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65萬億地方債，怎么還？

前陣子蘭州城投的債務(wù)違約，才剛過去不久，遵義的最大城投遵義道橋156億債務(wù)又宣布延期了，延期后銀行貸款期限調(diào)整成了20年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。這潛臺(tái)詞就是，我不裝了，擺爛，我要優(yōu)雅的做個(gè)“老賴”，理直氣壯虧錢，放心大膽借錢。

而這蘭州、遵義只是冰山一角，這2023，恐怕還有很多地方城投、國投、文旅投會(huì)驚雷?？吹竭@里，不免有人感慨，現(xiàn)在的地產(chǎn)財(cái)政怎么這么難了？是怎么回事？

我們就先來說說，什么是地方債、城投債？

這兩個(gè)其實(shí)就是一個(gè)東西，性質(zhì)也不復(fù)雜。大家都知道，地方的辦事部門是沒辦法直接向商業(yè)銀行借錢的，那么為了籌錢，地方政府就成立了一個(gè)具有國有性質(zhì)的集團(tuán)——城投集團(tuán)。而他們經(jīng)營中產(chǎn)生的債務(wù)，就是城投債。這些城投企業(yè)本質(zhì)上都是地方國資背景的，是地方政府的親兒子。它的錢就是地方政府的錢，它的信用也就是地方政府的信用。你聽說過地方財(cái)政倒臺(tái)的嗎？可見城投的靠山有多可靠。

在投資領(lǐng)域，甚至已經(jīng)形成了一個(gè)名詞，叫“城投信仰”。什么意思？就是只要和城投打交道的個(gè)體，哪怕城投公司沒錢，大家也都知道地方政府會(huì)借新還舊將債務(wù)進(jìn)行下去。所以，城投債始終都是低風(fēng)險(xiǎn)的代表，是債券資金的標(biāo)配。

畢竟，這“城投信仰”已經(jīng)維持了30年未被打破。但今年，顯然是個(gè)例外。

沒多久之前，有信息公布，截止2022年底，我國的地方城投債務(wù)總額已經(jīng)超過65萬億元了。對數(shù)字不敏感的人或許沒有概念，65萬億代表著什么，就更不了解這數(shù)字背后產(chǎn)生的連帶效應(yīng)了。

65萬億，已經(jīng)占到中國GDP總量的一半以上。那現(xiàn)在全國的地方財(cái)政是個(gè)什么情況？

其實(shí)這城投的巨坑存在很多年了，一直以來，是靠著房地產(chǎn)的繁榮維穩(wěn)，地生錢，錢生地。但是現(xiàn)在，老百姓(行情603883,診股)不愿意買房了，房地產(chǎn)行業(yè)混的灰頭土臉，資金流不動(dòng)了，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不過來了，但債務(wù)卻還在那里，而且是越滾越大。地方財(cái)政出現(xiàn)問題，蘭州不是第一例，遵義也不會(huì)是最后一例。現(xiàn)在，很多地方的財(cái)政危機(jī)已經(jīng)非常嚴(yán)重了。這地方債，已經(jīng)成為了一個(gè)令人憂心忡忡的話題了。

而在這個(gè)地方債頻頻驚雷的時(shí)候，中央?yún)s突然宣布，我不兜底了，誰家的孩子誰抱。

財(cái)政部公開表示，存量隱形債務(wù)已經(jīng)化解了三分之一了，總體還是可控的，以后就交給地方自己穩(wěn)妥化解了，中央不會(huì)管。

看到這里大家不免擔(dān)憂起來，這中央不兜底了，城投債豈不是只有暴雷的份了？

其實(shí)也不用妖魔化城投債了，這就是發(fā)展過程中留下的糊涂賬。過去十幾年，中國GDP由地方投資拉動(dòng)，我們都曾受惠于此，這留下的窟窿也得自己填。

而打破剛兌也是國家早已有之的方向。從2014年的“中央不救助”，到2021年允許城投破產(chǎn)，再到最近的“不兜底”，財(cái)政部一直在打消地方政府認(rèn)為中央會(huì)買單的想法。

那么地方債的未來會(huì)怎樣？

最差無非也就是遵義這樣，成為一個(gè)時(shí)間換空間的展期技術(shù)性違約，并不會(huì)真的暴雷。你看看遵義都虧成這樣了，還是能從銀行借到錢，待遇還這么好，先息后本，還十年，送十年。

真的要打破剛兌，也是一個(gè)復(fù)雜的過程，在這個(gè)過程中也從未打破“不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的底線，從蘭州的技術(shù)性違約再到遵義的展期20年，我們不難看出地方政府正在通過盤活資產(chǎn)、協(xié)調(diào)銀行貸款展期等等方式，為還債騰挪空間。

最后，值得一提的是，你別看我國城投債規(guī)模大，但中國政府的總體負(fù)債率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美、日一類的發(fā)達(dá)國家的。

所以，中國這地方債，風(fēng)險(xiǎn)歸風(fēng)險(xiǎn)，徹底的崩塌、暴雷，是不可能出現(xiàn)的。城投、地方乃至國家都在積極化債，相信地方債的軟著陸只會(huì)是時(shí)間問題。

關(guān)鍵詞： 地方政府 地方財(cái)政 技術(shù)性違約