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摘要

要點

1月春季行情如期到來，市場沿疫后復蘇等主線展開，北上資金大規(guī)模持續(xù)流入影響市場偏好，大消費、大金融相對占優(yōu)。1月上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅分別為5.39%、7.37%、9.97%。我們的月度組合平均漲幅為7.41%，其中海優(yōu)新材(行情688680,診股)（+21.96%）、東方財富(行情300059,診股)（+15.93%）、中國移動(行情600941,診股)（+12.55%）、老板電器(行情002508,診股)（+8.11%）等標的表現(xiàn)相對較好。

2023年2月配置核心邏輯：

海外方面，美國通脹壓力邊際緩和，美聯(lián)儲加息節(jié)奏及預期放緩，經(jīng)濟增速放緩基本符合預期，海外風險偏好有所回暖。國內(nèi)方面，疫情沖擊逐漸減弱，春節(jié)假期消費明顯修復，出行、電影等方面的數(shù)據(jù)雖仍未恢復至2019年同期水平，但服務消費、線下消費景氣度大幅提升。

當前國內(nèi)國外積極因素仍然存在，2月仍處于數(shù)據(jù)真空期，宏觀微觀流動性充裕，再加上全國兩會召開在即，穩(wěn)經(jīng)濟、擴內(nèi)需等政策預期繼續(xù)提升。開年以來北上資金持續(xù)集中流入，由于美聯(lián)儲加息預期減弱、人民幣升值、中國經(jīng)濟修復確定性強等因素，2月北上資金還有繼續(xù)流入的空間。當期內(nèi)資仍相對謹慎，和外資存在一定的分歧。市場資金可能存在“高低切換”的需求，2月重點關注前期漲幅較小、估值處于相對低位、倉位相對較低、景氣向好的方向，中小市值具有相對優(yōu)勢，科技成長、電新、醫(yī)藥等板塊機會較大。消費復蘇行情并非已經(jīng)結束，汽車、地產(chǎn)鏈條、中藥等方向仍有機會。

2月行業(yè)配置建議：

（1）中長期來看，自主可控是國家戰(zhàn)略，受益于政策支持和長期趨勢，建議持續(xù)關注信創(chuàng)、安全主題下的半導體、計算機產(chǎn)業(yè)鏈等。（2）在政策支持下，新能源裝機和新能源車有望維持較高景氣水平，流動性充裕的情況下更具彈性。（3）伴隨防疫高峰和春節(jié)假期過去，出行線、食品飲料等方向可能階段性獲利了結，而醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)療器械等）估值未能跟上業(yè)績增速，有較高關注價值。（4）建議重視大金融板塊的安全邊際和改善機會，如券商、券商、銀行等。地產(chǎn)是托底經(jīng)濟、提振內(nèi)需的重要支撐力，強大政策決心下，地產(chǎn)竣工端以及地產(chǎn)后周期的邊際改善力度仍然值得繼續(xù)關注。

本期組合如下：

佐力藥業(yè)(行情300181,診股)、東方財富、創(chuàng)業(yè)黑馬(行情300688,診股)、金山辦公(行情688111,診股)、銀輪股份(行情002126,診股)、明新旭騰(行情605068,診股)、捷佳偉創(chuàng)(行情300724,診股)、中復神鷹(行情688295,診股)、沃格光電(行情603773,診股)、恒瑞醫(yī)藥(行情600276,診股)。所選標的涵蓋中小市值、非銀金融、計算機、汽車、電新、軍工、電子、策略等行業(yè)。

風險提示：海外經(jīng)濟衰退風險；美聯(lián)儲政策大幅轉向；疫情再度反復；國內(nèi)需求下滑；部分企業(yè)業(yè)績不及預期；地緣沖突升級風險等。

1. 一月組合回顧

1 月春季行情如期到來，市場沿疫后復蘇等主線展開，北上資金大規(guī)模持續(xù)流入影響市場偏好，大消費、大金融相對占優(yōu)。 1 月上證指數(shù)、滬深 300 指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅分別為 5.39% 、 7.37% 、 9.97% 。我們的月度組合平均漲幅為 7.41% ，其中海優(yōu)新材（ +21.96% ）、東方財富（ +15.93% ）、中國移動（ +12.55% ）、老板電器（ +8.11% ）等標的表現(xiàn)相對較好。

1月配置邏輯：

一線城市已走過第一輪疫情沖擊高峰，消費復蘇可能已經(jīng)進入右側。出行端來看，元旦出行已出現(xiàn)復蘇勢頭，機票酒店量價齊升，跨省訂單有較大提升，客流量尚未恢復至疫情前水平。預期春節(jié)出行及消費將有較大幅度反彈，或將迎來近幾年的春節(jié)消費高峰。消費市場還有復蘇的空間，線下消費估值修復還未跟上業(yè)績增速。

各城市復工人數(shù)均有增加，企業(yè)統(tǒng)籌疫情和生產(chǎn)經(jīng)營正面臨挑戰(zhàn)，未來幾月仍有對海外變種毒株的二次感染擔憂，一季度經(jīng)濟基本面的挑戰(zhàn)不容小覷。政策端來看，近幾個月產(chǎn)業(yè)政策頻繁落地，中央經(jīng)濟工作會議中數(shù)字經(jīng)濟、能源、房地產(chǎn)、核心制造業(yè)等領域均被涵蓋，提振經(jīng)濟的積極信號覆蓋較為廣泛，著重于未來經(jīng)濟工作的大方向，春節(jié)后各產(chǎn)業(yè)政策力度值得期待。

