【資料圖】

近日，知名燕窩品牌燕之屋再次遞表港交所，這次能成功上市嗎？

曾“臨陣脫逃”

梳理燕之屋歷史，可以追溯至1997年。當(dāng)年公司創(chuàng)始人黃健從新加坡歸國后創(chuàng)建了燕之屋前身—廈門市雙丹馬實業(yè)發(fā)展有限公司。截至目前，黃健為燕之屋董事長兼執(zhí)行董事。

在此后的二十余年中，燕之屋在加盟擴張與占領(lǐng)市場的道路上不斷發(fā)展。弗若斯特沙利文報告顯示，從2020年到2022年，按零售額計算，燕之屋連續(xù)三年為全球最大的燕窩產(chǎn)品公司，2022年的全球市場份額達到了4.1%。

不過，這并非燕之屋第一次沖擊上市。早在12年前，燕之屋就曾謀求港股上市，但因亞硝酸鹽含量超標(biāo)事件而被迫終止；2021年，燕之屋再次沖刺港股未果。

當(dāng)年年底，燕之屋轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，經(jīng)過約9個月的等待后，燕之屋卻在2022年9月上會前“臨陣脫逃”，主動撤回了上市申請，與“A股燕窩第一股”失之交臂。

根據(jù)港交所本次披露的文件顯示，廈門燕之屋生物工程股份有限公司聯(lián)席保薦人為中金公司(行情601995,診股)、廣發(fā)融資（香港）。

對于本次赴港上市的原因，燕之屋表示，由于整體A股審批程序持續(xù)存在不確定性，考慮到未來業(yè)務(wù)發(fā)展計劃及在港上市可為公司提供獲取境外資本的國際平臺，公司決定尋求港股IPO。

毛利率逐年攀升

“根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國一直是燕窩產(chǎn)品的主要市場和最大消費地?！毖嘀菰谡泄蓵羞@樣說。

近年來，燕之屋的門店數(shù)量也在不斷攀升。截至去年年底，燕之屋線下銷售網(wǎng)絡(luò)由89家自營門店及225名線下經(jīng)銷商組成，涵蓋中國615家經(jīng)銷商門店。

在線上方面，燕之屋透露其在京東、天貓、抖音等主流電商或社交平臺上擁有23家自營網(wǎng)店及13家經(jīng)銷商網(wǎng)店。此外，按總建筑面積計算，燕之屋還擁有國內(nèi)最大的燕窩產(chǎn)品生產(chǎn)基地。

不過，雖然燕之屋經(jīng)銷商門店數(shù)量遠多于自營門店，但收入?yún)s并非占據(jù)很大比例。近三年燕之屋自經(jīng)銷商產(chǎn)生的收入分別占總收入的32.3%、34.8%及28.5%，而通過線上渠道銷售產(chǎn)生的收入分別占每年總收入的55.5%、51%及54.2%。

燕之屋的經(jīng)營業(yè)績也在不斷向好。2020年至2022年，其營收分別為13.01億元、15.07億元和17.29億元；凈利潤分別為1.23億元、1.72億元和2.05億元；凈利潤率為9.5%、11.4%和11.9%；毛利率更是達到了42.7%、48.2%和50.8%。

圖片來源：燕之屋，下同

燕之屋近三年碗裝即食燕窩“碗燕”產(chǎn)品收入分別為5.59億元、6.61億元和6.73億元，占總收入的比例分別為43.0%、44.0%和38.9%。其平均售價更是從2020年的每碗163元漲到了2022年的每碗174元，而2022年“碗燕”的毛利率更是達到61.6%。

對此，燕之屋解釋稱，由于收購4家主要從事燕窩產(chǎn)品線下銷售業(yè)務(wù)的公司，通過該等公司的銷售轉(zhuǎn)為直接向客戶銷售，提高了碗燕的毛利率；同時2022年碗燕的生產(chǎn)成本有所減少。

如此高的毛利率水平，凈利率卻表現(xiàn)卻相對一般，這是為什么呢？

三年宣傳花8.3億

“V觀財報”（微信號ID:VG-View）注意到，2020年至2022年間，燕之屋銷售及經(jīng)銷開支分別為3.18億元、3.99億元及5.04億元，分別占同年總收入的24.4%、26.5%及29.1%。

而燕之屋的廣告及推廣費用分別為2.36億元、2.69億元及3.26億元，分別占銷售及經(jīng)銷開支的74.3%、67.4%及64.8%。

也就是說，近三年內(nèi)燕之屋花了8.31億來“打廣告”，且費用逐年攀升。對比來看，近三年燕之屋凈利潤總和也僅為5億元。

燕之屋解釋稱，銷售及經(jīng)銷開支是由于“銷售人員數(shù)量增加及廣告及推廣費有所增加?！睂τ谕度氲母哳~營銷費用的原因，燕之屋則顯得振振有詞。

“我們已投資且預(yù)期將繼續(xù)投資我們的銷售及營銷活動。”燕之屋認(rèn)為，這對提高其在消費者中的品牌知名度及維持高端品牌定位至關(guān)重要，有助于長期收入增長及盈利能力。

與其研發(fā)費用相比，燕之屋近三年的研發(fā)開支分別為1767萬元、1898萬元及2432萬元。這一數(shù)字雖逐年攀升，但合計金額為6097萬元，僅占廣告宣傳費總和的約7.3%。

此外，燕之屋銷售人員也遠多于其研發(fā)人員。截至2022年底，燕之屋員工合計為1792人，其中銷售人員數(shù)量多達622人，研發(fā)人員僅為46人。

談及燕之屋宣傳費用較高且研發(fā)費用較低，研發(fā)人員相對較少的問題，中央財經(jīng)大學(xué)副教授劉春生對”V觀財報”指出，對于燕窩這種產(chǎn)品和行業(yè)而言，并沒有特別不對的地方。

“市場對于燕窩這種產(chǎn)品并非十分了解，存在一些信息不對稱?！眲⒋荷寡?，這個產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量并非特別高，也不像許多高新技術(shù)產(chǎn)品一樣需投入大量研發(fā)費用。“燕之屋加大廣告和宣傳投入費用，讓消費者不斷的固化自身高端消費品的地位?！眲⒋荷硎?。

“V觀財報”注意到，燕之屋還先后聘請過劉嘉玲、林志玲、趙麗穎等明星代言，還與中國國家擊劍隊合作，成為官方燕窩產(chǎn)品供應(yīng)商。

不過，燕窩的功效一直頗具爭議。此前證監(jiān)會曾向燕之屋發(fā)起問詢，要求燕之屋說明公司廣告等相關(guān)宣傳材料的具體宣傳口徑，相關(guān)宣傳是否存在虛假宣傳等合規(guī)風(fēng)險、公司是否因此受到行政處罰等問題。

在本次港股招股書中，燕之屋表示“燕窩在內(nèi)服和外用方面能提供諸多健康益處”，還謹(jǐn)慎列舉了具體期刊雜志與論文標(biāo)題加以佐證。在此之前，一些宣傳燕之屋燕窩的軟文廣告中還曾寫到，清朝的皇帝因食用燕窩而長壽，慈禧太后也靠燕窩進行滋補……

“隨著消費升級，大健康及營養(yǎng)管理等加持之下，燕窩的消費基數(shù)在不斷擴容，整個行業(yè)步入健康良性有序的節(jié)點。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對”V觀財報”表示。

關(guān)鍵詞：