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時隔三年，片仔癀(行情600436,診股)錠劑再次提價，提價的背后，是片仔癀面臨來自成本、股價、利潤等多方壓力，而此番提價能為片仔癀增厚多少業(yè)績？

5月8日，片仔癀開盤一字漲停，截至收盤公司股價報301.19元/股，市值報1817億元。

消息面上，5月5日晚間，片仔癀發(fā)布公告表示，由于主要原料及人工成本上漲，同步上調(diào)片仔癀錠劑的國內(nèi)市場零售價、市場供應(yīng)價格，與此前的零售價590元相比，此次其零售價漲幅為28.81%。

縱觀片仔癀2003年上市以來的13次提價，“神藥”累計漲幅已達(dá)近640%，而此次提價更是史上幅度最大。

值得注意的是，一直以來片仔癀的提價都能給公司的業(yè)績及股價帶來一定正向作用，而此次提價背后片仔癀也正面臨著成本上漲、股價下跌及利潤增速放緩的壓力。

此前線下直銷模式使得片仔癀一度陷入黃牛、經(jīng)銷商的“炒藥”風(fēng)波。而自2021年片仔癀開通線上銷售渠道后，片仔癀一度股價“熄火”，2022年的業(yè)績增速也迎來史上最低，此次提價之余片仔癀能否重振業(yè)績？

時隔三年，片仔癀創(chuàng)下最大提價幅度

5月5日晚間，片仔癀發(fā)布公稱，鑒于公司片仔癀產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因，公司決定自公告之日起，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

如此推算，此次片仔癀的提價幅度達(dá)29%，創(chuàng)上市以來提價幅度最高，而近二十年來，公司產(chǎn)品累計提價640%。

片仔癀自2003年上市以來已經(jīng)進(jìn)行了13次提價，從歷史上看，提價是其經(jīng)營策略中不可或缺的一環(huán)，每次提價片仔癀都無一例外地伴隨著股價的震蕩。

具體來看，2005年和2007年各進(jìn)行了2次提價，2010年、2011年和2012年各進(jìn)行了1-2次提價，而2016年、2017年和2020年分別進(jìn)行了1次提價。

而此次片仔癀在公告中提到原材料和人工成本上漲是提價的主要原因。

據(jù)了解，片仔癀的原材料主要包括3%的麝香、5%的牛黃、85%的三七和7%的蛇膽。麝香和牛黃是極其珍稀的資源，尤其是麝香，原材料只占3%，卻占據(jù)了55%的生產(chǎn)成本。麝香和牛黃的成本合計占了原材料成本的90%。

此前我國將麝列入一類野生保護(hù)動物后，只有14家中成藥企業(yè)被允許使用天然麝香投料，片仔癀開始涉足人工養(yǎng)麝產(chǎn)業(yè)以緩沖原材料價格波動的風(fēng)險，其也是唯一一家擁有林麝養(yǎng)殖資格的企業(yè)。

即便使用人工麝香，片仔癀仍然因?yàn)轺觐惪量痰酿B(yǎng)殖環(huán)境而受制于高昂的成本。高端禮品的定位一度在市場上長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

藥企、經(jīng)銷商和黃牛的“博弈”

供不應(yīng)求的背后或有企業(yè)挺價的“小心思”。

與普通保健品和藥品不同的是，在早期片仔癀股價最為“輝煌”的時期，片仔癀采用線下體驗(yàn)館+會員直銷方式，放棄了傳統(tǒng)零售產(chǎn)品大量廣告和流通渠道鋪貨的方式。

據(jù)悉，片仔癀60%是經(jīng)銷渠道，25%是體驗(yàn)館（一級渠道），5%來自國藥堂VIP，還有10%來自海外渠道。

這樣做可掌握終端定價權(quán)，最大限度契合片仔癀“稀缺奢侈品”的定位。然而這么做劣勢是缺少傳統(tǒng)銷售渠道的產(chǎn)品鋪設(shè)后，市場“囤積居奇”，導(dǎo)致出現(xiàn)“供不應(yīng)求”的現(xiàn)象。

值得注意的是，片仔癀體驗(yàn)館是通過體驗(yàn)館的設(shè)立，銷售片仔癀藥業(yè)及關(guān)聯(lián)子公司的系列產(chǎn)品，但體驗(yàn)館并非是片仔癀藥企旗下自營門店，主要是代理商在運(yùn)營，而廠家方面也在調(diào)整自身的發(fā)貨節(jié)奏，從以往的按季度發(fā)貨正改為按月發(fā)貨。

因此代理模式類似茅臺，由廠家直接按季度定額紛發(fā)至門店，因此與茅臺酒在市場行情一樣，時常有缺貨現(xiàn)象，此前更有相關(guān)報道顯示部分茅臺經(jīng)銷商去投資片仔癀旗下自營門店。

