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近日，威邦運(yùn)動(dòng)科技集團(tuán)股份公司（下稱“威邦運(yùn)動(dòng)”）主板IPO獲受理。其申報(bào)稿顯示，威邦運(yùn)動(dòng)2021年在全球支架地上泳池核心配件市場(chǎng)份額占比達(dá)到50.20%，是全球市場(chǎng)占比最大的支架地上泳池核心配件生產(chǎn)商。

地上泳池最早以充氣式泳池的形式出現(xiàn)，其雛形是二戰(zhàn)時(shí)期德軍的便攜式“蓄水池”。為解決水源污染問題，德軍用橡膠氣圈搭成梯形的蓄水池，來(lái)儲(chǔ)存行軍飲用水及解決士兵沙漠洗澡問題。之后，意大利人在充氣式地上泳池的基礎(chǔ)上發(fā)明出了以鋼結(jié)構(gòu)為支架的泳池，成為全球支架地上泳池的雛形。

不過對(duì)于中國(guó)人來(lái)說，地上泳池或許還不太常見，歐美占據(jù)了全球地上泳池市場(chǎng)的主要份額。近年來(lái)，全球地上泳池市場(chǎng)規(guī)模的平均增速并不算高，只有2021年出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但2022年又大幅回落。未來(lái)行業(yè)發(fā)展前景究竟如何，或?qū)⒑艽蟪潭壬嫌绊懲钸\(yùn)動(dòng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

業(yè)績(jī)仰仗第一大客戶榮威國(guó)際

威邦運(yùn)動(dòng)主要從事地上泳池核心配件、戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品以及充氣運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品核心配件等戶外運(yùn)動(dòng)用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。地上泳池核心配件主要包括泳池支架、水處理設(shè)備和泳池專用扶梯等，主要對(duì)地上泳池起固定支撐、水處理和出入泳池等作用。

地上泳池的泳池結(jié)構(gòu)全在地面上。“有區(qū)別網(wǎng)”發(fā)布的文章指出，地上游泳池的優(yōu)點(diǎn)包括，低維護(hù)、更快安裝、流動(dòng)性等，比如可以進(jìn)行拆解，然后重新建造，以便從一個(gè)地方轉(zhuǎn)移到另一個(gè)地方。缺點(diǎn)則包括容易損壞，當(dāng)遇到暴風(fēng)雪等惡劣天氣時(shí)，游泳池的墻壁和襯里可能會(huì)被破壞。

申報(bào)稿顯示，受消費(fèi)水平、消費(fèi)習(xí)慣及自然環(huán)境等因素影響，地上泳池市場(chǎng)主要集中在歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)，占全球市場(chǎng)的 70%以上。歐洲地區(qū)是地上泳池的發(fā)源地，市場(chǎng)培育和消費(fèi)群體數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于世界其他地區(qū)。由于歐洲家庭對(duì)于地上泳池產(chǎn)品具備廣泛的消費(fèi)習(xí)慣和較高的消費(fèi)能力，歐洲地區(qū)地上泳池的市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)。

產(chǎn)品摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

地上泳池行業(yè)的發(fā)展歷程主要經(jīng)歷了三個(gè)階段。

第一階段為二十世紀(jì)三十年代初至四十年代末。其中二十世紀(jì)四十年代，泳池生產(chǎn)商在原有地上泳池產(chǎn)品的基礎(chǔ)上進(jìn)行了原材料的改進(jìn)，嘗試使用纖維板、鋼和鋁框架為原材料制造地上泳池。這一時(shí)期的地上泳池沒有配套的循環(huán)水系統(tǒng)，泳池清潔較為不便。

第二階段為二十世紀(jì)五十年代至七十年代。其中二十世紀(jì)五十年代中期到六十年代，飛速發(fā)展的地上泳池行業(yè)不斷吸引其他行業(yè)的參與者增設(shè)地上泳池生產(chǎn)線。這為地上泳池行業(yè)帶來(lái)了許多原材料和生產(chǎn)工藝的改良與創(chuàng)新，包括采用樹脂涂層的鋼壁，使用鍍鋅鋼材質(zhì)的支架，使用乙烯制造的襯墊等。由于原材料的改良，這一時(shí)期的支架地上泳池相比于早期的產(chǎn)品，穩(wěn)定性更強(qiáng)、使用壽命更長(zhǎng)。

