【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 金鐘】

量化交易投資基金老板一擲億金購(gòu)買豪華別墅——在國(guó)內(nèi)股民們還在艱辛的“保衛(wèi)3000點(diǎn)”時(shí)，這則新聞多少顯得有些扎眼。

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量化交易真的這么賺錢，這對(duì)于其他小股民公平嗎？

什么是量化交易？

量化交易是指以先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型替代人為的主觀判斷，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選能帶來(lái)超額收益的多種“大概率”事件以制定策略，極大地減少了投資者情緒波動(dòng)的影響，避免在市場(chǎng)極度狂熱或悲觀的情況下作出非理性的投資決策。

量化交易興起于70年代國(guó)外的金融交易市場(chǎng)。就像上面定義里提到的，最早期的量化交易其實(shí)就是交易員通過(guò)統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)模型，來(lái)對(duì)金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，找到證券價(jià)格波動(dòng)的某種規(guī)律，然后按照數(shù)學(xué)模型預(yù)測(cè)出來(lái)的結(jié)果進(jìn)行證券交易。

量化交易的一般流程

比如曾經(jīng)有明星交易員在上世紀(jì)70年代統(tǒng)計(jì)計(jì)算出來(lái)某些股票價(jià)格和原油價(jià)格具有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，即原油越漲股價(jià)越跌，依照這個(gè)規(guī)律買賣股票讓這個(gè)明星交易員在70年代的某一段時(shí)間內(nèi)大獲成功，名利雙收。

隨著使用數(shù)學(xué)模型來(lái)預(yù)測(cè)股價(jià)的人多起來(lái)了，大家又發(fā)現(xiàn)即使有著數(shù)學(xué)模型的指導(dǎo)和幫助，人類主導(dǎo)的投資決策仍舊無(wú)法避免個(gè)人情緒帶來(lái)的干擾，要么恐慌，要么貪婪，要么自我懷疑，要么過(guò)度自信。在這些情緒因素的影響下，人類交易員總是無(wú)法避免犯各種操作上的錯(cuò)誤。

比如索羅斯曾在2000年初做空美國(guó)股市，但是當(dāng)時(shí)美國(guó)股票一直瘋狂上漲，所以索羅斯紙面浮虧巨大，導(dǎo)致他懷疑自己的決策并認(rèn)賠離場(chǎng)。沒(méi)多久，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，美國(guó)股票開始了長(zhǎng)達(dá)兩年的熊市歷程。所以當(dāng)計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)推廣之后，利用量化交易大規(guī)模使用電腦程序指令來(lái)做出買賣決策，代替股票交易員的人工決策。這樣買賣的決定完全由數(shù)學(xué)模型結(jié)果來(lái)決定，完全避免人的情緒對(duì)于股票交易的影響。

最近幾年我們?cè)谛侣勆献x到的量化交易，又在單純的數(shù)學(xué)模型預(yù)測(cè)和電腦程序自動(dòng)控制買賣這些方面更進(jìn)一步。通過(guò)與證券經(jīng)紀(jì)公司或者證券交易所進(jìn)行深度合作，投資使用最先進(jìn)的電腦軟硬件和通訊設(shè)備，在股票價(jià)格變化從交易所的服務(wù)器傳遞到普通投資者的電腦或手機(jī)上的幾微秒之前“搶先”看到價(jià)格，并“搶先”指令買入或者賣出，然后還可以“搶先”再加價(jià)，以分厘之差將剛剛交易的股票再賣出或者買回來(lái)。每一次這樣的“搶跑”交易可能不過(guò)就賺幾毛錢甚至幾分錢，但是每天千次萬(wàn)次重復(fù)這樣的高頻交易，無(wú)論股市是牛市還是熊市，這些高頻量化公司都可以賺到豐厚的利潤(rùn)。

當(dāng)前美國(guó)最成功的量化投資基金如Renaissance Technologies旗下控制著幾千億美元的資本，雇傭著大量名校畢業(yè)的理工科博士和博士后設(shè)計(jì)數(shù)理模型和交易程序，使用最先進(jìn)的芯片等硬件，實(shí)驗(yàn)各種如激光通訊、微波通訊等新的技術(shù)，每年有著穩(wěn)定的高額投資回報(bào)。國(guó)內(nèi)有不少量化高頻基金也屬于這一類投資者。

