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近日，2019年8月成立的華耀光電科技股份有限公司（下稱(chēng)“華耀光電”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理。截至2023年5月9日，東方財(cái)富(行情300059,診股)顯示，在創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)中，華耀光電成立時(shí)間最近。

另外，華耀光電2022年?duì)I業(yè)收入便達(dá)到45.63億元，相較2020年增長(zhǎng)了30.04倍。其此次IPO擬募資29.05億元，發(fā)行不超過(guò)7900萬(wàn)股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計(jì)算，華耀光電達(dá)到目標(biāo)的估值為116.2億元。

不過(guò)，華耀光電實(shí)控人在2018年曾被寧波證監(jiān)局警告和罰款，被上交所予以公開(kāi)譴責(zé)。對(duì)此，華耀光電申報(bào)稿只字未提。

只字未提“黑歷史”

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，華耀光電實(shí)控人為荀建華、荀耀、姚晶，其中荀建華為荀耀的父親，姚晶為荀耀的妻子，三人合計(jì)控制公司86.48%的股份。

董監(jiān)高層面來(lái)看，荀建華為董事兼總經(jīng)理，其兒子荀耀為董事長(zhǎng)，董事兼副總經(jīng)理姚志中是荀耀的舅舅，副總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員姚偉忠是荀耀的堂舅，董事會(huì)秘書(shū)吳磊是荀耀叔叔荀建平的女婿。

其中董事會(huì)層面，除去3名獨(dú)立董事外，剩余6名董事中有4名為親屬關(guān)系。

董事會(huì)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

值得一提的是，荀建華曾在2019年5月前為上市公司億晶光電(行情600537,診股)的實(shí)控人。

2017年6月，億晶光電公告顯示，寧波證監(jiān)局決定對(duì)荀建華采取出具警示函的監(jiān)管措施。原因是，荀建華作為億晶光電實(shí)際控制人，控制公司的情況發(fā)生重大變化時(shí)未主動(dòng)告知上市公司董事會(huì)并配合上市公司履行信息披露義務(wù)，未在權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)中披露對(duì)收購(gòu)人的相關(guān)調(diào)查情況，違反了《上市公司信息披露管理辦法》。

2018年4月，億晶光電公告顯示，荀建華被上交所予以公開(kāi)譴責(zé)。原因是，荀建華長(zhǎng)期隱瞞有關(guān)控制權(quán)轉(zhuǎn)移事實(shí)，對(duì)公司虛假信息披露負(fù)有直接責(zé)任。并且在權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)中披露的股份增減持計(jì)劃不準(zhǔn)確，其行為嚴(yán)重違反了《上市公司收購(gòu)管理辦法》。同時(shí)，荀建華作為億晶光電時(shí)任董事長(zhǎng)，還是億晶光電負(fù)責(zé)人及信息披露第一責(zé)任人，對(duì)億晶光電未及時(shí)披露重大仲裁事項(xiàng)也負(fù)有責(zé)任，其行為還違反了《股票上市規(guī)則》。

2018年5月，億晶光電公告顯示，荀建華被寧波證監(jiān)局給予警告，并處以30萬(wàn)元罰款。原因包括，2016年6月22日至2017年1月25日期間，億晶光電發(fā)生三起仲裁事項(xiàng)，累計(jì)金額超過(guò)億晶光電2015年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%，其中第三起仲裁事項(xiàng)單筆金額超過(guò)億晶光電2015年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%，但億晶光電未按規(guī)定及時(shí)披露。對(duì)億晶光電的上述違法行為，荀建華為直接負(fù)責(zé)的主管人員。

寧波證監(jiān)局行政處罰摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：億晶光電公告

2019年5月，隨著荀建華將億晶光電部分股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓后，其不再是億晶光電實(shí)控人。之后，華耀光電于2019年8月成立。

2021年12月，銀河證券控制的中山興中入股華耀光電，并與華耀光電實(shí)控人簽訂對(duì)賭協(xié)議。雖然目前對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)終止，但如果華耀光電IPO失敗，則對(duì)賭協(xié)議復(fù)活。之后2022年7月，華耀光電上市輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)正是銀河證券。按華耀光電此次116.2億的目標(biāo)市值計(jì)算，中山興中將賺8600.17萬(wàn)元，收益率為172.18%。

彼時(shí)研發(fā)人員幾何？

荀建華失去億晶光電控制權(quán)前，億晶光電2018年年報(bào)顯示，億晶光電主要業(yè)務(wù)包括晶棒/硅錠生長(zhǎng)、硅片加工、電池制造、組件封裝、光伏發(fā)電。億晶光電的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域主要為太陽(yáng)能(行情000591,診股)電池組件市場(chǎng)及光伏電站業(yè)務(wù)市場(chǎng)。荀建華失去億晶光電控制權(quán)后，億晶光電2022年年報(bào)的自我描述與2018年類(lèi)似。

需要指出的是，華耀光電也是光伏領(lǐng)域。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2020年至2022年，華耀光電的營(yíng)業(yè)收入分別為1.47億元、20.87億元、45.63億元，其中單晶硅片及硅棒占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為100%、99.06%、94.13%。

