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近日，首批主板注冊(cè)制新股陸續(xù)啟動(dòng)申購(gòu)，網(wǎng)下詢價(jià)中，機(jī)構(gòu)投資者頻繁現(xiàn)身打新市場(chǎng)，公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金，成為全面注冊(cè)制下新股發(fā)行市場(chǎng)的重要參與者。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，全面實(shí)行注冊(cè)制是涉及資本市場(chǎng)全局的重大改革，既包含融資端改革，也包含投資端改革，在我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義。在全面注冊(cè)制改革過程中，也在持續(xù)優(yōu)化中長(zhǎng)期資金“愿意來、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，為資本市場(chǎng)引入更多“源頭活水”。同時(shí)，機(jī)構(gòu)等中長(zhǎng)期資金的增多，也為注冊(cè)制改革平穩(wěn)推進(jìn)提供有利市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展。

主板注冊(cè)制新股啟動(dòng)申購(gòu)

機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用

3月27日起，首批10只主板注冊(cè)制新股啟動(dòng)申購(gòu)，登康口腔(行情001328,診股)、中重科技(行情603135,診股)、常青科技(行情603125,診股)等多只新股近日紛紛發(fā)布主板上市公告，除了市場(chǎng)最關(guān)心的發(fā)行市盈率多數(shù)突破23倍限制外，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，積極現(xiàn)身網(wǎng)下詢價(jià)環(huán)節(jié)，也成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

以常青科技為例，該只主板新股共有732家投資者參與詢價(jià)，配售對(duì)象數(shù)量9210個(gè)。

其中公募基金配售數(shù)量3225個(gè)，券商80個(gè)，保險(xiǎn)公司135個(gè)，QFII30個(gè)，信托投資公司1個(gè)，個(gè)人投資者也有108個(gè)，參與詢價(jià)的各類型投資者中，機(jī)構(gòu)投資者占比較高。

事實(shí)上，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革中，就確立了以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制，將養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等在內(nèi)的網(wǎng)下投資者整體獲配比例，提高至不低于網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的70%。

全面實(shí)行注冊(cè)制后，該機(jī)制得到了推廣，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行證券數(shù)量的70%的證券優(yōu)先向公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金和合格境外投資者資金等中長(zhǎng)期資金配售。

此外，全面注冊(cè)制改革還豁免了中長(zhǎng)期資金的配售限制。

在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制階段，就允許與承銷商等相關(guān)禁止配售對(duì)象存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的管理人所管理的公募基金，參與首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下配售。

而全面實(shí)行注冊(cè)制后，新修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》明確規(guī)定，與承銷商等相關(guān)禁止配售對(duì)象存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的管理人所管理的社?；?、養(yǎng)老金、年金基金亦可參與首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下配售，進(jìn)一步擴(kuò)大豁免范圍，有力支持更多中長(zhǎng)期資金參與注冊(cè)制改革。

同時(shí)，全面注冊(cè)制改革中，還進(jìn)一步優(yōu)化戰(zhàn)略配售機(jī)制，允許未參與配售的中長(zhǎng)期資金，繼續(xù)參與網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下發(fā)行。

在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制階段，允許證券投資基金管理人管理的未參與戰(zhàn)略配售的公募基金參與本次公開發(fā)行證券網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下發(fā)行。

全面實(shí)行注冊(cè)制下，戰(zhàn)略配售機(jī)制得到進(jìn)一步優(yōu)化，新修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》明確規(guī)定，證券投資基金管理人管理的未參與戰(zhàn)略配售的社?；?、養(yǎng)老金、年金基金，亦可繼續(xù)參與本次公開發(fā)行證券網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下發(fā)行。

全面注冊(cè)制改革

為中長(zhǎng)期資金入市營(yíng)造良好市場(chǎng)氛圍

談及全面注冊(cè)制改革對(duì)公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金的影響，華夏基金表示，全面注冊(cè)制改革提升了資本市場(chǎng)包容性，弱化企業(yè)短期的盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模等財(cái)務(wù)指標(biāo)，更加關(guān)注企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，強(qiáng)調(diào)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力，這與中長(zhǎng)期資金投資特點(diǎn)相契合。

另一方面，在全面注冊(cè)制改革背景下，資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加完善，上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、估值體系將發(fā)生積極變化，科技類公司占比、專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比會(huì)明顯上升，具備發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)標(biāo)的會(huì)被進(jìn)一步挖掘，這些都為中長(zhǎng)期資金入市營(yíng)造了良好的市場(chǎng)氛圍，為中長(zhǎng)期資金提供更優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