量化交易系統(tǒng)利用程序進(jìn)行模擬交易

當(dāng)然，最近幾年這些量化高頻公司一些高科技之外的商業(yè)手法，也慢慢暴露在大眾眼里。比如幾年前美國(guó)的證券公司降低交易費(fèi)用，投資者買賣股票可以免去手續(xù)費(fèi)。但是這些免手續(xù)費(fèi)的證券公司并不是直接將普通投資者的交易指令傳送到股票交易所，而是將這些交易指令“賣”給這些財(cái)大氣粗的高頻量化交易公司。

高頻量化交易公司則在幾微秒之內(nèi)根據(jù)大量交易指令，迅速預(yù)測(cè)價(jià)格在未來(lái)幾秒鐘之內(nèi)的變化方向，在幾微秒之內(nèi)將自己低買高賣的指令和普通投資者的指令發(fā)往交易所，然后在幾秒之內(nèi)獲利平倉(cāng)。美國(guó)某知名投資基金近兩年支付給證券公司“購(gòu)買”普通投資者交易指令的支出就高達(dá)20多億美元，可想而知，提前得知投資者交易指令的高頻量化交易公司，通過(guò)這幾微秒的優(yōu)勢(shì)可以獲得多大的利潤(rùn)。

這種量化投資策略是合法的嗎？

應(yīng)該說(shuō)，廣義的量化投資一直是合法的。通過(guò)數(shù)學(xué)模型分析股價(jià)變化從本質(zhì)上和通過(guò)k線圖炒股、或者研究公司基本面炒股并無(wú)區(qū)別。利用電腦程序自動(dòng)設(shè)定買入賣出指令的量化自動(dòng)交易和由人類下達(dá)交易指令也沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。實(shí)際上，許多擁有一定數(shù)理知識(shí)和編程能力的散戶也在開展量化交易，這些并不是大資本大基金的專利。

但是，上面所提到的利用技術(shù)手段或者“購(gòu)買”普通投資者交易指令來(lái)進(jìn)行高頻量化交易的手段是否合理甚至是否合法，就是值得我們探討的一個(gè)問(wèn)題了。

高頻量化交易的支持者一般認(rèn)為采用技術(shù)手段獲得交易執(zhí)行速度上的優(yōu)勢(shì)是公平合理的，畢竟有資本有人力的大資金可以對(duì)大量上市公司和經(jīng)濟(jì)政策做更深入的研究，對(duì)于行業(yè)和市場(chǎng)的變化比普通的投資者可能有著更深入準(zhǔn)確的判斷。就支持高頻交易的人來(lái)說(shuō)，這些投資上的基本面研究?jī)?yōu)勢(shì)和高頻交易的軟硬件技術(shù)優(yōu)勢(shì)一樣，都是規(guī)則允許下的合法合理手段。

但是筆者個(gè)人更傾向于高頻量化交易的機(jī)構(gòu)獲得的優(yōu)勢(shì)，是一種不公平不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。高頻量化公司通過(guò)證券公司拿到客戶的交易指令，應(yīng)該更像是一種“內(nèi)幕消息”。我們普通投資者做出買賣決定以后，是默認(rèn)證券公司會(huì)將我們的指令發(fā)送給交易所執(zhí)行，我們的投資決策對(duì)于我們每一個(gè)普通投資者來(lái)說(shuō)都是屬于自己的“內(nèi)幕消息”，并不打算把我們的投資決策通知高頻量化公司來(lái)幫助他們運(yùn)行數(shù)學(xué)模型并從中獲利。在知道大量交易指令以后，高頻量化公司就相當(dāng)于提前知道普通投資者在未來(lái)幾秒內(nèi)的投資意向，筆者認(rèn)為這和上市公司內(nèi)部人員通過(guò)了解公司內(nèi)幕信息并偷偷進(jìn)行交易有著相同的本質(zhì)。

