各大城市中的“鏟屎官”越來越多，給“主子”們籌辦伙食也成為了越來越受關(guān)注的行業(yè)。

繼中寵股份（002891）、佩蒂股份（300673）、路斯股份（832419）這些“寵物食品股”分別登陸深交所和北交所之后，又一家同行企業(yè)沖刺上交所主板IPO，不過最新消息是被終止了。

被受理4個月后終止

(資料圖)

7月7日，上交所公布上海福貝寵物用品股份有限公司的主板IPO申請終止。該IPO申請擬募資5.68億元，由廣發(fā)證券擔(dān)任保薦機構(gòu)。

值得注意的是，福貝寵物其實并不缺錢，其合并現(xiàn)金流量表顯示，2022年上半年，公司賬上還有多達6.5億元的現(xiàn)金。此外，公司也存在產(chǎn)品毛利率逐年下滑、自主品牌業(yè)務(wù)占比下降的弊病。

賬上現(xiàn)金超過募資額近億元

招股書顯示，福貝寵物是國內(nèi)綜合優(yōu)勢領(lǐng)先的寵物食品供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)為寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，現(xiàn)階段主營產(chǎn)品主要包括犬糧、貓糧等寵物干糧類主糧。

募資主要投向食品擴建項目和倉儲配送建設(shè)項目

公司此次募資5.68億元，主要投向4大項目，其中，宣城福貝寵物食品擴建項目和智能倉儲配送中心建設(shè)項目占比最大，分別擬投入2.4億元和2.2億元。

2022年上半年手持現(xiàn)金6.5億元

值得注意的是， 公司的合并現(xiàn)金流量表顯示，公司2022年上半年的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額高達6.5億元，超過其擬募資金額近1億元。

所以，賬上躺著大把現(xiàn)金，還打算來大A募資，你說福貝寵物這是缺錢還是不缺錢呢？

自主品牌占比逐年下降

招股書顯示，福貝寵物的生產(chǎn)模式以O(shè)DM/OEM業(yè)務(wù)和自主品牌業(yè)務(wù)為主。

什么是ODM？ ODM就是 Original Design Manufacturer（ 原始設(shè)計制造商 ）的簡稱，指某制造商根據(jù)另一家廠商的規(guī)格和要求，設(shè)計和生產(chǎn)產(chǎn)品，并要求配上后者的品牌名稱來進行銷售。

OEM就是Original Equipment Manufacturer（原始設(shè)備制造商）的簡稱，是指委托廠商按原廠的需求與授權(quán)而生產(chǎn)，可以理解為定牌生產(chǎn)和貼牌生產(chǎn)，直白地說就是代工。

自主品牌收入占比低于ODM/OEM

不過，從公司的業(yè)務(wù)收入占比來看，福貝寵物ODM/OEM業(yè)務(wù)占比長年保持在半數(shù)以上。同時，自主品牌的占比逐年下降，從2019年的44%下滑到2022年上半年的38%；而ODM/OEM業(yè)務(wù)倒是做得風(fēng)生水起，收入占比從2019年的56%上升至2022年上半年的62%。其中，杭州網(wǎng)易嚴(yán)選貿(mào)易有限公司是這類業(yè)務(wù)的最大客戶，金額占當(dāng)期營收比例為15%。

據(jù)今年2月《證券日報》報道，A股寵物上市公司在持續(xù)拓展國際市場的同時，紛紛加大對國內(nèi)市場的開發(fā)，發(fā)展重心開始轉(zhuǎn)向自有品牌建設(shè)。從上市公司披露的投資者關(guān)系活動記錄表中也可以發(fā)現(xiàn)，各公司自有品牌建設(shè)、國內(nèi)市場布局等成了目前投資者較為專注的方面。

這在近年企業(yè)圈內(nèi)不斷強調(diào)自有品牌核心競爭力的氛圍下，福貝寵物倒是一個逆向而行的例子。難道真的是創(chuàng)業(yè)不如代工嗎？

毛利率逐年下滑

也許確實是ODM/OEM業(yè)務(wù)比較給力，公司近年來的凈利潤表現(xiàn)不錯 。

凈利潤逐年上升

公司的歸母凈利潤從2019年的6529萬元，暴增到2022年的2.2億元，由此也可以看出寵物行業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展。

不過，凈利潤金額增長，很可能靠的是規(guī)模，而不是利潤率。

毛利率逐年下降

招股書顯示，公司主營業(yè)務(wù)的毛利率從2019年開始逐年下滑，2019年還有43%，到2022年上半年只有不到37%。公司也將毛利率下降列為主要風(fēng)險點之一。

詳細來看，外協(xié)生產(chǎn)的毛利率還可以，保持在50%左右，但自主生產(chǎn)的毛利率仍然是在逐漸下降，2022年上半年只有35%。

如何提升自主生產(chǎn)和自主品牌的盈利能力，或許是公司最需要思考的吧。

主權(quán)基金持有股份

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，可以注意到福貝寵物受到了主權(quán)基金的關(guān)注：

中比基金持股3%

股權(quán)結(jié)構(gòu)表顯示，在福貝寵物的機構(gòu)股東中，中比基金（SS）持有3.05%的股權(quán)。

中比基金（SS）概況

中比基金（SS）的全稱是中國-比利時直接股權(quán)投資基金，比利時政府和中國財政部分別持有8.5%的股權(quán)，其他的股東還包括海通證券、社?；鹄硎聲鹊?。

同時，中比基金（SS）與福貝寵物的另一家持股6.1%的機構(gòu)股東海富長江為一致行動人。

擁有2家國有股份股東

此外，福貝寵物還擁有另一家國有股份股東深創(chuàng)投（CS），不過持股比例只有0.3%。

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