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不曾想，在新冠疫苗的角逐賽中成功“彎道超車”的康希諾(行情688185,診股)生物，如今又被打回了原形！

3月27日，國產(chǎn)疫苗龍頭康希諾生物（688185.SH，06185.HK）正式披露了2022年業(yè)績報告。報告期內(nèi)，公司取得收入約10.31億元（人民幣，下同），同比下降76.02%；經(jīng)營利潤由盈轉(zhuǎn)虧，錄得虧損約13.69億元，股東應占虧損約9.09億元。

要知道，2021年康希諾生物才剛剛擺脫虧損旋渦，成功摘U。但僅過了一年時間，其又再度陷入經(jīng)營赤字，且創(chuàng)下近7年來的最大虧損，也因此讓投資者們“大失所望”！

3月28日，突發(fā)的“業(yè)績雷”進一步引爆了公司股價，港股康希諾生物低開低走，收跌5.15%至45.15港元/股；A股康希諾跌逾2%，報收118.6元/股。

疫情紅利褪去，業(yè)績急速“變臉”

官網(wǎng)顯示，康希諾生物成立于2009年，是一家專注于人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的高科技生物制品企業(yè)。2019年，公司成功登陸了港股資本市場，成為了“港股第一疫苗股”，緊接著于次年登陸A股科創(chuàng)板，是中國科創(chuàng)板開板以來首支“A+H”疫苗股。

截至2022年年底，公司已擁有針對預防埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等十余種疾病在內(nèi)的18款疫苗及在研疫苗組合，產(chǎn)品管線相當豐富。這其中，不得不提的一款產(chǎn)品便是重組新型冠狀病毒疫苗（腺病毒載體）克威莎。

近年來，伴隨新冠肺炎疫情的突然爆發(fā)，市場對疫苗接種需求大幅抬升。在此背景下，康希諾憑借新冠疫苗產(chǎn)品克威莎的火速熱銷，小日子一下子過得滋潤起來。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年期間，康希諾生物一直處于未盈利狀態(tài)，5年累計凈虧損金額高達8億元之多。但來到2021年，通過新冠疫苗在海外多個國家上市提振了業(yè)績，公司徹底“改頭換面”。期內(nèi)實現(xiàn)營收達43億元，同比增加約172倍；實現(xiàn)歸母凈利潤為19.14億元，實現(xiàn)扣非凈利潤17.97億元，均同比扭虧。

然而，成也新冠，敗也新冠！伴隨新冠疫苗接種率的不斷提升，疫苗需求大幅萎縮，相關產(chǎn)品卻早已供過于求，市場競爭陷入白熱化。在市場翻天覆地的變化中，康希諾生物也迎來“業(yè)績雷”。

2022年財報披露，由于疫苗產(chǎn)品價格變動，以及隨著全球COVID-19疫苗接種率增長變慢使得海外市場對COVID-19疫苗需求減少導致，公司收入同比下降76.02%至10.31億元。

期內(nèi)，經(jīng)營利潤由盈轉(zhuǎn)虧，實現(xiàn)虧損約13.69億元；股東應占虧損約9.09億元，已完全趕超此前幾年的累計虧損金額。

對于公司再度陷入虧損的原因，康希諾生物認為，一方面由于新冠疫苗需求量大幅下降帶來收入明顯減少，其次則是銷售費用增加及存貨大幅計提導致。

具體來看，康希諾生物的銷售費用由2021年的1.06億元飆升至2022年的2.67億元，同比實現(xiàn)翻倍增長。對此，康希諾生物解釋稱，主要由于其持續(xù)致力于推廣疫苗商業(yè)化導致的雇員福利開支及營銷開支增加。

報告期內(nèi)，康希諾生物的存貨減值虧損亦由2021年的128.3萬元上升至2022年的8.02億元，給其經(jīng)營帶去沉重的負擔，嚴重削弱了公司盈利能力。

掀開底牌！康希諾能否“力挽狂瀾”？

實際上，除了新冠疫苗產(chǎn)品克威莎外，康希諾生物還有四款產(chǎn)品均已實現(xiàn)商業(yè)化，包括全球首款吸入用新冠疫苗克威莎霧優(yōu)（5型腺病毒載體）、國內(nèi)首個四價流腦結(jié)合疫苗ACYW135群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗（CRM197載體）曼海欣、中國首個采用CRM197載體的二價流腦結(jié)合疫苗A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗（CRM197載體）美奈喜、重組埃博拉病毒病疫苗Ad5-EBOV（5型腺病毒載體）。

然而，雖然康希諾生物已實現(xiàn)商業(yè)化上市的產(chǎn)品不再少數(shù)，但就目前而言，真正貢獻收入還主要是克威莎。

展望未來，中信證券(行情600030,診股)認為，全球新冠疫苗接種率增速放緩，但康希諾的研發(fā)管線豐富，多個品種有望成為業(yè)績新增長點，未來MCV2 和MCV4 產(chǎn)品銷售放量可期。

據(jù)財報顯示，截至2022年底，MCV4曼海欣及MCV2美奈喜已滲入近30個省市，并保持不斷增長的滲透率。

此外，在康希諾生物的在研產(chǎn)品管線中，最先有望上市的產(chǎn)品或為13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗PCV13i。據(jù)2022年年報披露，其已完成 PCV13i 疫苗的Ⅲ期臨床試驗現(xiàn)場工作，預期于2023年開始新藥注冊申請前溝通程序。

不僅如此，另據(jù)研究數(shù)據(jù)表明，康希諾生物在研的13價肺炎球菌疫苗產(chǎn)品與目前肺炎疫苗金標準和全球重磅產(chǎn)品——輝瑞的Prevnar 13相比，在覆蓋年齡范圍、載體蛋白選擇與結(jié)合生產(chǎn)工藝、免疫原性等方面具有優(yōu)勢。

鑒于13價肺炎疫苗被稱為“疫苗之王”，憑借其技術(shù)優(yōu)勢或在上市后有望為康希諾帶來一定的業(yè)績增長。

另值得一提的是，目前已進入臨床I期的通用型肺炎球菌結(jié)合疫苗（PBPV）是一款非血清型疫苗，且在全球范圍內(nèi)暫無同類產(chǎn)品上市。據(jù)悉，行業(yè)內(nèi)僅有 GSK、Sanofi Pasteur 和英國 ImmBiology公司在研不依賴于血清型的肺炎球菌疫苗， 國內(nèi)僅有康希諾生物一家在研，具有獨家優(yōu)勢。

而且，康希諾生物正在中國研發(fā)潛在的最佳嬰幼兒基礎免疫用DTcP疫苗在國內(nèi)將逐步取代共純化DTaP疫苗，與中國唯一的DTcP疫苗潘太欣相比，公司的嬰幼兒用在研DTcP含有三種百日咳抗原，與兩種百日咳抗原相比可帶來更佳保護。如果臨床試驗成功，將有望實現(xiàn)對DTaP的更新?lián)Q代，并在DTcP產(chǎn)品市場中占據(jù)一定的份額。

不過，即便上述非新冠疫苗產(chǎn)品均具備一定的發(fā)展?jié)摿?，但由于研發(fā)進度及商業(yè)化落地能力都不成熟，因此2023年又能否助力康希諾生物業(yè)績“力挽狂瀾”還尚不明確。

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