第三階段為二十世紀(jì)八十年代至今。為提高自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，生產(chǎn)商不斷在材料選擇、外觀設(shè)計(jì)、產(chǎn)品性能等方面進(jìn)行迭代改良。1987 年，采用樹脂復(fù)合材料的支架地上泳池出現(xiàn)，為市場(chǎng)提供了質(zhì)量更好、售價(jià)更高的新產(chǎn)品，其他市場(chǎng)參與者紛紛效仿。二十世紀(jì)九十年代，支架泳池持續(xù)發(fā)展，支架的輕量化鋼材處理技術(shù)也被應(yīng)用到傳統(tǒng)的鐵皮地上泳池中。近年來(lái)，生產(chǎn)商通過對(duì)外部鋼鐵支架的輕量化處理，以及高分子材料的迭代升級(jí)，使高端地上泳池產(chǎn)品具備了產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)，這種產(chǎn)品可以一定程度上對(duì)地下泳池形成替代。隨著材料、框架結(jié)構(gòu)等技術(shù)的不斷優(yōu)化，高端地上泳池市場(chǎng)被逐漸打開。

不過，2021年全球高端地上泳池市場(chǎng)占比只有2%左右，最主要的地上泳池產(chǎn)品為支架地上泳池，占比為59%。

頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，全球地上泳池市場(chǎng)規(guī)模增速并不太快，分別為9億美元、9.55億美元、10.3億美元、11.25億美元。2021年，隨著經(jīng)濟(jì)狀況逐步復(fù)蘇，人們參與水上戶外運(yùn)動(dòng)的熱情高漲，全球地上泳池市場(chǎng)規(guī)模雖然猛增至16.84億美元，較2020年的11.25億美元增長(zhǎng)了49.69%。但2022年受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、能源漲價(jià)和歐美通脹高企等政治和經(jīng)濟(jì)因素影響，地上泳池行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模相比2021年將有所下滑。該研究院數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)規(guī)模為11.79億美元，同比下降29.99%。

在此背景下，威邦運(yùn)動(dòng)2020年至2022年（下稱“報(bào)告期”）的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。其營(yíng)業(yè)收入分別為16.57億元、31.88億元、23億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.97億元、4.33億元、3.73億元。其中2022年，威邦運(yùn)動(dòng)營(yíng)業(yè)收入同比下降27.86%，歸母凈利潤(rùn)同比下降13.86%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下降18.86%。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，主板要突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

不知道，2022年業(yè)績(jī)下滑較多的威邦運(yùn)動(dòng)，是否符合監(jiān)管層“經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定”的要求？

業(yè)績(jī)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

另外，全球地上泳池市場(chǎng)主要由榮威國(guó)際（BESTWAY）、INTEX兩家頭部企業(yè)主導(dǎo)。頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年，兩家企業(yè)占據(jù)約75%的市場(chǎng)份額達(dá)到12.87億美元，行業(yè)集中度較高。其中榮威國(guó)際的市場(chǎng)占比高達(dá)51.6%。

2021年全球地上泳池競(jìng)爭(zhēng)格局（按銷售額計(jì)），數(shù)據(jù)來(lái)源：頭豹研究院

在此背景下，以地上泳池核心配件為主的威邦運(yùn)動(dòng)，其2020年至2022年的第一大客戶均為榮威國(guó)際，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為70.13%、77.94%和79.04%，不但占比較高而且占比連續(xù)增長(zhǎng)。

第一大客戶占比較高，可能會(huì)受到監(jiān)管層的關(guān)注。比如，IPO上會(huì)被否的正和科技，其客戶集中度較高，第一大客戶陜汽商用車的銷售額占比、毛利額占比較高。證監(jiān)會(huì)要求正和科技說明：客戶集中度較高的原因及合理性，是否為行業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象；與陜汽商用車的業(yè)務(wù)未來(lái)是否具有穩(wěn)定性與可持續(xù)性，正和科技是否對(duì)陜汽商用車構(gòu)成重大依賴。

