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今年以來，GPT-4引爆人工智能板塊，AI行情可謂一枝獨秀，市場熱情高漲。如何看待4月不少AI概念股回調(diào)？博時基金權(quán)益投資四部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理肖瑞瑾認(rèn)為，主要原因在于2-3月市場短期上漲幅度較大，同時欠缺基本面兌現(xiàn)和業(yè)績支撐。

“4月份是上市公司一季報披露期，沒有業(yè)績支撐的相關(guān)概念板塊下跌在所難免。但結(jié)合行業(yè)實際推進(jìn)速度看，預(yù)計二季度開始，國內(nèi)下游人工智能應(yīng)用將進(jìn)入快速增長期，因此短期市場回調(diào)將暫時告一段落?！?/P>

1、AI板塊結(jié)構(gòu)性回調(diào)分化屬合理

“4月以來市場的回調(diào)主要集中在計算機(jī)、通信兩個一級行業(yè)，與此相反，下游應(yīng)用占主導(dǎo)的傳媒一級行業(yè)悄然走強(qiáng)。這表明4月以來市場對人工智能板塊的投資邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變，投資重心從人工智能模型為代表的計算機(jī)、算力為代表的通信行業(yè)，逐步轉(zhuǎn)移到AI應(yīng)用為代表的傳媒行業(yè)，包括游戲、出版、影視劇等AI賦能的下游行業(yè)呈現(xiàn)了較大幅度上漲。”

肖瑞瑾認(rèn)為，以上說明近期回調(diào)是結(jié)構(gòu)性的，不表明AI板塊出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險，市場有其內(nèi)在運行邏輯，短期業(yè)績難以兌現(xiàn)的計算機(jī)和通信行業(yè)下跌符合市場邏輯，同時業(yè)績穩(wěn)健增長的下游應(yīng)用領(lǐng)域得到更多投資者關(guān)注也在情理之中。

對于AI板塊內(nèi)部發(fā)生分化的現(xiàn)象，傳媒、游戲勢如破竹而芯片等細(xì)分賽道有所回調(diào)，肖瑞瑾認(rèn)為，結(jié)合一季報等基本面因素，板塊內(nèi)部的這種分化趨勢是合理的，并且有三個邏輯支撐。

首先，包括芯片在內(nèi)的上游算力和大模型由于一季度普遍業(yè)績較為平淡，市場邏輯充分演繹，因此在一季報業(yè)績期欠缺催化劑。

其次，隨著大模型技術(shù)成熟，國內(nèi)下游應(yīng)用市場將迎來快速發(fā)展期，下游應(yīng)用市場規(guī)模空間更為廣闊。

最后，隨著下游應(yīng)用的逐步成熟和擴(kuò)張，使用人數(shù)不斷增加，算力不足的瓶頸和模型能力又將成為市場關(guān)注點，市場邏輯將會重新轉(zhuǎn)回到上游芯片算力和大模型環(huán)節(jié)。

2、當(dāng)前是較好配置時點，重點關(guān)注人工智能下游行業(yè)的應(yīng)用創(chuàng)新

從當(dāng)前位置來看，相關(guān)龍頭公司估值在經(jīng)歷一定幅度擴(kuò)張后，整體呈現(xiàn)了較大的分化。前期市場邏輯充分演繹的算力、人工智能大模型等龍頭公司估值仍處于偏高位置，需要業(yè)績的兌現(xiàn)來支撐估值。

同時，人工智能將顯著驅(qū)動下游應(yīng)用場景創(chuàng)新和新商業(yè)模式，國內(nèi)企業(yè)近期密集發(fā)布了人工智能大模型，隨著監(jiān)管層明確適用的行業(yè)監(jiān)管規(guī)則后，將看到國內(nèi)下游應(yīng)用的快速擴(kuò)張，并轉(zhuǎn)化為實在的收入和利潤，對下游應(yīng)用行業(yè)構(gòu)成顯著支撐，也對前期估值大幅擴(kuò)張的人工智能模型和算力行業(yè)構(gòu)成基本面支撐。肖瑞瑾認(rèn)為，當(dāng)前是較好的配置時點，重點關(guān)注國內(nèi)人工智能下游行業(yè)的應(yīng)用創(chuàng)新。

從過往互聯(lián)網(wǎng)行情的發(fā)展經(jīng)驗可以借鑒到，目前AI行情先于基本面演繹。那么，作為專業(yè)投資人如何選股？“需要具備寬闊的投資視野、開放的投資心態(tài)和專業(yè)的跟蹤能力，才能充分把握市場投資機(jī)會并識別其中的龍頭企業(yè)?！?/P>

首先，投資需要擁有廣闊的視野。在投資視野層面，需要統(tǒng)籌電子信息、通信硬件以及計算機(jī)軟件、下游應(yīng)用等綜合性的投資能力，理解行業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯和資本市場演繹路徑。

二是需要具備開放的投資心態(tài)。短期估值領(lǐng)先于基本面的階段，市場會出現(xiàn)一定程度的無效定價，但短期適度的泡沫有助于行業(yè)獲取充分的社會資源，以實現(xiàn)補(bǔ)償式的快速發(fā)展，因此開放的投資心態(tài)有助于適配人工智能行業(yè)早期的投資模式。

三是需要快速建立專業(yè)的跟蹤能力。積極努力向產(chǎn)業(yè)一線靠攏，在調(diào)查研究中深入技術(shù)底層和行業(yè)前沿，理解技術(shù)、商業(yè)模式的創(chuàng)新趨勢，并從中識別出真正能跑出來的公司。

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