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科創(chuàng)50指數(shù)波段漲幅超過20%，進(jìn)入技術(shù)性牛市，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為主線的TMT板塊功不可沒。不過，有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)短期交易已出現(xiàn)過熱。廣發(fā)策略3月31日研報(bào)指出，數(shù)字經(jīng)濟(jì)眾多細(xì)分環(huán)節(jié)換手率已達(dá)到歷史90%分位數(shù)以上，以史為鑒往往會(huì)對(duì)應(yīng)著未來股價(jià)的潛在波動(dòng)加大。

以史為鑒各項(xiàng)數(shù)據(jù)接近2013年TMT第一浪行情，人工智能AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情短期熱度偏高跡象顯現(xiàn)，高位調(diào)整可能性上升。

安信證券林榮雄等人在3月26日發(fā)布的研報(bào)指出，結(jié)合2013年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)浪潮過程中的TMT板塊演繹節(jié)奏為參考對(duì)象，目前數(shù)字經(jīng)濟(jì)（TMT）板塊仍處于第一浪的上漲階段，當(dāng)前已持續(xù)61個(gè)交易日，絕對(duì)收益27.28%，超額收益20.57%，各項(xiàng)數(shù)據(jù)與2013年TMT第一浪較為接近。短期需要承認(rèn)人工智能AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)（TMT）行情存在熱度偏高的跡象，出現(xiàn)高位調(diào)整的可能性在上升。

根據(jù)廣發(fā)策略3月31日研報(bào)顯示，當(dāng)前數(shù)字板塊中估值在歷史70%分位數(shù)以上的行業(yè)包括電信運(yùn)營(yíng)商、IDC、云計(jì)算、AI、信創(chuàng)、工業(yè)軟件、教育IT、政務(wù)IT。

從個(gè)股股價(jià)表現(xiàn)維度其實(shí)已有局部降溫的跡象，漢王科技(行情002362,診股)和彩訊股份(行情300634,診股)自3月股價(jià)高點(diǎn)至今已累計(jì)回調(diào)近三成，凡拓?cái)?shù)創(chuàng)(行情301313,診股)、風(fēng)語筑(行情603466,診股)、眾合科技(行情000925,診股)近一個(gè)月股價(jià)跌幅在15%左右。

與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)持續(xù)增倉(cāng)TMT板塊也有兩面性。安信證券研報(bào)顯示，重倉(cāng)TMT的主動(dòng)型基金倉(cāng)位在中位數(shù)和平均數(shù)口徑下分別提高3.84pct和0.88pct。歷史復(fù)盤來看，在一輪機(jī)構(gòu)大幅集中持股之后會(huì)隨著抱團(tuán)瓦解往往會(huì)出現(xiàn)持續(xù)減倉(cāng)。

此外，今年持續(xù)被“抽血”的新能源板塊可能即將迎來機(jī)構(gòu)倉(cāng)位的回補(bǔ)，有分析認(rèn)為在存量博弈格局下對(duì)包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的TMT板塊或許也是一種潛在的利空。林榮雄等人指出，考慮到新能源車、儲(chǔ)能光伏等高景氣賽道的當(dāng)前估值均處于近三年最低分位數(shù)水平，預(yù)計(jì)新能源機(jī)構(gòu)倉(cāng)位回補(bǔ)時(shí)間點(diǎn)在2023Q2（本質(zhì)是資金撤離領(lǐng)域內(nèi)的中小盤成長(zhǎng)，回流至產(chǎn)業(yè)內(nèi)引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)迭代的大盤成長(zhǎng)的過程）。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情持續(xù)性幾何？圍繞產(chǎn)業(yè)主題投資的市場(chǎng)會(huì)提供半年左右的容忍期，但4月財(cái)報(bào)季純粹超預(yù)期的主題行情或暫告一段落，關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比大幅改善的細(xì)分領(lǐng)域。

林榮雄等人表示，當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情同樣類似2017年的新能源車，圍繞產(chǎn)業(yè)主題投資的市場(chǎng)會(huì)提供半年左右的容忍期。

中長(zhǎng)期來看，安信證券表示，雖然AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)2-3年周期看好，但后期的關(guān)鍵在于中報(bào)的時(shí)候能不能簽下訂單，或者能不能夠看到產(chǎn)業(yè)落地的進(jìn)一步催化，一旦不能兌現(xiàn)，行情大概率就會(huì)產(chǎn)生較大的振幅。天風(fēng)證券(行情601162,診股)亦認(rèn)為，考慮TMT板塊短期交易擁擠度抬升過快、且4月財(cái)報(bào)季在即，純粹超預(yù)期的主題行情可能暫告一段落，年報(bào)一季報(bào)的指引性將明顯提升。

業(yè)績(jī)預(yù)期方面，廣發(fā)證券(行情000776,診股)研報(bào)表示，年初以來數(shù)字經(jīng)濟(jì)多數(shù)環(huán)節(jié)盈利預(yù)測(cè)是下修的，但這將意味著數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)環(huán)節(jié)均會(huì)在23年迎來業(yè)績(jī)?cè)鏊俚沫h(huán)比改善。經(jīng)測(cè)算，業(yè)績(jī)環(huán)比改善彈性最大的領(lǐng)域集中在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)（模擬/數(shù)字）、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化（汽車IT/金融IT/醫(yī)療IT/工業(yè)軟件）、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化（AI/SaaS/信創(chuàng)/網(wǎng)安）等，其中半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、金融IT領(lǐng)域的預(yù)期改善彈性高達(dá)50pct以上。

具體上市公司方面，根據(jù)國(guó)聯(lián)證券(行情601456,診股)策略團(tuán)隊(duì)3月26日研報(bào)顯示，當(dāng)前我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)的光刻機(jī)、離子注入、存儲(chǔ)IC、CPU、MCU等軟件國(guó)產(chǎn)化率處于個(gè)位數(shù)，國(guó)產(chǎn)替代剛剛起步，建議關(guān)注光刻機(jī)廠商包括東軟載波(行情300183,診股)、華卓精科；離子注入廠商萬業(yè)企業(yè)(行情600641,診股)；存儲(chǔ)ic廠商兆易創(chuàng)新(行情603986,診股)；CPU廠商龍芯中科(行情688047,診股)；MCU廠商兆易創(chuàng)新、中穎電子(行情300327,診股)、樂鑫科技(行情688018,診股)。在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面，金融IT領(lǐng)域自主可控性將進(jìn)一步加強(qiáng)，金融服務(wù)場(chǎng)景將進(jìn)一步拓寬，建議關(guān)注恒生電子(行情600570,診股)、交通銀行(行情601328,診股)、農(nóng)業(yè)銀行(行情601288,診股)等。軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)在數(shù)字產(chǎn)業(yè)化中占主要地位，目前正經(jīng)歷由量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)型，建議關(guān)注龍頭企業(yè)阿里巴巴、?？低?行情002415,診股)、中科曙光(行情603019,診股)等。

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