479.87萬臺、592.92萬臺和761.06萬臺；產(chǎn)能利用率分別為94.89%、95.21%和99.08%。

2021年及2022年，公司并未在年報中披露產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率的具體數(shù)值。但有研報指出，2021年，愛瑪銷量與產(chǎn)能比已基本觸及天花板，產(chǎn)能已在一定程度上成為限制公司銷量進一步提升的原因。

關(guān)鍵詞： 應(yīng)付票據(jù) 同比增長 年上半年