老牌藥企九芝堂（000989.SZ）經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)好，但仍處在復(fù)蘇中。

8月7日晚間，九芝堂披露半年度報(bào)告顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為18.19億元，同比下降3.72%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）為2.36億元，同比增長(zhǎng)77.40%。

單純從扣非凈利潤(rùn)方面看，九芝堂上半年的數(shù)據(jù)為2019年上半年同期以來最好成績(jī)，但與2016年至2018年的同期水平還有明顯差距。

(資料圖片僅供參考)

作為老牌藥企，九芝堂擁有國(guó)家藥品注冊(cè)批文327個(gè)，其中獨(dú)家品種35個(gè)，還探索有阿膠系列產(chǎn)品、高端養(yǎng)生產(chǎn)品等大健康產(chǎn)品。不過，公司也存在重營(yíng)銷輕研發(fā)問題。近年來，公司銷售費(fèi)用基本上是研發(fā)費(fèi)用的10倍。

備受關(guān)注的是，2020年以來，作為九芝堂控股股東、實(shí)際控制人的李振國(guó)，頻頻減持公司股份。長(zhǎng)江商報(bào)記者依據(jù)Wind系統(tǒng)數(shù)據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，李振國(guó)通過減持已經(jīng)套現(xiàn)近10億元。而目前李振國(guó)所持九芝堂股份質(zhì)押率仍約為50%。

上半年?duì)I收凈利再度雙降

九芝堂的經(jīng)營(yíng)仍然處在恢復(fù)中。

根據(jù)最新披露的半年報(bào)，今年上半年，九芝堂實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為18.19億元，較去年同期的18.89億元減少0.70億元，下降幅度為3.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）2.45億元，與去年同期的3.68億元相比，減少1.23億元，同比下降33.55%。

半年度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙下降，上一次還是在2019年。這意味著，時(shí)隔三年，九芝堂的半年度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)再度雙降。

與凈利潤(rùn)下降相對(duì)應(yīng)的是，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為1.38億元，較上年同期的2.80億元減少1.42億元，同比下降50.73%。

對(duì)此，公司解釋稱，營(yíng)業(yè)收入下降，主要是2022年5月，公司完成九芝堂醫(yī)藥51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓后不再將其納入合并報(bào)表范圍所致，上年同期，納入合并報(bào)表范圍的九芝堂醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入為4.41億元。凈利潤(rùn)下降，同樣是轉(zhuǎn)讓九芝堂醫(yī)藥51%股權(quán)導(dǎo)致，去年同期，轉(zhuǎn)讓九芝堂醫(yī)藥51%股權(quán)及其子公司10%股權(quán)，確認(rèn)投資收益及喪失對(duì)九芝堂醫(yī)藥控制權(quán)后，剩余股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生利得，合計(jì)達(dá)2.67億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比大幅下降，一方面是應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增加，另一方面是去年同期轉(zhuǎn)讓九芝堂醫(yī)藥51%股權(quán)，二者共同影響所致。

剔除上述事件影響，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)為2.36億元，較去年同期的1.33億元增加約1.03億元，增長(zhǎng)幅度為77.40%。

九芝堂表示，今年上半年的扣非凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，主要是公司產(chǎn)品銷量增加、綜合毛利率上升、管理費(fèi)用和投資虧損減少所致。

近五年來，九芝堂的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較為頻繁。2018年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為31.62億元、31.84億元、35.60億元、37.84億元、30.33億元，2022年及2018年同比出現(xiàn)下降；與之對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)，分別為3.36億元、1.92億元、2.72億元、2.71億元、3.59億元，同比變動(dòng)幅度為-52.76%、-42.90%、41.72%、-0.59%、32.75%；同期，扣非凈利潤(rùn)分別為2.59億元、1.54億元、2.50億元、2.41億元、1.18億元，同比變動(dòng)幅度為-60.55%、-40.79%、62.79%、-3.67%、-50.85%。

從半年度的扣非凈利潤(rùn)來看，2019年上半年至2022年上半年，分別為1.54億元、1.92億元、1.94億元、1.33億元，今年上半年的扣非凈利潤(rùn)超過這四年。但是，2016年上半年至2018年上半年，公司的扣非凈利潤(rùn)分別為2.78億元、3.45億元、2.86億元，今年上半年的扣非凈利潤(rùn)雖然有大幅增長(zhǎng)，但仍然不及2016年至2018年同期水平。

值得一提的是，公司也存在重營(yíng)銷輕研發(fā)問題。近年來，公司銷售費(fèi)用基本上是研發(fā)費(fèi)用的10倍。

近五年盈利14.3億分紅16.98億

九芝堂近五年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體上不算理想，但在派發(fā)現(xiàn)金股利方面，公司卻十分慷慨。

九芝堂前身“勞九芝堂藥鋪”起源于清順治七年，即公元1650年。現(xiàn)代的九芝堂于1999年設(shè)立并于2000年在深交所上市。公司以中藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)為核心，逐步探索布局干細(xì)胞、中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)、藥食同源系列大健康產(chǎn)品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，現(xiàn)已發(fā)展成為下轄19家子公司，集科研、生產(chǎn)、銷售、健康管理于一體的現(xiàn)代大型醫(yī)藥企業(yè)。

目前，九芝堂擁有“九芝堂”、“友搏”兩個(gè)“中國(guó)馳名商標(biāo)”。友搏藥業(yè)系九芝堂于2015年底通過發(fā)行股份收購而來，交易作價(jià)65.18億元。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面看，2013年至2015年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為2.25億元、2.46億元、4.71億元，持續(xù)增長(zhǎng)。2016年、2017年，其凈利潤(rùn)分別為6.52億元、7.12億元，同比增長(zhǎng)38.38%、9.27%。

顯然，友搏藥業(yè)對(duì)九芝堂的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不菲。今年上半年，友搏藥業(yè)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為4.53億元、1.09億元。

不過，從2018年開始，九芝堂的凈利潤(rùn)整體上下滑明顯。

讓人意外的是，2018年開始，九芝堂分紅力度明顯加大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2000年上市以來，九芝堂累計(jì)派發(fā)了現(xiàn)金紅利38.24億元，分紅率約為74.89%（未包含2023年上半年）。

備受關(guān)注的是2018年至2022年的五個(gè)年度，公司派發(fā)的現(xiàn)金紅利分別為3.36億元、3.36億元、3.42億元、3.42億元、3.42億元，合計(jì)為16.98億元。這五年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)為14.30億元，年度分紅率分別為99.85%、174.85%、125.73%、126.48%、95.28%，五年整體分紅率為118.74%。

近五年，九芝堂向股東派發(fā)的現(xiàn)金紅利比公司賺的還要多。截至2022年底，九芝堂控股股東、實(shí)際控制人李振國(guó)持有公司股份的比例為25.81%。如果按照這一比例計(jì)算，近五年，李振國(guó)通過現(xiàn)金分紅獲得約4.38億元（實(shí)際數(shù)估計(jì)超過這一金額）。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2020年以來，李振國(guó)頻頻大手筆減持。2019年底，李振國(guó)的持股比為42.33%，到今年6月底，持股比降至25.17%，減少了17.16%的股份。

根據(jù)Wind系統(tǒng)數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2020年以來，李振國(guó)通過減持套現(xiàn)約9.90億元。

李振國(guó)為何要如此大手筆分紅、減持套現(xiàn)？今年7月3日，九芝堂披露，在質(zhì)押部分股份及解除部分質(zhì)押的股份后，李振國(guó)所持九芝堂股份仍然有約1.08億股股份被質(zhì)押，質(zhì)押率約為50%。

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