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4月10日，A股AI板塊迎來今年熱炒以來第一波最大的沖擊。

很多AI概念細分板塊跌幅超過5%，其中云從科技(行情688327,診股)跌20CM、昆侖萬維(行情300418,診股)、云天勵飛(行情688343,診股)、海天瑞聲(行情688787,診股)、景嘉微(行情300474,診股)等一眾短期漲幅夸張的核心龍頭當日跌幅超過15%，還有近20多只概念股跌幅超10%。

即使在今天，這些概念依然有不少繼續(xù)收跌，反映資金開始出現(xiàn)劇烈分化。

在同時，3月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出來，顯示消費行業(yè)景氣上升的邏輯仍有待時間去驗證，同比下滑環(huán)比持平的PPI，也很值得我們繼續(xù)思考如何穩(wěn)健提振制造業(yè)發(fā)展。

所以看到，今天市場在宏觀數(shù)據(jù)出爐后，指數(shù)開始走弱，尤其前期被追捧的板塊，以及大消費和制造業(yè)板塊都出現(xiàn)明顯回落。

接下來，在主力板塊出現(xiàn)分化的環(huán)境下，誰會成為資金的下一個避風港？

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AI分化，市場開始重新選擇方向

昨天的AI產(chǎn)業(yè)概念股集體大退潮，其實在上周就有一些先兆。

首先是機構圈的周末集體大討論主題，從討論還能持續(xù)多久變到了都在說分化。

其次，這兩周，全球好幾個國家也在宣布要短期嚴監(jiān)管chatGPT，給AI產(chǎn)業(yè)帶來一些政策方面的不確定因素。

另個最高潮的節(jié)點是大家都在陸續(xù)發(fā)布各自AI大模型，未來一陣子還有幾個要發(fā)布，但已經(jīng)明確說明短期最大的預期已經(jīng)兌現(xiàn)了。

而且在發(fā)布之前，一個個吆喝好久，把群眾的期待吊得很高，但等最終東西端出來，掀開面紗的時候卻基本都出現(xiàn)了不少的失望。

即使是實力最強的阿里、華為大模型，在輿論上都普遍認為低于預期。

而恰好，這一波行情，基本從AI上下游到半導體上下游都大幅炒了一遍，造成了極其夸張的短期泡沫行情。

從年初至上周五，整個AIGC板塊整體上漲超過65%，其中有近10只翻2倍，超20只漲幅翻倍，另外還有超100只個股漲幅超過50%。

顯然已經(jīng)明顯過度投資未來預期。市場已經(jīng)完成了對板塊的深度認知與挖掘，所以接下來就是去盲的分化階段。

當然了，AI大產(chǎn)業(yè)，作為科技發(fā)展集大成的結晶，天然具備無比廣闊的市場空間，尤其是近年來科技自主自強和國產(chǎn)替代等政策強力引導發(fā)展下，也具備極高的長期發(fā)展確定性。

就在今天，國家正式發(fā)布《生成式人工智能服務管理辦法（征求意見稿）》，對AI產(chǎn)業(yè)如何健康規(guī)范發(fā)展公開征詢意見，為產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管作出指引方向，也有力消除了市場對這個正在受到全球國家關注的產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管政策不確定性。

可以預計，接下來，AI產(chǎn)業(yè)肯定會進入大浪淘沙的分化階段。不過核心概念龍頭大概率肯定也還會在分化中繼續(xù)強者恒強。

但這會造成資金的過度擁擠交易，進而導致標的未來空間多度透支。所以即使是龍頭，接下來的震蕩調(diào)整是必然的，部分資金選擇落袋離場也是必然的。

在另外一些方面，在前面的文章中，我們也多次提及今年股市的兩條主線，一個是經(jīng)濟復蘇，另一個是數(shù)字經(jīng)濟。

從現(xiàn)在的情況來看，繼續(xù)走低CPI/PPI數(shù)據(jù)也反映了目前經(jīng)濟的提振還需要更多的時間，以及更多的政策刺激。市場都期待消費在今年強勁復蘇，成為拉動經(jīng)濟增長的主動力，但目前結果看還未能如愿。

同時，國外依然水深火熱的經(jīng)濟環(huán)境也尚未解除市場對未來經(jīng)濟的擔憂，再傳導到國內(nèi)市場，多少會讓資金對當前的傳統(tǒng)的消費和制造行業(yè)，可能還不夠有信心繼續(xù)布局。

今天，3月汽車行業(yè)數(shù)據(jù)也出爐了，整體產(chǎn)銷量分別完成258.4萬輛和245.1萬輛，分別同比增長15.3%和9.7%，前三月產(chǎn)銷量分別下降4.3%和6.7%，也在說明汽車消費的壓力在增大。

其中新能源車銷量同比增長34.8%，燃油車的銷量更下滑近2成，這是明顯低于預期的數(shù)據(jù)。

在3月，燃油車集體大打價格戰(zhàn)，堪稱史上最大幅度讓利，“有人跨省買車，半夜排隊刷卡買車”的新聞一度轟動市場，但結果看來，銷量并沒有出現(xiàn)井噴式增長。