并且，威邦運(yùn)動(dòng)2021年第三大客戶上海高谷電子有限公司（下稱“高谷電子”）為威邦運(yùn)動(dòng)實(shí)控人控制的其他企業(yè)，即兄弟公司。2020年和2021年的相關(guān)交易金額分別為9899.29萬(wàn)元和1.17億元，占威邦運(yùn)動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的6%和3.7%。值得一提的是，高谷電子向威邦運(yùn)動(dòng)子公司廈門欣眾達(dá)采購(gòu)馬達(dá)等產(chǎn)品，產(chǎn)品最終銷售給榮威國(guó)際南通廠區(qū)。即產(chǎn)品還是會(huì)流向榮威國(guó)際。

此外，威邦運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)基本是為客戶提供ODM/OEM產(chǎn)品，自主品牌業(yè)務(wù)規(guī)模及投入較小。

報(bào)告期內(nèi)，曾5個(gè)人中就有4個(gè)人為勞務(wù)派遣

國(guó)家人社部官網(wǎng)顯示，《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》自2014年3月1日起施行。該規(guī)定要求，用工單位在規(guī)定施行前使用被派遣勞動(dòng)者數(shù)量超過其用工總量10%的，應(yīng)當(dāng)制定調(diào)整用工方案，于2016年3月1日前降至規(guī)定比例。

上海漢盛律師事務(wù)所合伙人王建新對(duì)觀察者網(wǎng)表示，勞務(wù)派遣只能適用臨時(shí)性、輔助性、替代性的工作崗位，但很多企業(yè)為了節(jié)省成本，常規(guī)性工作崗位也采用勞務(wù)派遣的用工方式，這實(shí)質(zhì)上是違反勞動(dòng)合同法的相關(guān)規(guī)定，不利于勞動(dòng)者權(quán)益的保護(hù)。

而威邦運(yùn)動(dòng)2020年年末勞務(wù)派遣用工占比高達(dá)83.59%。換句話來(lái)說，每5個(gè)人中就有4個(gè)人為勞務(wù)派遣。另外，威邦運(yùn)動(dòng)2021年年末勞務(wù)派遣用工占比也有61.29%。

到2022年底，威邦運(yùn)動(dòng)的勞務(wù)派遣比例才終于降到0，這跟IPO計(jì)劃是否有關(guān)？

勞務(wù)派遣摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

另外，威邦運(yùn)動(dòng)報(bào)告期內(nèi)存在資金占用。比如，威邦運(yùn)動(dòng)向?qū)嶋H控制人陳校波及其兄弟陳校偉拆出的資金主要用于陳校波及其家庭成員的房屋購(gòu)置、家庭消費(fèi)、投資支出等。報(bào)告期內(nèi)合計(jì)拆出金額1.77億元，其中包括配合銀行存款要求進(jìn)行的資金往來(lái)9900萬(wàn)元，除此之外，陳校波及其兄弟陳校偉報(bào)告期內(nèi)資金占用發(fā)生額共計(jì)7777.26萬(wàn)元。

對(duì)此，威邦運(yùn)動(dòng)在申報(bào)稿中表示，2022年股改后，未新增關(guān)聯(lián)方資金拆借行為，關(guān)聯(lián)資金往來(lái)內(nèi)部控制制度得以有效執(zhí)行，不存在控股股東、實(shí)際控制人等關(guān)聯(lián)方侵占公司利益的情形。

此次滬市主板IPO，威邦運(yùn)動(dòng)擬募資16億元，其中4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。關(guān)于補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性，威邦運(yùn)動(dòng)在申報(bào)稿中表示，未來(lái)，隨著公司投資項(xiàng)目進(jìn)一步落地，業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司采購(gòu)原材料、研發(fā)投入、人力支出等所需的日常營(yíng)運(yùn)資金的需求量逐年遞增，保持與業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的流動(dòng)資金規(guī)模是業(yè)務(wù)擴(kuò)大的必然要求。

不過，有意思的是，威邦運(yùn)動(dòng)在2021年現(xiàn)金分紅多達(dá)8億元。而2020年至2022年，威邦運(yùn)動(dòng)三年合計(jì)歸母凈利潤(rùn)也才11.03億元。

那么，大額現(xiàn)金分紅與募資補(bǔ)血是否“和諧”？

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