嘉實(shí)基金也認(rèn)為，全面注冊(cè)制是資本市場(chǎng)具有里程碑意義的改革，為市場(chǎng)提供了更多的上市公司主體數(shù)量和豐富度，上市效率的提升和上市條件的多元化，有利于激發(fā)上市公司和市場(chǎng)創(chuàng)新和活力，吸引更多中長(zhǎng)期資金入市，共同營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。

“隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯韌性，長(zhǎng)線外資機(jī)構(gòu)布局中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)程將繼續(xù)加快?！奔螌?shí)基金相關(guān)人士稱。

匯添富基金也認(rèn)為，一方面，在全面注冊(cè)制下，上市條件更加多元，上市效率顯著提升，優(yōu)質(zhì)供給加速擴(kuò)容，為長(zhǎng)期資金提供了更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，資本市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力將進(jìn)一步提升；另一方面，全面注冊(cè)制采取更加市場(chǎng)化的定價(jià)方式，有利于長(zhǎng)期資金更好發(fā)揮定價(jià)能力和配置能力，有效提升其價(jià)值發(fā)現(xiàn)的效率和作用。

泓德基金副總經(jīng)理秦毅也稱，“隨著全面注冊(cè)制改革推進(jìn)，更多優(yōu)秀公司上市，將推動(dòng)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的市場(chǎng)環(huán)境，有利于吸引更多中長(zhǎng)期資金流入。”

一位公募基金經(jīng)理也認(rèn)為，隨著注冊(cè)制改革全面推進(jìn)，“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)將更加順暢，資本市場(chǎng)吸引長(zhǎng)線資金能力將繼續(xù)增強(qiáng)。在注冊(cè)制全市場(chǎng)推行后，投資端改革也在加速趕上，只有建設(shè)好中長(zhǎng)期資金“愿意來、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，A股市場(chǎng)才會(huì)吸引境內(nèi)外的中長(zhǎng)線資金持續(xù)增配，這對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)活力有重要意義。

中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展基石

為全面注冊(cè)制改革提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

除了全面注冊(cè)制提升對(duì)中長(zhǎng)期資金的吸引力外，多位行業(yè)機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，中長(zhǎng)期資金在資本市場(chǎng)起主導(dǎo)作用，可以充分發(fā)揮出注冊(cè)制的優(yōu)勢(shì)。

匯添富基金表示，中長(zhǎng)期資金為全面注冊(cè)制改革的平穩(wěn)推行提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基石。中長(zhǎng)期資金在投融資兩端都發(fā)揮著重要作用，有助于提升股票發(fā)行和再融資的定價(jià)效率，平抑市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。同時(shí)也可以引導(dǎo)更多資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。

秦毅也認(rèn)為，全面注冊(cè)制改革后，中長(zhǎng)期資金可發(fā)揮“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用：一方面，中長(zhǎng)期資金投資期限更長(zhǎng)，以中長(zhǎng)期收益為目標(biāo)導(dǎo)向，有利于為高質(zhì)量公司提供穩(wěn)定的資金支持公司長(zhǎng)期發(fā)展；另一方面，中長(zhǎng)期資金更加注重企業(yè)基本面研究，關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性、競(jìng)爭(zhēng)力等，有利于發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

“中長(zhǎng)期資金追求中長(zhǎng)期收益，更加關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性，可以在市場(chǎng)中起到‘穩(wěn)定器’和‘壓艙石’的作用?！比A夏基金相關(guān)人士也稱，中長(zhǎng)期資金可以發(fā)揮穩(wěn)定屬性，為更多符合國(guó)家政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求的企業(yè)提供穩(wěn)定資金來源，將推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展與投資者回報(bào)之間形成正循環(huán)。

上述公募基金經(jīng)理也認(rèn)為，伴隨資本市場(chǎng)的對(duì)外開放程度不斷加深及國(guó)內(nèi)政策的持續(xù)支持與引導(dǎo)，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等國(guó)內(nèi)具備長(zhǎng)期投資理念的機(jī)構(gòu)資金有望長(zhǎng)期增配權(quán)益類資產(chǎn)，境外長(zhǎng)期資金也有望延續(xù)凈流入的趨勢(shì)。

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