首例國企債券違約案宣判，A股公司保變電氣（600550.SH）需要擔(dān)責(zé)。

8月14日晚間，首例國企債券違約案宣判刷屏。根據(jù)北京市高級人民法院（以下簡稱“北京高院”）作出的一審判決，保變電氣與實際控股人兵裝集團(tuán)具有共同隱瞞重要事實、侵占天威集團(tuán)資產(chǎn)、逃廢債務(wù)的主觀故意，需連帶賠償建信信托損失6333萬元，并支付律師費70萬元。

10年前，保變電氣與其控股股東保定天威集團(tuán)有限公司（以下簡稱“天威集團(tuán)”）進(jìn)行資產(chǎn)置換重組，天威集團(tuán)的債權(quán)方建信信托認(rèn)為這一行為是逃廢債，導(dǎo)致其遭受巨額損失。不過，北京高院的判決，并未全部支持建信信托的訴訟請求。

(資料圖)

保變電氣主要從事變壓器及配件的制造與銷售，是中國最大的輸變電設(shè)備專業(yè)制造企業(yè)之一，2001年2月就登陸了A股市場，至今已23年。但是，公司主業(yè)不振，經(jīng)營業(yè)績整體上欠佳。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，保變電氣實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）累計數(shù)為虧損40.92億元。今年上半年，公司預(yù)計虧損4000萬元。

10年前資產(chǎn)置換涉逃廢債

法院一紙判決書，宣告保變電氣10年前的資產(chǎn)置換存在貓膩。

2004年起，保變電氣大舉投資新能源產(chǎn)業(yè)，耗資數(shù)百億元。2008年，保變電氣的控股股東天威集團(tuán)被中國兵器裝備集團(tuán)（以下簡稱“兵裝集團(tuán)”）無償收購。2008年，全球金融危機爆發(fā)，新能源產(chǎn)能過剩，歐盟與美國“雙反”等一系列原因，導(dǎo)致光伏行業(yè)遭受重挫。深度布局新能源產(chǎn)業(yè)的保變電氣經(jīng)營業(yè)績接連下滑，2012年、2013年更是分別巨虧15.49億元、52.33億元，被實施退市風(fēng)險警示。

2013年，保變電氣發(fā)生了重大變化。當(dāng)年6月，天威集團(tuán)將其持有的保變電氣25.64%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給兵裝集團(tuán)。當(dāng)年10月，保變電氣將旗下的風(fēng)電科技、風(fēng)電葉片、新能源長春和薄膜光伏等新能源資產(chǎn)置換至天威集團(tuán)，天威集團(tuán)則將旗下天威結(jié)構(gòu)、天威維修、保定保菱、保定多田、保定惠斯普、三菱電機等傳統(tǒng)輸變電業(yè)務(wù)資產(chǎn)以及部分房屋土地裝入保變電氣，此外天威集團(tuán)還需要以現(xiàn)金支付差價7079萬元。天威集團(tuán)接手的四家新能源企業(yè)截至2013年8月累計錄得18.5億元的虧損，而置出的參股企業(yè)則多為盈利或是小幅虧損。

2014年12月，保變電氣又向天威集團(tuán)出售了正處于虧損中的天威英利7%股權(quán)，交易對價3.9億元。2014年1月至9月期間，天威英利虧損超過2億元。就在當(dāng)月，保變電氣向兵裝集團(tuán)定向增發(fā)1.61億股，兵裝集團(tuán)的持股比例上升至33.47%，成為公司直接控股股東。

經(jīng)過系列動作，保變電氣的經(jīng)營好轉(zhuǎn)。2016年，公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為0.05億元，實現(xiàn)了扭虧為盈。

與之對應(yīng)的是，天威集團(tuán)經(jīng)營逐漸惡化。2015年4月21日，天威集團(tuán)發(fā)布公告稱，由于公司發(fā)生巨額虧損，無法按期兌付2011年度第二期中期票據(jù)，成為首只違約的國企債券。2016年1月8日，保定市中級人民法院裁定受理天威集團(tuán)的破產(chǎn)申請，天威集團(tuán)喪失清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力。天威集團(tuán)表示旗下的風(fēng)電葉片和薄膜光伏資金已枯竭，而風(fēng)電科技已停產(chǎn)超過兩年，均“無力償還到期債務(wù)”。