此外，仔癀幾乎每年9月份都會缺貨，直到幾乎不再供應(yīng)的程度。而許多黃牛抓住藥企直營體系供貨的周期性，對囤貨進(jìn)行提價處理，并從中獲利。

雖產(chǎn)品屬性不同，但同樣一度使用漲價模式的東阿阿膠(行情000423,診股)在2019年遭遇業(yè)績爆雷，消費(fèi)者對飆高的價格不再買賬，此后東阿阿膠高管換血，股價也一度震蕩不斷。

片仔癀為了避免重走后路，2021年公司為緩解供應(yīng)緊張、終端價格飛漲問題，片仔癀先后開通了天貓和京東旗艦店線上渠道。

代理的模式也使得片仔癀不但價格高還出現(xiàn)難買的狀況。與線下渠道相比，線上渠道既可以擺脫線下經(jīng)銷商層層利潤的剝削，增加利潤空間，又可以突破線下地域上的限制。

然而開通線上旗艦店顯然有為了遏制炒作風(fēng)潮的原因，但似乎線上旗艦店的開通并沒有得到有效遏制，反而有更多的套利者加入這場囤積居奇的炒作潮中，一時難以收場。

2021年上半年，市場上又一度出現(xiàn)熱炒片仔癀的現(xiàn)象，線下門店限購脫銷，線上價格也水漲船高，原價590元/粒的片仔癀錠劑被“黃?！奔觾r炒至最高1600元。

片仔癀在2021年年度股東大會會議材料中提及，公司通過組建機(jī)動巡查隊(duì)伍，將巡查范圍擴(kuò)大到全國體驗(yàn)館和經(jīng)銷商，加大供應(yīng)、啟動線上銷售平臺建設(shè)等手段對沖市場炒作。

成本、股價、利潤三重負(fù)壓

此次提價背后，片仔癀正面臨來自成本上漲、股價下跌、利潤增速下降的多方壓力，股價走低之時，部分基金經(jīng)理悄然出逃。

從最新持倉數(shù)據(jù)結(jié)果顯示，趙蓓管理的7只基金中，片仔癀已經(jīng)退出前十大重倉股。同樣，葛蘭管理的基金也在少量減倉。林園和王亞偉也曾經(jīng)是片仔癀的股東，但林園的私募基金已退出前十大股東名單，王亞偉則在2010年退出前十大股東。

值得一提的是，雖然經(jīng)理們在減倉或退出，但王富濟(jì)的持股仍不變，一直持有片仔癀且至今仍持有價值74億元的股份。

業(yè)績方面，此前財報數(shù)據(jù)顯示，2022年片仔癀的業(yè)績降速明顯。期內(nèi)公司營業(yè)總收入86.94億元，同比增長8.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤24.72億元，同比增長1.66%。

值得注意的是，2022年的業(yè)績增速為近8年以來最低。營收、凈利均跌破長期以來雙位數(shù)增長，為其8年來的最低水平。

實(shí)則自2022年第三季度開始，片仔癀的營收、凈利潤同比增長率已滑落至個位數(shù)，分別為8.25%、1.56%。這一情況，到了四季度也未能改善。

在公告中，片仔癀提到，由于市場的因素較為復(fù)雜，不排除存在銷售數(shù)量下降的情況，公司管理層將繼續(xù)勤勉盡職，通過加強(qiáng)品牌宣傳、市場推廣、加大研發(fā)投入、加強(qiáng)渠道建設(shè)等方式致力于公司整體業(yè)績的提升。

而從以往業(yè)績來看，提價與公司的業(yè)績和股價變化之間存在一定的正向聯(lián)系。

自2005年起，該公司就實(shí)現(xiàn)了出廠價和零售價同步提升5元，同年實(shí)現(xiàn)了收入同比增長65.2%以及歸母凈利潤同比提升106.8%，股價更是以53.99%的漲幅位列同行上市公司漲跌幅第二。

在此后的幾年中，片仔癀一直保持了相對穩(wěn)定的增長，2011年和2012年，該公司分別將國內(nèi)零售價提高了60元和20元，實(shí)現(xiàn)了扣非后歸母凈利潤的雙位數(shù)增長。與此同時，同行業(yè)平均股價下跌的情況下，片仔癀股價卻逆勢上漲近50%。

到了2016年和2017年，片仔癀再次提價，零售價分別提升40元和30元。這一舉措也得到了快速的“回報”，2016年，該公司歸母凈利潤同比增長回歸雙位數(shù)，達(dá)到14.88%，扣非后為增長13.71%；2017年，歸母凈利潤更是達(dá)到了8億元，同比增長50.53%，扣非后同比增長48.4%。

2018年，片仔癀的歸母凈利潤增速依舊保持在41.62%的高位，扣非后歸母凈利潤增速為44.97%。

而時隔三年，片仔癀再度大幅提價能否續(xù)寫業(yè)績神話？

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