而證券公司將開戶投資者的交易指令信息賣給這些高頻量化公司是否合法合理呢？筆者記得在公募基金的交易中，有一個(gè)“老鼠倉(cāng)”的概念，即基金經(jīng)理等人用自有資金買入股票后，用基金里的客戶資金（如自己控制的機(jī)構(gòu)資金，證券投資基金資金）拉高相應(yīng)股票價(jià)格后，通過(guò)出售個(gè)人事先購(gòu)買的股票進(jìn)行套利的行為。老鼠倉(cāng)是一種以損害客戶利益為手段自肥的犯罪行為。而證券公司賣掉交易指令的行為雖然沒(méi)有私自動(dòng)用客戶資金，但是通過(guò)出售客戶交易信息牟利，這與“老鼠倉(cāng)”的差別又有多大呢？

量化交易的自動(dòng)交易系統(tǒng)可以形成對(duì)普通交易者的“信息差”

而且高頻量化交易機(jī)構(gòu)除了在資金、技術(shù)和人力對(duì)普通投資者有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，在交易權(quán)限上也受到偏愛。比如在融券的時(shí)候往往有優(yōu)先權(quán)，在股票交易的時(shí)候大部分普通投資者都是“T+1”，而高頻量化投資機(jī)構(gòu)則可以“T+0”。這些更加放大了高頻量化交易機(jī)構(gòu)面對(duì)普通投資者的不公平優(yōu)勢(shì)。

在股票市場(chǎng)之外，高頻量化投資交易還有一個(gè)對(duì)于社會(huì)發(fā)展有著比較大影響的副作用，這就是很多特別聰明、在理工學(xué)科上有著出色能力和天賦的青年，沒(méi)有把時(shí)間和精力用于研發(fā)制造像麒麟9000s這些對(duì)國(guó)家前途關(guān)系重大的領(lǐng)域，而是將寶貴的時(shí)間和精力投入到琢磨每一次股票交易差價(jià)中那幾厘錢上面去了，不產(chǎn)生社會(huì)價(jià)值。

當(dāng)然，從從業(yè)者的個(gè)人選擇來(lái)說(shuō)，這無(wú)可厚非；高頻量化交易如果成功，那么金錢上的回報(bào)十分豐厚，幾億的別墅也不在話下。大家都有追求自己美好生活的權(quán)力，自由的選擇職業(yè)也是現(xiàn)代社會(huì)基本要求之一，因此我們不能將責(zé)任推給這些高頻量化投資行業(yè)的底層從業(yè)者。但是，客觀的講，這些寶貴的人才腦力花費(fèi)在股票交易上，對(duì)于整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)，確實(shí)又是一個(gè)巨大的浪費(fèi)。

該如何引導(dǎo)人才流動(dòng)到我們最需要的科技研發(fā)領(lǐng)域去呢？首先，現(xiàn)在的法律法規(guī)可能的確沒(méi)有明文禁止高頻量化交易這個(gè)模式中存在的某些問(wèn)題。而且，即使未來(lái)修改法律法規(guī)明文禁止高頻量化的一些操作模式，也會(huì)由于海外存在龐大的高頻量化投資行業(yè)，這些頂尖人才仍可能選擇做高頻量化投資。

更好的解決思路，應(yīng)該是提高科研領(lǐng)域?qū)τ谀切┨熨x和能力出眾的年輕人的吸引力。比如增加物質(zhì)待遇，比如減少科研領(lǐng)域各種繁瑣的雜務(wù)和管理手續(xù)，在科研資金和補(bǔ)貼的分配上，更多的向這些處于科研第一線的中青年研究人員傾斜。在設(shè)計(jì)針對(duì)中青年科研人員的評(píng)價(jià)體系時(shí)，根據(jù)專業(yè)的不同，更多鼓勵(lì)他們參與解決中國(guó)面臨的各種產(chǎn)業(yè)技術(shù)難題，不要逼迫科研人員去“水”各種各樣缺乏價(jià)值的論文。

在當(dāng)前的科學(xué)發(fā)展環(huán)境下，相比國(guó)外，中國(guó)仍有著不小的劣勢(shì)，只有充分動(dòng)員和合理發(fā)揮現(xiàn)有理工科研人員的潛力，提高科研體制管理和資金分配的效率，才能更快的追趕國(guó)際先進(jìn)水平，幫助實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代。

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