對于天威集團(tuán)淪落至破產(chǎn)地步，其債權(quán)人建信信托有異議。

2012年12月，天威集團(tuán)發(fā)行總額為10億元的三年定向融資工具，建信信托于2013年2月、3月買入合計6億元的定向融資工具。天威集團(tuán)破產(chǎn)，建信信托6億元債券投資無法收回，其認(rèn)為兵裝集團(tuán)和保變電氣通過一系列股權(quán)騰挪和資產(chǎn)置換，“掏空了”天威集團(tuán)，導(dǎo)致其經(jīng)營惡化、進(jìn)而喪失償債能力。

2018年4月，兵裝集團(tuán)發(fā)布公告稱，建信信托向北京高院提起訴訟，請求法院判決兵裝集團(tuán)和保變電氣賠償其9.3億元債券本息及相關(guān)費用。

時隔5年多，近日，北京高院作出一審判決，認(rèn)定保變電氣與實際控股人兵裝集團(tuán)具有共同隱瞞重要事實、侵占天威集團(tuán)資產(chǎn)、逃廢債務(wù)的主觀故意，造成了建信信托債券無法實現(xiàn)。保變電氣使用錯誤的資產(chǎn)評估結(jié)果，以虛高的價格完成資產(chǎn)置換，對于損害天威集團(tuán)的法人財產(chǎn)以及償債能力，具有主觀故意。但天威集團(tuán)在案涉資產(chǎn)置換前旗下的新能源業(yè)務(wù)就已經(jīng)開始虧損，且最終資不抵債、申請破產(chǎn)與全球經(jīng)濟危機、行業(yè)產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)負(fù)債率上升等多重因素相關(guān)。所涉不當(dāng)資產(chǎn)置換的金額僅約為天威集團(tuán)凈資產(chǎn)的十分之一，因此，天威集團(tuán)破產(chǎn)導(dǎo)致建信信托的債權(quán)不能受償，并非均為案涉不當(dāng)資產(chǎn)置換行為所引發(fā)。最終，法院酌定兵裝集團(tuán)與保變電氣連帶賠償建信信托破產(chǎn)債權(quán)未能受償金額的10%，即6333萬元，并向建信信托支付律師費70萬元。

時隔三年中期凈利又現(xiàn)虧損

承擔(dān)約6400萬元的賠償，保變電氣的經(jīng)營業(yè)績將因此雪上加霜。一直以來，保變電氣經(jīng)營業(yè)績不太理想。

保變電氣是一家老牌輸變電企業(yè)，目前，公司主業(yè)依然是輸配電裝備業(yè)務(wù)，包括變壓器及配件的制造與銷售。輸變電業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品為110kV—1000kV超高壓、大容量變壓器，尤其在高電壓、大容量變壓器以及特高壓交、直流變壓器制造領(lǐng)域具有較強的市場競爭力。公司為“國和一號”示范工程、三峽長龍山抽水蓄能電站項目等一系列國家重點重大工程提供產(chǎn)品，保持了高端產(chǎn)品的技術(shù)競爭力。

從營業(yè)收入構(gòu)成來看，2022年，輸變電產(chǎn)品貢獻(xiàn)了96.89%的營業(yè)收入。

從歷史經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)看，除了2012年、2013年因新能源產(chǎn)業(yè)變化等因素導(dǎo)致巨額虧損外，2014年以來，公司凈利潤也表現(xiàn)欠佳，2014年至2016年分別為0.68億元、0.91億元、1.09億元，2017年為0.81億元，2018年則虧損8.17億元，2019年至2022年分別為0.15億元、0.21億元、0.43億元、0.29億元，在低位波動。

公司凈利潤受非經(jīng)常性損益影響較為明顯。2011年至2022年，除了2016年、2021年分別盈利0.05億元、0.19億元外，其余年度的扣非凈利潤均為虧損。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2001年上市以來，保變電氣的凈利潤累計數(shù)為虧損40.92億元。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，今年上半年，保變電氣預(yù)計凈利潤、扣非凈利潤分別虧損4000萬元、4700萬元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，上一次半年度虧損，是2019年，時隔三年，保變電氣中期凈利再現(xiàn)虧損。

保變電氣財務(wù)壓力較大。截至今年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率84.51%。期末，公司貨幣資金（含受限資金）6.56億元，對應(yīng)的短期債務(wù)為24.15億元。

該如何應(yīng)對目前的經(jīng)營現(xiàn)狀，走出經(jīng)營困境，保變電氣管理層需要認(rèn)真思考。

關(guān)鍵詞：