大盤全天震蕩反彈，三大指數(shù)均小幅上漲。

盤面上，汽車產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股午后集體走強(qiáng)，其中整車方向，眾泰汽車、賽力斯、中通客車漲停；智能駕駛方向，浙江世寶、萬安科技漲停；汽車零部件方向，文燦股份、坤泰股份、寧波高發(fā)漲停。芯片股早盤反彈，存儲(chǔ)芯片方向領(lǐng)漲，華海誠科20CM漲停，盈方微、睿能科技漲停。稀土永磁概念股尾盤走強(qiáng)，中科磁業(yè)20CM漲停。板塊方面，存儲(chǔ)芯片、汽車整車、汽車零部件、無人駕駛等板塊漲幅居前。

下跌方面，電力股陷入調(diào)整，杭州熱電、晉控電力跌超5%。教育、電力、煤炭、傳媒等板塊跌幅居前。總體上個(gè)股漲多跌少，兩市超3500只個(gè)股上漲。

(資料圖)

截至收盤，滬指漲0.55%，深成指漲0.78%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.81%。滬深兩市今日成交額7737億，較上個(gè)交易日放量123億。北向資金全天凈買入34.89億元，其中滬股通凈買入19.15億元，深股通凈買入15.74億元。

01

無人駕駛再迎利好

近期，汽車產(chǎn)業(yè)鏈正在成為市場輪動(dòng)下的主線之一，自6月8日起，汽車整車板塊指數(shù)漲幅已近20%。近10個(gè)交易日，也僅有汽車整車和航空機(jī)場兩大板塊獲資金凈流入，凈流入額分別為9.8億元、2.2億元。

值得一提的是，作為AI在汽車產(chǎn)業(yè)的延伸，無人駕駛依舊是保持著相對(duì)強(qiáng)勢的題材方向。消息面上，無人駕駛再迎利好。

據(jù)上證報(bào)消息，國內(nèi)首個(gè)“車內(nèi)無人”商業(yè)化試點(diǎn)牌照將于近期在北京發(fā)放，首批企業(yè)有望取得相應(yīng)經(jīng)營許可。

日前，北京市高級(jí)別自動(dòng)駕駛示范區(qū)工作辦公室正式宣布在京開放智能網(wǎng)聯(lián)乘用車“車內(nèi)無人”商業(yè)化試點(diǎn)。商業(yè)化試點(diǎn)新階段將圍繞乘客車內(nèi)安全風(fēng)險(xiǎn)、交通環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、自動(dòng)駕駛功能風(fēng)險(xiǎn)三方面進(jìn)行專業(yè)論證和實(shí)車評(píng)估，更加注重對(duì)自動(dòng)駕駛企業(yè)服務(wù)能力的考核。

與此同時(shí)，上海、深圳等地也在加速推進(jìn)智能駕駛發(fā)展。在近期舉辦的2023世界人工智能大會(huì)智能駕駛論壇上，百度智行、AutoX安途、小馬智行等三家企業(yè)15輛車獲得上海浦東新區(qū)首批發(fā)放的無駕駛?cè)酥悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車道路測試牌照，獲得牌照的企業(yè)可以在浦東新區(qū)行政區(qū)域內(nèi)劃定的路段、區(qū)域開展“車內(nèi)全無人”的智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試。

短期來看，市場交易重心集中依然在邊際變化明顯的智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈（主要是機(jī)器人賽道）。其中，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈主要是AI+帶來的智能駕駛進(jìn)展的加速，國泰君安認(rèn)為，汽車零部件以及整車都會(huì)受益這個(gè)過程，尤其是智能駕駛推進(jìn)較快的新勢力。

02

存儲(chǔ)芯片為何大漲？

另一方面，6月底以來，AI行情短線熄火，人工智能概念指數(shù)回調(diào)超7%，游戲、文化傳媒等下游應(yīng)用端更是跌超10%~15%。今日，以存儲(chǔ)芯片為代表的上游硬件端迎來反彈，是否意味著AI相關(guān)炒作又要“卷土重來”？

從兩市成交額看，市場量能仍在低位，今日成交額依舊不足8000億元，存量博弈下熱點(diǎn)的延續(xù)性依舊問題始終存在。因此，今日存儲(chǔ)芯片的反彈或許還是消息面催化帶來的“一日游”行情。

消息面上，DRAM大廠南亞科7月10日召開第二季度財(cái)報(bào)法說會(huì)。會(huì)上，公司總經(jīng)理李培瑛表示，本季DRAM整體平均價(jià)格依舊微幅下跌，但已看到部分產(chǎn)品報(bào)價(jià)呈現(xiàn)平穩(wěn)或小幅增長，如高階AI內(nèi)存及部分消費(fèi)性應(yīng)用品項(xiàng)都開始漲價(jià)，這是正向信號(hào)，代表市場狀況逐步筑底、走向供需平穩(wěn)。

資料顯示，南亞科是全球第四大DRAM廠商，前三大分別為三星電子、SK海力士、美光科技。業(yè)績方面，南亞科第二季度實(shí)現(xiàn)營收70.27億元新臺(tái)幣，環(huán)比增長9.4%；6月營收為24.58億元新臺(tái)幣，環(huán)比增長6.45%，營收已連續(xù)4個(gè)月增長，并創(chuàng)今年新高。

