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從投資價值的角度出發(fā)，無論是中國移動(行情600941,診股)還是貴州茅臺(行情600519,診股)，都稱不上便宜，只能夠從投資性價比來衡量兩者的投資價值?！肮赏酢睜幇?，茅臺保住“股王”的概率似乎更高一些，移動則需要觀察一季度業(yè)績是否有超預(yù)期表現(xiàn)，才能夠鞏固現(xiàn)有的估值溢價優(yōu)勢。

中國移動與貴州茅臺之間展開了一輪市值博弈，如果按A股的市價計(jì)算，中國移動一度超越了貴州茅臺的市值規(guī)模。但是，如果嚴(yán)格按照A股H股的市值分開計(jì)算，中國移動的市值還是與貴州茅臺存在一定的差距。

貴州茅臺A股總股本12.56億股，按最新收盤價計(jì)算，貴州茅臺總市值約2.2萬億人民幣。中國移動總股本為213.68億股，但A股流通股本只有7.59億股，雖然中國移動的總市值按A股的市價計(jì)算在2.20萬億左右，但A股實(shí)際流通市值卻很低。從中國移動的股本占比來看，主要是港股市場占比高，港股股本占了204.65億股，港股市值達(dá)到1.4萬億港元。

從營收情況分析，中國移動的營收規(guī)模是貴州茅臺的數(shù)倍，且在很高營收基數(shù)的基礎(chǔ)上，依然實(shí)現(xiàn)10.49%的全年增長幅度。凈利潤方面，中國移動的凈利潤是貴州茅臺的一倍。但中國移動收入與利潤基數(shù)較高，實(shí)現(xiàn)較高的同比增幅難度很大。

從某種程度上，中國移動應(yīng)該是列入價值藍(lán)籌股的范疇。但是，在數(shù)字時代快速發(fā)展的背景下，迎合5G的發(fā)展潮流，中國移動卻被市場視為了賽道股。一般來說，賽道股的景氣度更高，而且更容易獲得更高的估值溢價。從價值股向賽道股轉(zhuǎn)變，中國移動的估值水平也提升了不少。

估值的變化，成為了移動與茅臺市值差距不斷縮小的主要原因。

從今年以來，中國移動的TTM市盈率從11倍左右快速攀升至17倍左右，這一估值已經(jīng)創(chuàng)出了中國移動A股上市以來的最高估值水平。與中國移動H股的估值相比，A股估值明顯高于H股的估值水平，目前中國移動H股的TTM市盈率約為10.39倍，在近十年時間里，中國移動H股的估值一度攀升至17倍以上，但最低也出現(xiàn)過6倍左右的估值水平，十年間的估值波動幅度還是比較大的。

相對于中國移動，貴州茅臺的估值波動率更大。從近十年的估值波動分析，貴州茅臺曾經(jīng)在2013年前后出現(xiàn)過10倍以下的估值水平，在2021年初出現(xiàn)過近70倍的估值水平，十年間的估值差距高達(dá)近十倍。

近十年，屬于貴州茅臺估值與業(yè)績齊升的十年，而且估值提升對股價的貢獻(xiàn)影響更高一些。經(jīng)過了近兩年的調(diào)整，目前貴州茅臺的TTM市盈率約為35倍，雖然已較21年初的峰值縮水近半，但與十年前最低的估值相比，依然有數(shù)倍的差距空間。

4月16日貴州茅臺發(fā)布了一季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)，一季度依然實(shí)現(xiàn)了19%左右的凈利增幅，假如全年可以保持這一增幅表現(xiàn)，那么貴州茅臺估值有望進(jìn)一步下降至30倍左右，但在歷史估值分位值中，依然比大多數(shù)時間的估值要貴。

近一兩年時間，中國移動處于估值與業(yè)績齊升的狀態(tài)，尤其是估值出現(xiàn)了大幅提升。貴州茅臺則處于降估值與提業(yè)績的狀態(tài)，意在對2021年初的估值泡沫不斷化解，并逐漸回歸至合理的水平。

從投資價值的角度出發(fā)，無論是中國移動還是貴州茅臺，都稱不上便宜?；蛘?，從投資的角度出發(fā)，只能夠從投資性價比來衡量兩者的投資價值。

從業(yè)績增長穩(wěn)定性的角度出發(fā)，近五年貴州茅臺基本上保持雙位數(shù)的增速，且今年大概率會保持這一增速，按照這一業(yè)績計(jì)算，貴州茅臺保持現(xiàn)有的股價水平，估值也會逐漸降下來，并逐漸跌入高性價比的投資區(qū)域，但這可能是一個比較長的等待時間。

中國移動近幾年的業(yè)績表現(xiàn)一般，2020年以來中國移動的凈利潤增速只有個位數(shù)的水平。不過，考慮到中國移動很高的基數(shù)水平，可以實(shí)現(xiàn)正增長也反映出公司持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)營的狀態(tài)。

中國移動屬于經(jīng)營穩(wěn)定性很強(qiáng)的上市公司，除非未來業(yè)績出現(xiàn)加速提升的表現(xiàn)，否則市場對這類穩(wěn)定經(jīng)營的藍(lán)籌股給予不高的估值水平。如今，中國移動的估值已經(jīng)達(dá)到了歷史新高，也許與其所處的熱門賽道有關(guān)，市場愿意給予更高的估值溢價。

但是，賽道終究是賽道，A股市場熱門賽道的更替速度比較快，一旦賽道熱度開始降溫，且業(yè)績未能夠釋放出超預(yù)期的表現(xiàn)，那么市場很可能不愿意給出較高的估值溢價，股票降估值的壓力也會逐漸加大。

“股王”爭霸，茅臺保住“股王”的概率似乎更高一些，移動則需要觀察一季度業(yè)績是否有超預(yù)期表現(xiàn)，才能夠鞏固現(xiàn)有的估值溢價優(yōu)勢。

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