資料顯示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要包括硅料、硅片、電池片、組件和應(yīng)用系統(tǒng)等環(huán)節(jié)，光伏行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)通過(guò)多環(huán)節(jié)布局向垂直一體化方向發(fā)展，以降低單一環(huán)節(jié)短期供需波動(dòng)帶來(lái)的不利影響。華耀光電的相關(guān)產(chǎn)品處于光伏產(chǎn)業(yè)上游。

在申報(bào)稿中，華耀光電有相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)提示，即公司主要業(yè)務(wù)集中于硅片環(huán)節(jié)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)不足。公司正在建設(shè)自有組件產(chǎn)能，但短期內(nèi)公司主要收入和盈利來(lái)源可能仍為硅片產(chǎn)品。如果光伏硅片行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或上下游市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司的盈利水平產(chǎn)生不利影響。

這里有個(gè)疑惑，關(guān)于華耀光電正在建設(shè)自有組件產(chǎn)能，其客戶(hù)是如何看待？

產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

歸母凈利潤(rùn)方面，華耀光電2020年至2022年分別為0.03億元、2.01億元、2.87億元。其中2022年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)118.67%的情況下，歸母凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)42.63%。原因之一為華耀光電2022年毛利率下滑。

華耀光電單晶硅棒毛利率由2021年的21.20%下滑至2022年的15.32%。原因?yàn)椋?022 年上半年開(kāi)始，單晶硅棒價(jià)格與多晶硅料均呈上漲趨勢(shì)，但多晶硅料的上升幅度高于單晶硅棒價(jià)格的上漲幅度進(jìn)而單位成本的上升幅度高于銷(xiāo)售單價(jià)的上漲幅度，導(dǎo)致單晶硅棒2022年毛利率下降。

華耀光電單晶硅片情況類(lèi)似，毛利率由14.55%下降至11.48%。除前文的理由外，2022年12月，華耀光電主要原材料多晶硅料價(jià)格大幅下跌，引發(fā)單晶硅片價(jià)格大幅下降，單晶硅片價(jià)格的下跌實(shí)時(shí)體現(xiàn)在了2022年12月的銷(xiāo)售單價(jià)中，進(jìn)而拉低了單晶硅片2022年度平均銷(xiāo)售單價(jià)，而公司2022年12月生產(chǎn)單晶硅片使用的是前期采購(gòu)的高價(jià)多晶硅料，多晶硅料價(jià)格下跌在單位成本里的體現(xiàn)具有滯后性。

華耀光電在申報(bào)稿中，在業(yè)務(wù)與技術(shù)的比較方面，選取行業(yè)內(nèi)單晶硅棒、硅片產(chǎn)能達(dá)到一定規(guī)模的上市公司或擬上市公司，包括隆基綠能(行情601012,診股)、TCL 中環(huán)、協(xié)鑫科技、晶澳科技(行情002459,診股)、晶科能源(行情688223,診股)、京運(yùn)通(行情601908,診股)、美科股份、阿特斯、弘元綠能(行情603185,診股)和雙良節(jié)能(行情600481,診股)作為可比公司。在財(cái)務(wù)分析部分，則因一些原因?qū)⒁恍┢髽I(yè)除去，剩余可比公司為T(mén)CL中環(huán)(行情002129,診股)、隆基綠能、晶科能源、京運(yùn)通、美科股份、弘元綠能和雙良節(jié)能（下稱(chēng)“7家財(cái)務(wù)可比公司”）。

值得一提的是，TCL中環(huán)在5月5日更新單晶硅片價(jià)格，同4月6日公示的數(shù)據(jù)相比，各尺寸硅片價(jià)格均出現(xiàn)下調(diào)。其中，P型182mm（150μm）的硅片價(jià)格降價(jià)幅度最大，由6.4元/片降至5.84元/片，下降0.56元/片，降幅為8.8%左右。

那么，華耀光電是否也會(huì)降價(jià)，相關(guān)成本下降幅度如何？

TCL中環(huán)報(bào)價(jià)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：TCL中環(huán)官網(wǎng)

申報(bào)稿顯示，華耀光電所處的光伏行業(yè)本身就是技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展特征明顯的行業(yè)。東方財(cái)富顯示，7家財(cái)務(wù)可比公司除美科股份外，剩余6家2022年研發(fā)費(fèi)用中的工資薪酬的平均數(shù)為3.3億元，最低值為6830.93萬(wàn)元。

而華耀光電2020年至2022年研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬分別為28.38萬(wàn)元、179.09萬(wàn)元、232.58萬(wàn)元。那么，華耀光電與這些可比公司是否存在差距？

另外申報(bào)稿顯示，截至2022年末，華耀光電擁有技術(shù)研發(fā)人員102人，占期末員工總數(shù)的5%。那么，華耀光電技術(shù)研發(fā)人員是否分為研發(fā)人員和技術(shù)人員，以及2022年232.58萬(wàn)元的有關(guān)薪酬是多少人的？

同行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用——工資薪酬，數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富

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