對(duì)于近期的存儲(chǔ)市場情況，NH投資&證券公司也做出研判稱，預(yù)計(jì)自第三季起，存儲(chǔ)芯片市場有望快速回溫，DRAM和NAND Flash均價(jià)將分別上漲7%、5%，擺脫連季下跌的頹勢。

但是，從需求端來看，今日存儲(chǔ)芯片板塊升溫主要還是在于消費(fèi)電子。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，李培瑛透露，下半年手機(jī)新機(jī)上市，平均DRAM搭載量增加；PC端庫存逐步修正至正常水準(zhǔn)，下半年出貨有望優(yōu)于上半年。另外，電視、網(wǎng)通等消費(fèi)電子終端產(chǎn)品需求相對(duì)健康，下半年會(huì)逐漸回溫?？梢钥闯?，存儲(chǔ)芯片周期大底將至主要是得益于下半年消費(fèi)電子的回暖。

而新興應(yīng)用市場方面，盡管市場普遍預(yù)計(jì)AI熱潮也會(huì)帶動(dòng)存儲(chǔ)芯片顯著增長（AI服務(wù)器的DRAM需求量是普通服務(wù)器的六到八倍，NAND需求量是普通服務(wù)器的三倍），但AI應(yīng)用尚處于起步階段，出貨占比不大，增長或在明年。

03

A股涌現(xiàn)兩大利好

對(duì)于A股市場，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，最近重大利好頻發(fā)，刺激經(jīng)濟(jì)的力度漸漸加大，經(jīng)濟(jì)止跌回升的動(dòng)力增強(qiáng)，對(duì)中國股市的支撐力度漸漸加大，目前3200一線起飛的概率陡然增加。

目前來看，A股又迎來兩方面利好——匯率轉(zhuǎn)折點(diǎn)和庫存周期見底。

匯率方面，今日，離岸人民幣兌美元一度大漲超300點(diǎn)，并且突破7.2這個(gè)重要關(guān)口。證券時(shí)報(bào)認(rèn)為，人民幣關(guān)鍵轉(zhuǎn)折或已形成，出行數(shù)據(jù)亮眼、汽車銷售高增長、房地產(chǎn)利好三大利好支撐多頭做多。各方面的變量的確都在向積極方向發(fā)展。

庫存周期方面，事實(shí)上，庫存消息對(duì)今日存儲(chǔ)芯片板塊的影響，正是庫存周期對(duì)A股影響的縮影。

今年以來，中國企業(yè)工業(yè)正在加快去庫存進(jìn)程，本輪庫存周期處在什么位置、何時(shí)見底、這對(duì)于資產(chǎn)配置有何指導(dǎo)意義等問題，已經(jīng)成為二級(jí)市場被反復(fù)討論的要點(diǎn)。

庫存周期分為四個(gè)階段：主動(dòng)補(bǔ)庫存、被動(dòng)補(bǔ)庫存、主動(dòng)去庫存、被動(dòng)去庫存?？傮w上，在主動(dòng)補(bǔ)庫存和被動(dòng)去庫存階段，對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)繁榮和上行，不論是金融還是實(shí)體行業(yè)，在相應(yīng)階段大體均呈上行趨勢。

至于對(duì)股市的影響，被動(dòng)補(bǔ)庫和被動(dòng)去庫階段，庫存周期與股市表現(xiàn)的相關(guān)性較弱；主動(dòng)補(bǔ)庫階段，股市上行趨勢明顯；主動(dòng)去庫階段，股市下跌趨勢明顯。

當(dāng)前，本輪庫存周期處在何種位置？

市場一致認(rèn)為本輪庫存周期正逐步從主動(dòng)去庫轉(zhuǎn)向被動(dòng)去庫，這往往對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇。至于庫存周期見底的問題，中泰證券認(rèn)為，本輪PPI的最低點(diǎn)出現(xiàn)在2023年6月，從歷史平均來推測，庫存周期的最低點(diǎn)應(yīng)該在今年四季度，晚于市場預(yù)期。

從歷史數(shù)據(jù)看，歷次庫存見底之后，全A非金融企業(yè)盈利上行趨勢基本確立，目前市場對(duì)于通縮和企業(yè)盈利的擔(dān)憂，隨著庫存周期底部確立后進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫階段，也將得到有效緩解。

不過，必須要注意的是，庫存出清和回升只是經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇、ROE上行趨勢、總量板塊的貝塔行情的必要條件，還需要新的增長引擎才能實(shí)現(xiàn)。從庫存角度出發(fā)，天風(fēng)證券認(rèn)為當(dāng)前板塊配置上有兩條思路：

首先，總量板塊中尋找低庫存行業(yè)的彈性。從23年一季報(bào)庫存水平相對(duì)較低的有：白電、小家電、血制品、調(diào)味品、火電、PCB、家居家具、文娛用品、生產(chǎn)線設(shè)備、鋼結(jié)構(gòu)、汽車零部件、智能汽車、消費(fèi)電子、面板、安防等。

其次，庫存周期左側(cè)關(guān)注消費(fèi)與科技的超額。消費(fèi)體現(xiàn)的是盈利企穩(wěn)之后的估值修復(fù)，科技體現(xiàn)的是風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。當(dāng)前來看科技板塊同時(shí)也疊加了新一輪科技浪潮，大概率是未來1-2年基本面的β方向。

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