來(lái)源：長(zhǎng)江證券

事件描述

北京時(shí)間2023年9月22日，日本央行在9月貨幣政策會(huì)議上宣布將基準(zhǔn)利率維持在-0.1%不變，將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)維持在0%附近，符合市場(chǎng)預(yù)期。

【資料圖】

核心觀點(diǎn)

1 、日央行9月的貨幣政策會(huì)議上，全員同意維持當(dāng)前的負(fù)利率政策和YCC操作不變，日央行當(dāng)前既無(wú)意改變超寬松貨幣政策，釋放的轉(zhuǎn)向信息也十分有限。

2 、7月以來(lái)日央行會(huì)議的聲明中對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和通脹的定調(diào)與此前相比明顯不同，經(jīng)濟(jì)方面的表述升級(jí)至“已經(jīng)溫和復(fù)蘇”，通脹預(yù)期也有所上升。

3 、會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，日央行行長(zhǎng)植田和男重申仍需耐心實(shí)施貨幣寬松政策，其鴿派立場(chǎng)一如既往。

4 、于日央行而言，匯率波動(dòng)對(duì)其政策決議影響有限，更重要的是工資上漲所帶來(lái)的通脹變動(dòng)。往前看，日央行或?qū)⒊掷m(xù)面臨政策轉(zhuǎn)向的壓力，日元仍有較大貶值壓力。

目錄

1.維持負(fù)利率，聲明幾無(wú)變化

2.經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，通脹預(yù)期上升

3.鴿派表態(tài)一如既往，糾偏市場(chǎng)誤解

4.堅(jiān)守超寬松，日元貶值壓力仍大

以下是正文

維持負(fù)利率，聲明幾無(wú)變化

日央行9月的貨幣政策會(huì)議上，全員一致同意維持當(dāng)前-0.1%的短期基準(zhǔn)利率以及日本10年期國(guó)債收益率在0%左右的目標(biāo)不變，與此前的市場(chǎng)預(yù)期和定價(jià)相符。

在收益率曲線控制（YCC）的操作方面，本次聲明仍然將日本10年期國(guó)債的收益率目標(biāo)區(qū)間維持在±0.5%區(qū)間，進(jìn)行靈活性調(diào)控并以1%的水平進(jìn)行主動(dòng)購(gòu)債，繼7月會(huì)議調(diào)整后未再進(jìn)行任何修改。

總的來(lái)說(shuō)，日央行既無(wú)意改變當(dāng)前的超寬松貨幣政策，釋放的轉(zhuǎn)向信息也十分有限。

經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，通脹預(yù)期上升

7月以來(lái)日央行會(huì)議的聲明中對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和通脹的定調(diào)與此前相比措辭明顯不同，經(jīng)濟(jì)方面的表述從“經(jīng)濟(jì)有起色（has picked up）”升級(jí)至“已經(jīng)溫和復(fù)蘇（has recovered moderately）”。 通脹預(yù)期也有所上升，當(dāng)前能源價(jià)格走高以及尚未開(kāi)始的日本2024年春季薪資談判都使得日央行實(shí)現(xiàn)2%物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)面臨著較大不確定性。

鴿派表態(tài)一如既往，糾偏市場(chǎng)誤解

會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，日央行行長(zhǎng)植田和男表示由于現(xiàn)在還不能判斷2%的通脹目標(biāo)是否能夠以穩(wěn)定和可持續(xù)的方式實(shí)現(xiàn)，仍需耐心實(shí)施貨幣寬松，無(wú)法確定何時(shí)將調(diào)整貨幣政策，其鴿派立場(chǎng)一如既往。本月6日，植田和男在接受《讀賣新聞》采訪時(shí)曾表示，一旦央行確信物價(jià)能夠隨著工資上漲而繼續(xù)上漲，或許會(huì)考慮退出負(fù)利率政策，年底前可能有足夠的證據(jù)支持這一決定。此言論曾被認(rèn)為是日央行即將轉(zhuǎn)向的重要信號(hào)，而從此次植田和男的表態(tài)來(lái)看，還不能太早下定論。

堅(jiān)守超寬松，日元貶值壓力仍大

此前市場(chǎng)已提前定價(jià)此次日央行的按兵不動(dòng)，決議公布后，日經(jīng)指數(shù)、日元繼續(xù)下跌。盡管近期日元實(shí)際有效匯率已經(jīng)跌至歷史低點(diǎn)水平、日本內(nèi)閣和財(cái)務(wù)省官員均表達(dá)了對(duì)于當(dāng)前日元匯率貶值的擔(dān)憂并表示有可能采取干預(yù)措施，植田和男在新聞發(fā)布會(huì)上僅表示外匯波動(dòng)會(huì)影響價(jià)格展望，不發(fā)表額外的看法，意味著匯率波動(dòng)對(duì)日央行的政策決議影響有限。

對(duì)于日央行而言，其更在意的是工資上漲所帶來(lái)的通脹變動(dòng)，因此反映這一信息的日本春季薪資增長(zhǎng)目標(biāo)或?qū)⑹怯^察日央行是否轉(zhuǎn)向的重要窗口。

往前看，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍存的背景之下，日央行或?qū)⒊掷m(xù)面臨貨幣政策轉(zhuǎn)向的壓力，日元仍有較大貶值壓力。

關(guān)鍵詞：