12月中旬以來市場處于短期震蕩調整時期，缺乏核心資產(chǎn)和強趨勢主線，邊際景氣度回升的板塊都有一定程度的長期擔憂。市場整體正在穩(wěn)步復蘇，賽道擁擠度低，性價比凸顯。后續(xù)走勢取決于基本面修復的反彈力度和產(chǎn)業(yè)政策落地節(jié)奏。中長期來看，地產(chǎn)財富帶動效應收縮，居民端資產(chǎn)負債表收縮，收入預期受損，消費信心恢復至疫情之前仍不確定。

1月行業(yè)配置建議：

（1）地產(chǎn)是托底經(jīng)濟、提振內(nèi)需的重要支撐力，強大政策決心下，地產(chǎn)竣工端以及地產(chǎn)后周期的邊際改善力度仍然值得持續(xù)關注。（2）建議重視大金融板塊的安全邊際和改善機會，如保險、券商、銀行等。（3）伴隨防疫機制的完善，出行線（機場、酒店餐飲、旅游）的基本面已經(jīng)出現(xiàn)了修復趨勢，但目前已經(jīng)有高估的跡象，而食品飲料（白酒、啤酒、乳品、調味品）、醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)療器械）估值未能跟上業(yè)績增速，有較高關注價值。（4）中長期來看，自主可控是國家戰(zhàn)略，受益于政策支持和長期趨勢，建議持續(xù)關注信創(chuàng)、安全主題下的半導體、計算機產(chǎn)業(yè)鏈等。

1月組合如下：

中國移動、?？低?行情002415,診股)、寧波銀行(行情002142,診股)、東方財富、用友網(wǎng)絡(行情600588,診股)、金山辦公、美團-W、海優(yōu)新材、老板電器、保利發(fā)展(行情600048,診股)。所選標的涵蓋通信、銀行、非銀、計算機、互聯(lián)網(wǎng)、電新、家用電器、房地產(chǎn)等行業(yè)。

2. 二月組合推薦

2023年2月配置主要邏輯：

海外方面，美國通脹壓力邊際緩和，美聯(lián)儲加息節(jié)奏及預期放緩，經(jīng)濟增速放緩基本符合預期，海外風險偏好有所回暖。國內(nèi)方面，疫情沖擊逐漸減弱，春節(jié)假期消費明顯修復，出行、電影等方面的數(shù)據(jù)雖仍未恢復至2019年同期水平，但服務消費、線下消費景氣度大幅提升。

當前國內(nèi)國外積極因素仍然存在，2月仍處于數(shù)據(jù)真空期，宏觀微觀流動性充裕，再加上全國兩會召開在即，穩(wěn)經(jīng)濟、擴內(nèi)需等政策預期繼續(xù)提升。開年以來北上資金持續(xù)集中流入，由于美聯(lián)儲加息預期減弱、人民幣升值、中國經(jīng)濟修復確定性強等因素，2月北上資金還有繼續(xù)流入的空間。當期內(nèi)資仍相對謹慎，和外資存在一定的分歧。市場資金可能存在“高低切換”的需求，2月重點關注前期漲幅較小、估值處于相對低位、倉位相對較低、景氣向好的方向，中小市值具有相對優(yōu)勢，科技成長、電新、醫(yī)藥等板塊機會較大。消費復蘇行情并非已經(jīng)結束，汽車、地產(chǎn)鏈條、中藥等方向仍有機會。

2月行業(yè)配置建議：

（1）中長期來看，自主可控是國家戰(zhàn)略，受益于政策支持和長期趨勢，建議持續(xù)關注信創(chuàng)、安全主題下的半導體、計算機產(chǎn)業(yè)鏈等。（2）在政策支持下，新能源裝機和新能源車有望維持較高景氣水平，流動性充裕的情況下更具彈性。（3）伴隨防疫高峰和春節(jié)假期過去，出行線、食品飲料等方向可能階段性獲利了結，而醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)療器械等）估值未能跟上業(yè)績增速，有較高關注價值。（4）建議重視大金融板塊的安全邊際和改善機會，如券商、券商、銀行等。地產(chǎn)是托底經(jīng)濟、提振內(nèi)需的重要支撐力，強大政策決心下，地產(chǎn)竣工端以及地產(chǎn)后周期的邊際改善力度仍然值得繼續(xù)關注。

本期組合如下：

佐力藥業(yè)、東方財富、創(chuàng)業(yè)黑馬、金山辦公、銀輪股份、明新旭騰、捷佳偉創(chuàng)、中復神鷹、沃格光電、恒瑞醫(yī)藥。所選標的涵蓋中小市值、非銀金融、計算機、汽車、電新、軍工、電子、策略等行業(yè)。

3. 風險提示

海外經(jīng)濟衰退風險；美聯(lián)儲政策大幅轉向；疫情再度反復；國內(nèi)需求下滑；部分企業(yè)業(yè)績不及預期；地緣沖突升級風險等。

關鍵詞： 東方財富 持續(xù)關注 醫(yī)療器械