這個結果很大程度上，讓市場對已經(jīng)調(diào)整幅度較大的新能源車板塊再次擔憂。

也就是說，資金愿意選擇的方向又少了一個。

當然了，金融市場更加多關注的是未來經(jīng)濟趨勢和政策預期變化。

當前我們并不缺乏有力的政策空間，無論是貨幣，財政，還是行業(yè)的驅(qū)動政策，手上能打的牌還有很多。

而且這段時間上面也在不斷努力加大與國際的聯(lián)系，在國際貿(mào)易上在不斷打開新市場，并取得巨大成效，同時在對內(nèi)更是給予大量針對性的政策支持，包括逆周期調(diào)節(jié)，所以一些核心的大基建、新基建等領域，還是具備極強的景氣空間。

只是這些領域也多數(shù)還需要比較多的時間來兌現(xiàn)業(yè)績，同時一些“中特估”板塊的估值在之前也得到了較大的提升。

它們確實可以吸納相當部分的資金容量，但還有更多的資金會考量有沒有更好的選擇。

比如大健康板塊。

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醫(yī)藥會成為新方向嗎

過去兩個交易日，不管是A股還是港股，醫(yī)藥股輪番大漲，恒瑞醫(yī)藥(行情600276,診股)上漲超過7%，港股的創(chuàng)新藥龍頭百濟神州(行情688235,診股)更是大漲12%。

究其原因，主要有兩點：

一點是醫(yī)藥股自從1月份階段性見頂之后，一直處于回調(diào)狀態(tài)，不少股票回調(diào)幅度超過20%，估值也重新顯示出較好的吸引力；

二是經(jīng)過一年多的調(diào)整，醫(yī)藥股的利空因素已經(jīng)悉數(shù)反映，目前不論是政策上、監(jiān)管上，還是行業(yè)面、公司面，都恢復到正常的發(fā)展狀態(tài)，像早幾年來勢洶洶的集采、醫(yī)?？刭M，市場已經(jīng)消化，同樣被市場消化的還有新藥研發(fā)審批趨嚴。

從調(diào)整的時間長度上看，基本走完過往醫(yī)藥板塊調(diào)整所需的時間。

往后看，經(jīng)濟恢復，居民對于健康醫(yī)療的需求穩(wěn)步上升，加上各大醫(yī)藥公司特別是創(chuàng)新藥的新產(chǎn)品逐步推向市場，醫(yī)藥股會不斷釋放增長潛能。

和消費股一樣，醫(yī)藥股也是有能力穿越周期，長期走牛的行業(yè)，短期內(nèi)未必有非常強勁的爆發(fā)，但長線的價值是毋庸置疑的。更重要的是，從歷史估值分位數(shù)看，目前醫(yī)藥生物指數(shù)PE（TTM）24.48倍，處5%歷史分位數(shù)，基本不存在大的估值風險。

總的說來，醫(yī)藥板塊是利空出盡，業(yè)績預期轉(zhuǎn)好，估值卻處在低位，性價比優(yōu)勢明顯。

這或許正是資金不斷流入醫(yī)藥板塊的原因。

值得一提的是，中國的大健康主要上市板塊中，港股市場的相關企業(yè)無論是優(yōu)秀公司的數(shù)量、市值規(guī)模還是覆蓋的領域廣度深度，都要比內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板要好得多。

比如相比較于A股醫(yī)藥行業(yè)，港股市場醫(yī)藥板塊中生物科技、CXO、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療占比高。此外，一些國內(nèi)大型龍頭企業(yè)如藥明生物、翰森制藥、百濟神州、阿里健康、京東健康等均在香港上市。

所以，每當資金輪到布局醫(yī)藥板塊時，港股都會成為最不可或缺的選擇。

以港股的一些醫(yī)藥ETF為例，自2月底以來，恒生醫(yī)藥ETF（159892）基金份額暴增100%。

該ETF跟蹤的便是恒生香港上市生物科技指數(shù)，成份股覆蓋了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上中下游各細分環(huán)節(jié)，包括上游從事 CRO、CDMO 業(yè)務的藥明生物、藥明康德(行情603259,診股)、金斯瑞生物科技；中游標的包括從事藥品和器械研發(fā)生產(chǎn)的石藥集團、中國生物制藥、信達生物和威高股份；下游標的則包括從事藥品流通銷售的京東健康和阿里健康。

不過醫(yī)藥雖然是長期成長空間巨大的行業(yè)，但也是一個研究門檻相對較高的行業(yè)，所以如果看好醫(yī)藥賽道，不妨借助ETF來布局，免去選擇個股的煩惱。比如，買一手恒生醫(yī)藥ETF（159892），相當于一鍵買入了一批港股稀缺生物科技醫(yī)藥公司。

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結語

今年的行情已經(jīng)走完第一個季度，回頭看原來的判斷，有一些已經(jīng)得到兌現(xiàn)，比如數(shù)字經(jīng)濟、半導體，而另外一些，依然等待兌現(xiàn)的機會。

但不管如何，相信中國的經(jīng)濟復蘇、全球的加息周期結束，以及由AI引發(fā)的新一輪技術革命，都是大勢所趨。大的方向，不管是經(jīng)濟還是股市，在經(jīng)歷此前的劇烈調(diào)整之后，都會逐步進入新的上升周期，這個周期可能不會很快到來，因為全球經(jīng)濟仍然探底階段。

即便如此，股市也不會缺乏結構性機會，激進的投資者當然可以繼續(xù)追AI這類熱門板塊，而對于穩(wěn)健為主的投資者，則可以多點關注那些具備基本面保證，估值又不至于太高，性價比優(yōu)勢明顯的板塊，例如醫(yī)藥、消費。

又或者，在數(shù)字經(jīng)濟和復蘇概念中來回切換，做好高低配，也是相當好的策略。

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